巴菲特的管理哲学:巴菲特致股东的信-第2部分

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我们的义务，而伯克希尔的所有权结构确保我们能够履行我们的承诺。
　　对于一位商业伦布兰特（Rembrandt，荷兰著名画家——译者注）这样的“画家”来说，能够亲自选择其作品永久性的家园，要远胜于交给一家信托事务所，或者对公司没有任何兴趣的继承人来进行拍卖。在过去的这些年间，我们与那些认识到这个真理的人进行了很多的接触，并且应用到了他们的商业作品上面。我们会把拍卖的机会留给其它的人。
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　　我认为，我们的企业文化保持几十年不变的机会要大于我能够想到的任何其它公司。我们拥有一个随公司一起完整买入的董事会。几乎在所有的并购行动中，这些董事自己本身就是大股东。他们已经看到了这种做法的成效。我们从这种方式下面已经在76个企业中得到了70名经理。他们就是因为我们的这个文化才选择加入了我们。他们也看到了这种做法的成效。你们已经通过年度报告、年度会议让这种文化得到了很好的传播。我认为这是一种你可能想象得到的最强的文化。我认为，　任何试图糊弄它的人能够在这里呆得住的时间都不会太长，而且事实上，我也会回来找他们的麻烦。
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　　除了我们，他们不会愿意卖给别人。这个道理实在很简单，因为他们知道他们会得到什么。他们知道他们会进哪个博物馆。他们知道，他们的画像还会继续挂在那里，而不会被扔到地下室，而且他们也知道，我们不会硬闯进来，并且告诉某个人把它涂掉。
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　　我们不会参与不友好的收购行动。我们能够承诺完全保密，而且能够很快做出答复——一般情况下在5分钟——明确我们是否有兴趣。（与布朗的交易，我们甚至5分钟都没要。）我们喜欢用现金购买，但是当我们收到的企业本身价值与我们付出的一样多的时候，也会考虑发行股票。
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　　不像很多的企业买家，伯克希尔没要“退出战略”。我们购买后就持有。尽管我们确实有一个进入战略，在国内外寻找能够满足我们的六个标准，并且可以以一个能够产生出合理回报的价格买到的企业，如果你有符合这个标准的企业，给我个电话。我会像一个充满期待的小女孩一样，等在电话旁边。
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　　有的时候，你的助手们会说，“别的人也是这样做的。”如果这种理性是对一次商业行动主要的评判标准的话，那么这种理性基本上都可以说是一个坏事。当评价一个道德决策的时候，这样的做法是完全不可接受的。无论某人在什么时候把这样的说法作为理性，在现实中，他们所表达的意思是他们拿不出一个好的理由。如果有人给出了这样的解释，告诉他们去试试用它去应付一下记者或者法官，看看他们用它可以走多远。
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　　我们的文化是非常老式的，有点像本…富兰克林或者安德鲁…卡耐基的文化。你能够想象卡耐基会雇佣一堆顾问吗？想到这个做法居然还仍然这么有效，真是很令人惊奇的一件事情。我们买入的很多企业也像我们一样的老朽和老古董。
　　对于我们的很多股票持有人来说，我们的股票就是他们所持有的全部，而且我们已经很强烈地意识到了这一点。我们的（保守主义）文化有着深厚的根基。这是一个有着令人惊异的健康的地方。我们这里比大多数其它地方更能够抵御灾难。我们一直都没有像其它人那样，花这么大的力气去推动。
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有关出售你的企业的一些想法（1）
尊敬的　　　　　　　　　　：
　　下面是根据我们那天所谈的内容提出的几点想法。
　　大多数的企业所有者，将他们一生中最美好的时光都花在了打造他们的企业上。按照建立在过去无数次重复的经历上的经验，他们磨砺了自己在销售、采购、人员挑选等方面的技巧。这是一个学习的过程，而且在某一年中所犯下的错误通常都为接下来的年份中的能力和成功做出了贡献。
　　相比之下，所有者经理人员只会出售的他们的企业一次——通常都是处于一种令人伤感的氛围之中，充满了来自不同方向的众多压力。通常，主要的压力来自于经纪人，他们的报酬是按照一项出售的完成情况来计算，而与买方和卖方后面的遭遇没有任何关系。这个决定对于所有人来说都显得如此重要这样一个事实，不仅是从财务上看，也从个人的角度看，会使这个程序更多地，而不是更少地，倾向于错误的方向。而且，在毕生只有一次这样的企业出售过程中所犯的错误，是没有后悔药的。
