中国最佳私募基金之定价中国-第7部分

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　　“我们借助达晨大股东电广传媒的背景，帮助其进行市场开拓。同洲电子在公平竞争的条件下获得了湖南省约50％的电视机机顶盒市场。”刘昼说。在全国广电系统内，湖南省的有线电视普及率是最高的，电视机机顶盒的市场也是最大的，这些业务对同洲电子的健康成长所起的作用不言而喻。
　　在随后5年的上市扶植过程中，达晨创投还帮助同洲电子引入银行融资8　000万元。“这些其实就是我们所说的增值服务，利用我们大股东的优势，这些增值服务落得实实在在。”　刘昼说。
　　功夫不负有心人，2006年6月27日，同洲电子在深交所中小板挂牌上市。其IPO发行价为16元，上市首日最高曾达44元，收盘价为元。同洲电子为达晨带来了30多倍的回报。
　　2。　艰难上市——拓维信息（2008年7月23日上市）
　　2001年，刘昼亲手投资的拓维信息上市之路却不如同洲电子走得顺畅。
　　拓维信息系统股份有限公司成立于1996年，在动画技术、手机动漫游戏以及移动电子商务产品创新方面达到了先进水平，成为国家规划布局内的重点软件企业之一。
　　2001年，达晨创投投资1　480万元获得了拓维信息1　715万股，控股30％。当年在达晨的帮助下，拓维信息一直在为公开上市努力。2006年，湖南省和长沙市两级政府都有意将拓维信息作为新兴企业的代表推上市，公司的上市进程大大加快。
　　但天有不测之风云，“谁也没有想到，原本列入了发审委2007年第43次会议审核名单的拓维信息突然被取消审核。”刘昼回忆说。后来，证监会发布公告称，因为尚有相关事项需要进一步核查，所以发审委决定取消对拓维信息首发申请的审核。而且，在首发申请被取消审核一个月之后，证监会发行审核委员会召开2007年第53次会议，审核拓维信息公开发行事宜，会议的结果是拓维信息的首发未获通过。业内人士推测，这可能与2007年信息产业部对违规SP业务的清理有关，国内无线增值业务受到重创。
　　不过，这两次挫折都没能阻止拓维信息上市的步伐。在达晨创投等大股东的支持下，在全行业衰退的2007年其业绩却依然保持了高速增长。2007年，拓维信息收入同比增长居然达到43％，净利润增长率也高达28％。
　　拓维信息已经形成涵盖2G～及准3G通信网络下的完整业务体系，拥有全国唯一的手机动漫杂志。目前，无线增值业务占公司营业收入比例达到，各类新型增值业务收入占增值业务总收入的比例在2007年底达到，2008年7月23日，拓维信息顺利登陆中小板。拓维信息成功打造了中国动漫第一股，至2009年7月25日，该股权市值已经达到亿元，达晨8年的投资，最终取得了近40倍投资收益。　。　想看书来

刘昼：十年磨一剑（8）
3。　布局农业——3年牵手福建圣农与煌上煌
　　2009年7月22日，达晨创投在3年前投的第一家现代农业企业——福建圣农发展股份有限公司（以下简称福建圣农）首发申请获通过，马上将给公司带来数十倍收益。就在福建圣农IPO获批的前5天，达晨“单恋”3年的另一个现代农业项目也尘埃落定，达晨创投3　600万人民币注入江西煌上煌集团食品股份有限公司（以下简称煌上煌）的签约仪式正式举行。
　　资料显示，福建圣农成立于2006年10月，法定代表人是在福建有“中国鸡王”之称的傅光明。他于1986年成立光泽种鸡场，1994年正式成为百胜餐饮肯德基中国公司的冻鸡供应商。
