资本撬动成长:企业与VCPE有效沟通有密码-第8部分

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　　一个是早有预谋，一个是暂无此念想，由此推断，京东方能够成为“第一个吃螃蟹”的概率极大。
　　“第一个吃螃蟹”通常有两种可能，一个是胆子大，勇于尝试创新，还有就是实在饿得不行了，能划拉进嘴的都是肉。
　　在前不久温州财团赴京收购北京国企的“拉郎配”上，在待沽的京企名单中，我们同样看到了京东方的身影。看来，京东方不仅看中了韩国股市的钱袋，对温州财主的腰包也不愿放过。更早时候，京东方还计划赴港发行Ｈ股募资25亿，如能成行，其有望成为第一个集A股、B股和H股于一身的公司，首开A＋B＋H之先河。
　　饥肠辘辘的京东方，太想吃到一只螃蟹了，管它是海蟹还是河蟹。尽管一些证券分析师认为，京东方到中国香港上市并不容易。2003年初，京东方以亿美元的价格收购韩国现代显示技术株式会社（HYDIS）拥有的TFT－LCD（薄膜晶体管液晶显示器）业务，从把“孩子”抱回来开始，京东方就把全部的希望押在了TFT－LCD身上。从目前情况来看，TFT－LCD是抱得起养不起。为此，几年来京东方一直在不遗余力地为这个“孩子”去四处拉“抚养费”。
　　明眼人都知道，京东方豪赌的TFT－LCD是一种非常昂贵的产业，可以说是资金的“无底洞”。
　　京东方2006年1月25日发布的公告称，全年亏损额有可能超过预期，但预计不超过16亿元人民币。
　　韩国人是不是真的愿意把“第一只螃蟹”送给这样的企业，现在还不得而知。
　　中国股市空心化吗
　　来华“招亲”的交易所中，韩交所不是第一家，更不是最后一家。中国企业已经成为世界各大交易所争夺的焦点，纽约、伦敦、新加坡、澳大利亚等各大交易所都在“明送秋波”，以期能够在中国多“拉客”。
　　对于愈演愈烈的海外上市大潮，不少专家学者坐不住了。在刚刚结束的两会上，全国人大代表、中国人民大学校长纪宝成对此忧心忡忡。他指出，1993年至2005年，国有企业海外上市流失的国有资产不少于600亿美元。截止2005年，海外上市的310家中资企业流通市值已达3　700亿美元，是国内深沪两市可流通市值的倍，其中80％都是国家垄断型资源的优质国企。这些企业海外上市的价格，要比在国内上市的同类企业的价格平均低20％以上。这就造成国家财富大量外流。如果一个企业以市值10亿美元在海外上市，就将有2亿美元的国家财富流失。如此下去，过不了多久，中国流失的国家财富总额就将突破1　000亿美元。
　　纪校长认为，这一趋之若鹜的盲目现象将造成中国国内资本市场的空心化和边缘化，而国有企业过多地海外上市以及过分地国际化，将影响国家的经济安全和未来发展战略实施。
　　对于纪宝成的忧虑，刚刚从与房地产商的辩论中转战回来的中国社科院金融所金融发展研究室主任研究员易宪容不以为然，“每家企业的生存环境和融资条件都是不一样的，企业去哪上市不是纪宝成可以决定的，这是市场行为。国有企业海外上市股权多元化，根本谈不上影响国家经济安全的问题”。
　　国人的争论，早就被外人看在眼里。韩国新近出版的《文化日报》中就提到，“目前来看，很难阻挡海外上市的热潮，但对中国企业来说，海外上市并不一定是最好的策略。中国需要认真听取不同意见，这样企业的海外上市才不会成为‘有毒的圣杯’”。
　　担忧也罢，支持也罢，与海外上市的风生水起相比，中国股市的“休克”已非一朝一夕，已经开始有人担心，日久生变，万一“休克”成了“植物人”，就不好弄了。
　　（文/贺俊）