　　价格是非常重要的因素，但是通常它并不是出售过程中最为关键的方面。你和你的家族拥有一家优秀的公司——属于在你们所处的领域中的最优秀之一——而且，任何的买方都会注意到这一点。这个公司也会随着岁月的流逝变得更加有价值。所以，如果你决定不在现在出售，那么你在未来应该得到更多的资金。如果有这样的想法，你可以在交易中表现得很强硬，而且花费大量的时间去选择你所希望的买家。
　　如果你还是决定出售，我认为伯克希尔…哈撒韦提供了某些大多数其他买家不会提供的优势。从实际的业务操作情况看，所有的这些买家都可以归进两种类型中的一种中：
　　1）　建立在别的地方，但是经营着与你一样的业务，或者某种程度与你类似的业务。这样一个买家——不论给你做出了什么承诺——通常情况下这样的公司里都会有一些觉得他们知道怎么管理你的企业的经理人，因而，或早或晚，都希望对你施以某些“援手”。如果收购方是一家非常大的公司，肯定都会有一大班在多年之中逐步雇佣的经理人员，他们大多都曾经得到过出掌未来所并购企业的承诺。他们都有自己做事的方式，而且尽管你的业务记录毫无疑问要远胜于他们，但是人的本性在某些方面会让他们相信他们的操作方法要更好。你或者你的家族里或许有把自己的企业卖给了大公司的朋友，而且我猜想他们的经验会证实存在着这样的趋势，就是母公司接管了他们下属企业的经营管理，特别是当母公司熟悉这个行业，或者认为它熟悉这个行业的时候。
　　2）　一个金融炒家，确定无疑地用巨额的借来的资金进行操作，他计划着只要时机一成熟，就转售给公众，或者转售给另一家公司。通常的情况是，这些买家最主要的贡献将是变更记账方式，以便收益可以在他脱手之前以最有利的方式呈现出来。我随函附了一篇文章给你，这篇文章描述了这种类型的交易，这种交易正在变得司空见惯，因为股票市场在走好，而且支持这种类型交易的资金非常充裕。
　　如果目前的拥有者主要的动机是将他们手里的筹码变现，而把企业本身摆到了后面——令人遗憾的是，大量的买方属于这个类别——的话，我刚才描述的这两种买家都是可以令人满意的。但是，如果卖方的企业代表的是一个举毕生之力所创造出来的作品，而且成为了他的人格和人生的一个组成部分的话，这两种类型的买家都存在严重的缺陷。　。　想看书来

有关出售你的企业的一些想法（2）
伯克希尔是另外一种类型的买家——一种十分不同寻常的类型。我们买来是为了持有，但是我们不在母公司的组织架构内安排营运的人员，也不会试图这样做。所有我们拥有的企业都以一个异乎寻常的高度进行着的自我管理。在很多的情况下，我们所拥有的主要企业的经理人员很多年都不来一次奥马哈，或者甚至根本都互不认识。当我们买入一个企业的时候，买方继续经营它，与出售之前没有什么两样；我们去适应他们的方式，而不是让他们来适应我们。
　　我们没有任何曾经得到过承诺，让他们经营管理我们从所有者经理人们手里购买来的企业的人——包括家人、刚雇佣的MBA等等。而且我们以后也不会有。
　　你可能知道我们过去进行过的一些收购。我随函附了一份我们曾经从他们的手上购买过企业的所有人的名单，而且我邀请你去找他们落实我们的所作所为与当初的承诺有没有什么差异。你应该对检查少数几家业务开展得不是很好的企业特别有兴趣，以便确定我们在困难的情况下是怎样做的。
　　任何的买家都会告诉你说他需要你的参与——而且如果他有点脑子的话，他肯定是非常需要你的。但是很多的买家，由于上面所说的理由，不会在后来的行动中遵循早前所说的话。而我们将完全按照我们的承诺来做，一个是因为我们要恪守承诺，另一个是我们为了达到最好的商业结果也需要这样做。
　　这里需要解释一下，为什么我们希望你家族中的经营人员继续持有公司20％的股份。我们需要80％来合并收益，这是出于税务处理的目的，对我们来说是很重要的一步。对我们同样重要的是，经营管理这个企业的家族成员仍然是所有者。非常简单，如果我们觉得目前的经营团队中的关键人员不会留下来成为我们的合伙人的话，我们是不会买的。合同不可能保证你获得持续的利益；我们只是简单地依赖于你的承诺。
　　我所涉足的领域是资本配置以及高层人士的选择和薪酬。其它的人事决策、经营战略等等是经营管理者自己的事情。有些伯克希尔的经理人跟我谈过他们的某些决策；有些没有。这取决于他们的个性以及，在某种程度上，他们与我的私交情况。
　　如果你决定与伯克希尔进行交易，我们会用现金支付。你的企业不会被伯克希尔用来做任何贷款的抵押物。也不应该涉及任何的经纪人。
　　另外，也不应该会出现需要对交易进行公告，而买方随后会退出，或者开始提出调整建议（当然，带着道歉以及对银行、律师、董事会等进行谴责的解释）。而且，最后，你会确切地知道你在与谁做交易。你不会遇到一个高管与你谈了几年后，又换一个人来负责，或者让总裁抱歉地告诉你，他的董事会要求进行这或者种者那种变动的情况（或者可能要求出售你的企业去支持母公司的其它项目）。