　　20世纪90年代初，在南昌市肉食品公司任职的褚建庚的妻子徐桂芬下岗开了一家烤禽店，这是煌上煌的雏形。如今，褚建庚成为煌上煌的总裁。目前煌上煌年产4万多吨，有100多种卤熟食，其中鸭制品约占一半，并根据各地不同口味，拓展牛、猪、鸡副食品。
　　“3年前，我就开始接触现代农业这个行业了，具体考察的企业将近20家，但真正适合的不多。”达晨创投合伙人、投资总监傅哲宽曾坦言投资农业企业目前并不是一件容易的事。
　　“要么是整体的产业化程度不高，要么是已经做大、上市了。”傅哲宽解释说。公司更倾向于投资发展模式已经成型的企业，虽然目前手上还有几家农业企业将要投资，但他仍然坚持认为找寻一家适合的企业并不简单。
　　按照傅哲宽的说法，中国农业企业现在多数是典型的家族式企业，家族企业一些固有弊端会带来不小的风险。
　　在此之前，煌上煌总裁褚建庚开始并不愿意融资，觉得自己的企业根本没有必要上市。“一年之中，就做了好几次沟通工作，我一见面就和他们讲上市会给企业带来哪些好处，企业上市将有利于企业发展得更大、更好、更稳定这些道理。”　傅哲宽回忆说，“后来，企业接受了建议，去年还进行了股份制改革，谋求上市。”
　　达晨官方资料显示，达晨创投于2006年、2007年先后两次投资福建圣农，总共投资4　600万，最终拿到8％的股权；煌上煌，是达晨创投第二次投资现代农业，3　600万的投资额一次性取得煌上煌8％的股权。
　　“左手一只鸡，右手一只鸭”是那段时间傅哲宽常用的一个比喻，“鸡”指的是福建圣农，“鸭”是煌上煌。从投资福建圣农到福建圣农获批IPO用了3年时间；从接触煌上煌到投资签约，傅哲宽也用了3年。
　　福建圣农IPO的正式获批，可能会使达晨创投获得超过
　　1　000％的投资回报。据褚建庚日前的介绍，目前煌上煌在南昌已占据80％以上的市场份额，公司目前已引入券商、会计师事务所及律师进入上市准备期，并争取明年上报证监会，希望能上中小板。
　　“目前，投资现代农业应该十分注重产业链是否完善。”傅哲宽从两个方面诠释了完善产业链条的重要性。一方面，中国农业上游的产业落后，抗风险的能力差，不像西方国家的上游产业如养殖、屠宰已成规模，已经实现产业化；另一方面，农业在很大程度上和饮食相关，农业的下游往往涉及食品安全问题。
　　“食品安全问题是一根十分敏感的神经，如果食品安全卫生出了丝毫差池，我们的钱就将全部打水漂。”傅哲宽感叹，他以煌上煌为例说，“煌上煌特别注重质量控制。在柜台，有专门冰柜保证冷冻效果，有利于保质保鲜，而且一旦过了规定时间，他们就会将食品立即处理掉，保证食品安全卫生。”

刘昼：十年磨一剑（9）
不管是农业上游产业的薄弱，还是下游食品安全卫生的重要性，都需要完整的产业链作为最终保障。正因为如此，傅哲宽说：“无论是投资福建圣农还是煌上煌，我们都十分看重其产业链。”
　　福建圣农的工业化、自动化程度很高，一个工人每年可以屠宰12万只鸡。公司还联合武汉凯迪电力股份有限公司筹建了一座装机万KW的鸡粪发电厂，发电后的灰粉再做原料建设优质钾肥厂，产业链条相当完整。按照傅哲宽的说法，与福建圣农通过上游产业来带动下游产业不同的是，煌上煌在已有下游门店品牌、渠道的基础上，再逐渐发展上游养殖业、屠宰业。目前形成了“家禽养殖——屠宰加工——肉制品深加工”的产业化经营模式。
　　“以后我国农业发展成熟了，在上、中、下游各个阶段都产业化后，我们也许就不会如此看重产业链是否要贯穿整个产业了。”　傅哲宽对现代农业的产业化充满信心。
　　第五部分　“第三个5年计划”——成熟期
　　一晃眼10年过去了，说长不长，说短不短，达晨从初生到如今茁壮成长，让人对这个本土创投中的翘楚的未来5年充满期待。过去的10年，是等待创业板的10年。在这个等待的过程中，达晨创投伴随着中国创投行业完成了一次次的蜕变。