　　

鼎助中国企业叩开欧元资本大门（1）
——独家专访欧交所上市部副总经理、中国区总裁潘康
　　工行出名　欧交所换岗
　　2006年9月，秋意下的北京，王府饭店，一位神采奕奕的欧交所中国区总裁潘康高兴地接受了证券日报创业周刊记者的独家专访。潘康，说起话来一点也不像有些海归那样时不时地中英文掺杂着，就连说话的语气也完全像一个地道的中国大哥。尽管如此，仍不失其那颇像外交家的风度。这就是记者面前的潘康先生。
　　自北京国际关系学院毕业后进入中国工商银行，从国际部业务做起，到后来任工行伦敦首代，潘康拥有了十多年宝贵的银行工作经验。想当初，工行56万人英语业务考试，潘康是第一名，绝对是万里挑一。说到此，潘康只是淡淡地笑了一下。一夜成名的潘康后来作为工行的代表建立了工行伦敦子公司，成功地为工行争取到英国本地银行牌照，并设立了伦敦子银行。潘康的业绩一直优秀，走得很顺。2006年5月，欧交所找到了刚刚回国的潘康。也许是希望体验另外一种感受，正处在事业上升期、而且担任工行伦敦子银行执行董事的潘康毅然加盟了欧交所。2006年7月，欧洲证券交易所宣布任命潘康为国际上市部副总经理、中国区总裁。
　　中国战略大布局
　　潘康上任后，第一件事就是全力调研部署设计中国区战略。
　　作为欧洲大陆最大的股票市场，欧交所目前是世界主要融资市场，欧洲及世界诸多顶级企业如汇丰、美孚石油、麦当劳等均在欧交所挂牌。由于欧交所近年刚刚完成欧洲大陆主要交易所的整合，所以目前尚无中国企业上市，“我们非常欢迎有增长性的中国企业登陆欧交所。”潘康诚恳地说。中国企业在欧交所上市，除了打开了通向欧元资本的大门外，也有助于其在世界最大的经济体欧盟市场上处于有利位置，“这代表的是一种实力，也是一个国际化的品牌”。
　　潘康先是对市场和竞争进行了全面的分析和调研，针对欧交所的优劣势、中国的金融形式和企业上市情况进行分析，制定了欧交所的中国发展战略。
　　潘康认为目前欧交所进入中国时机很好，是处于“天时地利人和”的阶段。符合中国政府总体的金融安全战略。从战略层面看，中国的金融资产在全球分布应该是比较均衡的，不能完全集中在某国或某个市场，应该在全球主要市场上都有分布。另外，金融资产的币种上也应合理布局。因此，从国家金融安全考虑，欧交所在中国金融安全战略中可以起到不可或缺的辅助作用。对企业而言，在欧交所上市还能帮助企业拓展欧洲市场。
　　另外欧盟与中国关系很好。随着中国经济发展，很多公司具备了海外上市的条件。中国资本市场目前还处于调整发展过程，还不够成熟，还不能满足吸纳所有的上市公司要求，通过国内的资本市场融资比较困难。国外的资本市场能提供较好的融资条件，这就使海外上市具备了必要性。欧交所的规模比较大，是中国香港股市的3倍，是中国企业通往欧元区的大门。对于打算走向国际市场、尤其是想在欧洲发展的企业来说，欧交所提供了新的选择。
　　潘康所部署的欧交所中国战略第一步是提高欧交所的知名度，进行品牌推广，让中国企业了解欧交所是海外上市的另一条新路。在品牌推广上，潘康注重媒介报道的深度和互补策略，追求实效。他认为在中国做事，一定要中国化，包括不需要一定取英文名。因为在中国更多还是用中文沟通，并且注重沟通策略。

鼎助中国企业叩开欧元资本大门（2）
第二步是建业务通道。欧交所业务主要是依靠大量的中间渠道进行，而不是单靠自己。这包括投资银行、会计师事务所、律师事务所等。潘康上任两个月来，渠道建设已完成了85％。潘康说自己在写工作总结时，没想到竟做了那么多事。