　　应该公平地告诉你的是，你卖出公司之后可能不会比现在更有钱。对你的企业的拥有权已经让你富有和稳健地进行了投资。出售会改变你的财富的形式，但是不应该改变它的金额。如果你出售，你将会把一个100％拥有的很有价值的资产变换成了你了解的另一种有价值的资产——现金——这些现金可能被投入到你不是非常了解的其它企业的少量的股票中。通常，出售的时候会有充分的理由，但是如果交易是公平的，这个理由就不应该是让卖方变得更富有。
　　我不是在纠缠你；如果你有任何可能的出售意愿，就请你给我电话。我会因为让伯克希尔与你的家族关键成员拥有的　　　　　　　　　　　　　　　携手而倍感骄傲；我相信我们在财务上会做得非常成功；而且我相信你在接下来的20年中经营这个企业所得到乐趣会与你在过去的二十年中所获得的会一样多。
　　谨祝
　　商安！
　　沃伦巴菲特
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公司治理（1）
如果经理人们很能干，但是太贪婪，把手伸得太长，而且试图深深地插进股票持有人的口袋里，董事们必须义正言辞地抓住他们的手。
　　——沃伦…巴菲特
　　责任感与管家心态
　　真正的独立意识——意思是在发现有什么事情确实做错了或者做得很愚蠢的时候，去挑战一位厉害的首席执行官的意愿——是一位董事身上最有价值的特质。这种特质也很稀缺。能找到这种特质的地方就在那些利益与普通股票持有人一致——而且是高度一致——的高端人士中间。
　　我们在伯克希尔进行过这个研究。我们现在有11名董事，而且他们中的每一位在与其家族成员合并后所持有的伯克希尔股票的金额都超过了400万美元。另外，更为重要的是，所有者持有伯克希尔大量股份的这种情况已经持续了很多年。这11人的其中6人的情况是，家族拥有权至少高达数千亿美元，而且开始的日期至少都在30年以前。所有的11名董事所持的股份都是像你们一样是在市场上买入的；我们至今都没有分配过期权，也不存在有限制的股份。查理和我都喜欢这种真正的所有权。不管怎么说，大家仔细想想，谁会认真清洗一辆租来的汽车？另外，伯克希尔的董事津贴是象征性的（正如我的儿子霍华德时不时会提醒我的）。因此，所有这11人从伯克希尔所得到的好处，与任何的伯克希尔股票持有人的好处是完全一样，按持股比例分享的。而且，这样的做法我们还会继续保持下去。
　　对于伯克希尔的董事们来说，所面临的不利的方面确实要超过你们，因为我们没有买过任何的董事和领导责任保险。因此，如果在我们的董事们的职责范围内真的有什么灾难发生，他们所将承担的损失要远超过你们的损失。
　　我们的董事们的底线：你们赢，他们赢得多；你们亏，他们亏得多。我们的方式或许可以被称之为所有者资本主义。我们再也找不出比这种模式更好的方式来实现真正的独立。（然而，这种结构并不能保证完美的行为：我坐在伯克希尔持有巨额股份的公司的董事会里，在往有问题的提案盖橡皮图章的时候，也只能保持沉默。）
　　除了做到独立之外，董事们还应该具有商业头脑、股票持有人倾向以及对公司真正的兴趣。在这些品质中，最难得的是商业头脑——如果这一条缺失，其它两条也没有什么意义。很多人都很聪明、口齿清楚、而且令人敬慕，但是缺乏对公司的真正了解。这不是什么罪过；他们在哪里都可能是光彩夺目的。但是他们不应该被放在公司的董事会里。类似的情况是，把我放在一家医疗或者科技公司的董事会里，我也不会有一丁点的作用（尽管我可能受到一位希望按他自己的方式管理公司事务的董事长的欢迎）。我的名字可能会进入到董事名单之中，但是我对于各种方案的关键性的评价，还没有足够的知识储备。另外，为了遮掩我的无知，我可能会保持不出声（如果你能够想象得到的话）。在实际的工作中，我完全可以被毫不费事地用一盆盆栽植物来替换。
　　去年，当我们打算改组我们的董事会的时候，我邀请那些认为他们自信拥有成为伯克希尔董事所需的品质的投资人进行毛遂自荐。尽管既没有买责任保险，也没有实质性的补偿，我们还是收到了超过20份的申请。这些申请绝大多数都非常不错，都来自于具有所有者倾向的个人，而且家族持有伯克希尔股票合计价值超过了100万。在对他们进行了认真考虑后，查理和我——在获得在职董事们的一致同意之后，邀请了四位没有自己提名的股票持有人加盟董事会：他们是戴维…戈兹曼（D*id　Gotte*an）、夏洛特…居伊曼（Charlotte　Guyman）、东…科奥夫（Don　Keough）以及汤姆…墨菲（Tom　Murphy）。这四个人都是我的朋友，而且我非常了解他们的能力。他们将大量的业务才能带进了伯克希尔董事会。书包　网　。　想看书来

公司治理（2）
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　　经理人们的能力和忠诚需要长期进行监督。事实上，在将近两千年以前，耶稣…基督就对他的追随者发表了讲话，赞扬了“某一位富人”，因为这位富人对他的经理人说，“报告一下你的管家工作；因为你很可能不再是管家了”。
　　责任感与管家心态在