　　1。　创业板10年：刘昼从“被忽悠”到“去吆喝”
　　2000年，国内创业板的提出让深圳风险投资领域顿时热闹起来。似乎就在一夜之间，深圳出现了200多家创投机构。
　　“这些仓促上马的创投机构很多都是被创业板忽悠出来的。”一位创投业的*级老总说，“从某种意义上说，2000年4月19日出世的达晨也是被创业板忽悠出来的。”
　　伴随着互联网泡沫的破灭，如雨后春笋般钻出来的创投企业大都又销声匿迹了。放眼望去，本土创投市场哀声一片。在刘昼的带领下，达晨避过了网络泡沫，也扛过了大东家电广传媒资金支持不足的危险期，10年后，不但生存下来了，还活得很好，成为一家本土创投行业受托管理资金近30亿的主流机构。
　　2009年5月1日，创业板IPO办法正式实施；5月8日，《创业板股票上市规则》也开始征求意见，创业板进入提速阶段。
　　相比10年前受创业板“忽悠”创立了达晨，如今投资了众多要赶上创业板企业的刘昼自然更关心创业板将如何制定规则，使自己更有底气去创业板“吆喝”。
　　“两年前，我们的投资更多关注一些轻资产的东西，传统制造业基本上停止投资了。现在回头来看，很多项目符合创业板两高六新的要求。”刘昼认为在这方面，达晨比较幸运。“大家都说，狼要来了，但是，究竟什么时候狼要来，并不清楚；但我们知道，狼迟早是要来的，创业板迟早要开的，而且我们提前准备了。”
　　2。　未来5年：管理20亿美金，中外兼容
　　“在公司的第三个5年计划里，至少有以下三点要做。”在即将迎来达晨创投成立10周年之际，刘昼这样描述达晨接下来几年的蓝图。
　　要把布局做好，做实布局。目前，公司以深圳为总部，北京、上海为分公司的格局已经形成，接下来的5年会根据情况再拓展2～3个点，可能会在中部、西部一些项目源比较充裕的地方设立分公司。
　　要成为中外兼容的创投公司。公司不仅会有外籍员工、美元基金，还会有外籍的LP。“以后的案例仍然以本土为主，但会既有两头在内，又有两头在外的案例。30％将在海外上市，70％左右在国内上市。”
　　第三个5年，公司管理的规模会在20亿美金左右，案例会达到150家。“现在是50多家，今后5年大致每年会增加20家。当然，我们不会刻意地追求规模与速度，对创投来说，选好的项目是立身之本。这一点，我们任何时候都不会放松。”“第三个5年LP的结构将以机构为主，比如引进国家开发银行的资金、政府引导基金、社保基金等。”
　　“达晨只有过了第三个5年才能真正成熟起来，才能在中国创投市场站稳脚跟。”刘昼谦虚地说道。
　　第六部分　洗牌预言是否一语成谶
　　“出来混，总是要还的。”——《无间道Ⅱ》
　　“三五年以后，中国的创投市场一定有一个大洗牌的过程。以后赶时髦的、凑热闹的、没有专业水平、没有理性和良好心态的公司，包括创业者、投资者，都应该为PE的过热付出代价。”刘昼看好未来10年中国创业投资行业的发展势头，但他同时提醒，这中间会有一个痛苦的洗牌过程。
　　事实上，即便从1998年算起，中国创投业起步不过才10年时间。而本土创投的真正飞跃发展，是2005年的中国股改实现全流通后。2007年，创投公司一夜涌出，经历了2008年金融危机的洗礼，稍显沉寂。但自2009年5月开始，由于创业板的尘埃落定，创投公司再度“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”。
　　面对这样的状况，刘昼表示，随着退出项目的财富效应的闪现，项目投资成本立马会升上来。进入创投业的淘金者增多，行业内的竞争有可能又将回到白热化状态。