　　全球资本市场变数很大，交易市场变化处于历史关头，并购风潮盛行。伴随欧洲一体化的进程，欧元统一货币后，并购成为一个很简单的事，规模小的交易所将无法生存。欧交所和纽交所正在酝酿并购。由于有了上面所说的踏实工作，对未来资本市场的变化，潘康已经心里有底了。
　　欧交所要切分中国蛋糕
　　中国经济的一枝独秀，盛大、分众、尚德等公司在海外上市的巨大成功，再次展示了中国概念的魅力。国内知名创投信息研究机构清科集团近期公布，2006年第二季度中国企业海外上市增长强劲，总计有19支中国概念股在中国香港主板及创业板、新加坡主板及创业板上市，筹资量达亿美元，比上季度增长了％，合计2006年上半年共有40家中国企业在海外上市，募集资金额高达亿美元。2006年第二季度在海内外上市的8家创业投资／私募股权所支持的中国企业合并筹资金额达亿美元。这对于全球交易机构产生了极大诱惑，海外上市的蛋糕香味更加浓烈。随着股权分置改革向纵深推进，以及国有商业银行和股份制银行的上市，中国企业再掀海外上市高潮也是顺理成章之事。
　　除了纳斯达克继续加强对中国的推广以外，纽交所、韩交所也纷纷来华开拓业务，并希望吸引更多的中国公司上市。欧交所同样加强了力量，近日与上证所签署合作备忘录就是一个例证。让纳斯达克和纽交所在国际业务上颇感尴尬的是萨班斯法案。据业内人士分析，萨班斯法案导致美国上市公司的成本平均增加200万美元，一些大型公司成本增加500万～800万美元，甚至1　000万美元；公司中高层管理者还要多耗费30％的时间成本；而且公司中高级管理者将有可能受到金钱和刑事惩罚。这给企业带来非常大的挑战，使得一些意欲上市的中国公司开始把目光投向欧洲或者它处。无疑，这给了欧交所巨大的机会。
　　其实，经过几个月的调查，潘康信心十足地对记者说，目前符合到欧交所上市的中国企业至少有几百家，欧交所在中国已选了十几家符合条件的公司，最快可能到年底就会在欧交所上市。
　　对中国公司的几点建议
　　谈到这个问题，潘康认为，任何企业上市之前都必须想清楚是否要上市。上市一方面可以融资，但也意味着开始与别人分享你的财富，而且要受市场规则的约束，特别是中国的民营企业一定要想清楚。其次，要建立良好的、国际惯用的公司治理结构。另外，在财务规范方面也要做好准备。中国企业境外上市一定要有章法，要准备充分，这样可以既快又省钱。中国企业应特别注意的是要学会推介，学会国际语言，讲述欧洲投资者更易于接受的故事。
　　【资料链接】　欧洲证券交易所（Euronext）是第一家泛欧洲交易所，是一家古老而年轻的证交所，成立于2000年9月，由阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎的证券交易所和衍生产品市场整合而成。2002年初，欧洲交易所又收购了葡萄牙里斯本证交所和伦敦国际金融期交所LIFF。按照中央证券交易簿成交金额和数量计算，欧交所是欧洲最大的证券交易所。2005年欧交所是全球融资能力最强的证交所。目前的欧洲已经形成了欧洲交易所、伦交所和德交所三足鼎立的局面。
　　（文/崔传桢　）
　　

《萨班斯法》横扫在美上市公司（1）
自2006年7月15日起，在美国上市的全部公司（包含所有在美上市的中国企业）将被要求严格遵守美国颁布的《萨班斯…奥克斯利法案》（以下简称《萨法》）。所谓《萨法》，即美国《2002年上市公司会计改革与投资者保护法案》，该法案于2002年7月30日正式成为法律并开始生效。
　　按照《萨法》生效时的约定，在美上市的大中型本土公司必须在2004年11月15日后结束的财政年度中遵守该法案，其他一些中小型公司和非美国本土公司的遵守日期则约定在2005年7月15日。2005年3月，美国证券交易委员会同意，对海外公司和中小型美国公司的生效日期延期一年至2006年7月15日。
　　即将全面施行的《萨法》从其4年前降生伊始，就饱受争议。被认为是美国自20世纪30年代颁布财务规则以来，最为严厉的财务法则，据美国《pliance　Week》统计，约10％的美国公司不能通过《萨班斯法案》，其中包括一些大公司。如今，整个备受争议的法案即将对全部在美国上市的企业实施。换句话说，对于中国在美国上市的企业而言，从此也将被纳入《萨法》的框架，人们不得不审慎地面对这个所谓的“萨式”考验。
　　《萨法》缘起
　　2001年11月—2002年4月，在安然、世通等大型公司暴露出惊天财务丑闻之后，美国资本市场损失了7万多亿美元的市值，彻底打击了包括美国在内全球投资者对美国资本市场的信心。为重塑投资者的信心，美国国会通过了由参议员萨班斯和众议员奥克斯利联合提出的《2002公众公司会计改革和投资者保护法》，也被称为《萨班斯－奥克斯利法案》。该法案对公司治理、会计师行业监管、证券市场监管等方面提出了许多新严格要求，并设定了问责机制和相应的惩罚措施。
　　全球经济一体化过程中，抢占了制定经济领域“游戏规则”先机的美国，以其企业先“得病”的经验教训，在医治自家企业毛病的同时，还不忘给在美国上市的外国企业的CEO和CFO们注射预防针，避免他们再犯同样的“毛病”。《萨法》共分11章，法律效力适用于在美国证券交易委员会注册的约14　000多公司，其中包括大量非美国公司，在美上市的中国公司也是其约束对象。
　　《萨法》中最要害的是两点，分别是第302条款和第404条款
　　第302条款主要是强调上市公司财务报告的真实性。这种强调来自于上市公司首席执行官和首席财务官的签字：他们必须在每一年度报告或季度报告中保证已审阅过该报告；并认为报告中不存在重大的错报、漏报；且认为报告中的会计报表及其他财务信息在所有重大方面，公允地反映了公司在该报告期末财务状况及该报告期内经营成果。
　　第404条款则是萨班斯法案中最难操作、最复杂、耗费成本最高的一个条款。条款规定，在美上市企业要建立内部控制体系，内部控制活动的记录不仅要细化到像产品付款时间这样的细节，而且对重大缺陷都要予以披露。第404条款涵盖企业运营各领域，将引起整个企业控管流程的改变。
　　《萨法》标志着美国证券法律根本思想的转变：从披露转向实质性管制。尽管该法案出台匆忙，但它仍然经历了将近20次的公开听证。同时，美国国会相关人员对该法案展开了较充分的争论，并尽可能地限制该法案对经济运行的负面影响。

《萨班斯法》横扫在美上市公司（2）
从政府监管的根本目标考虑，政府的介入并加强监管对保护广大投资者的利益是十分有必要的。如待安然事件等系列公司丑闻爆发后再去处理，则无法挽回投资者的损失。
　　路伟国际律师事务所魏康馨律师在接受记者采访时指出，在《萨法》出台后，法国和日本都先后出台了类似的新法规强化监管。因此从长远来看，改革公司内部控制体系将是大势所趋。
　　《萨法》对公众公司欺诈行为和高管犯罪的刑事处罚力度是史无前例的。该法案第906条款规定，CEO和CFO在明知公司向SEC申报的包括财务报表的定期报告有不真实的财务信息的情况下仍签署书面声明，将被处以可高达100万美元罚款和上至10年的监禁；如果属于“有意欺诈”性质的提供虚假财务报告将被处以可高达500万美元罚款和上至20年的监禁。
　　今后上市公司再被指控有财务