　　“不是说后面的人不要进来，而是说不要盲目进来。”刘昼深有感触地说，“其实这是一个非常辛苦的行业，很多第一线的投资经理为了工作顾不了家。这也不是一个人人都能赚钱的地方，这个行业需要拥有一支强有力的团队，经历长时间的历练，不做5年以上很难成熟。”
　　“创业板开了，将不断有新的公司进来。目前处于经济危机之后的一个行业复苏期，等到三五年之后，中国的创投机构才会真正完善起来，中外兼容、合作、联盟，将是本土创投今后的发展趋势。等到那时，就会面临新一轮的洗牌，我认为等到洗过两三次牌之后，行业就真正成熟了。”刘昼如是说。txt电子书分享平台　

郑伟鹤：做创业者的同行者（1）
郑伟鹤：“2008中国最佳本土PE管理人”，深圳市同创伟业创业投资有限公司董事长，深圳市南海成长创业投资有限合伙企业执行事务合伙人，上海景林资产管理有限公司合伙人，南开大学国际经济法法学硕士，北大光华管理学院EMBA。
　　曾在深圳证券交易所上市部、深圳市律师事务所、广东信达律师事务所工作，担任13年合伙人律师。作为全国首批证券律师，长期担任深发展、万科、中兴通讯、深南玻等公司的法律顾问，主持参与60余家公司融资项目的法律工作，如深科技、农产品、深华联、粤丽珠、韶能股份、许继电器、新乡化纤、烟台冰轮、苏常柴、西藏明珠、新疆广汇石材、云天化等，是同期市场最为活跃的证券律师之一。
　　2000年创立同创伟业。2007年发起设立全国首家合伙制创投深圳市南海成长创业投资有限合伙企业，主持投资了数十个创业投资项目，达安基因、轴研科技、拓日新能、安妮纸业等已成功上市。世联地产、博云新材已通过中国证监会发审委审核，等待发行。无锡硅动力、大连冶金轴承、郑州新大新、焦作制动器、湛江国联水产、江苏亚太轻合金、格林美等都是细分行业独具特色技术、产品、服务的行业翘楚。
　　从律师到私募基金经理人
　　1984年，郑伟鹤考入南开大学。4年后，师从我国著名法学家高尔森教授，攻读国际经济法专业硕士学位。郑伟鹤是安徽芜湖人，而高尔森教授在芜湖四二五厂度过了整整20个春秋。也许正因为这段特殊的经历，高尔森对这位年轻的弟子倾注了很多心血。郑伟鹤选择了国际金融法作为自己的硕士论文研究方向，在当时的国内，这还是一个比较新鲜的领域。高尔森非常支持弟子的研究，每每亲自审稿，都会提出许多评论和建议。1991年春天，26岁的郑伟鹤从南开大学国际经济研究所毕业。
　　在高尔森教授的鼓励下，毕业后的郑伟鹤没有选择回到家乡安徽芜湖，而是孤身一人前往改革开放的前沿——深圳。
　　1990年12月，深圳证券交易所试开业。
　　在当时内地老百姓还不知道证券为何物的时候，精研国际金融法的郑伟鹤已经敏感地意识到中国资本市场的大幕已经拉开。于是，他选择到深交所上市部工作。1993年，郑伟鹤成为全国首批证券律师。此后的10年间，郑伟鹤先后在深圳市律师事务所、广东信达律师事务所工作，担任合伙人律师，并长期担任深发展、万科、中兴通讯、南玻等公司的法律顾问。期间，主持过数十家公司的新股发行上市、增发配股等法律方面的工作。这些经历让他精通了企业上市的各个环节和流程。对于这一优势，郑伟鹤毫不掩饰。
　　“每个投资人都有自己的特长，我的特长就是判断企业能不能上市。十多年的律师经历，帮助过几十家IPO，这里面有成功也有失败，我都经历过，比较了解中国IPO的上市法律和政策。可以说，我闻都闻得出哪些企业可以上市。”郑伟鹤笑着说道。
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