上市公司财务分析-第16部分

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负债率为200％，有息负债率为100％，是三个重要的　　　　
警戒线，超过这些警戒线，意味着公司存在较大的风　　　　
险。　　　　
现金保障能力指标　　　　
　　　　　　　揭示现金流量状况的指标。按现金流量表计算的每　　
股收益（营业活动产生的现金流量净值/总股本），表　　
明的是公司在经营活动中实实在在收到的现金，而不是　　
应收帐一类的数字，它反映的是公司的经营状况是否正　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　
常。有不少上市公司将募股资金投资后，效益增长不多，　　
却产生了大量的应收款，实在让股民寒心。　　　　
现金保障能力　　　　
　　　　　　　关于现金流量表的分析，目前国内存在许多误　　　　
区，而且在某种情况下存在发生严重失误的可能性，　　　　
以至于低估或高估了上市公司的现金流量状况以及　　　　
派现能力。　　　　
　　　　　　　会计准则之所以要求企业编制现金流量表，是为　　　　
了防止企业在滥用权责发生制的情况下，不恰当地确　　　　
认当期利润，使利润表不能真实反映报告期企业的盈　　　　
利能力。不仅如此，滥用权责发生制还可以导致资产　　　　
负债表中隐藏着较多的递延损益风险。　　　　
　　　　　　　循着这一思路，现金流量表可以告诉我们一个报　　　　
告期真实的主营业务盈利能力。这是现金流量表的主　　　　
要功能。有些会计著述把现金流量表及其分析搞得很　　　　
复杂，以至于许多投资者一提到现金流量表就产生一　　　　
种神秘感。实际上，分析现金流量表就是分析报告期　　　　
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收益的现金保障能力。　　　　
　　　　　　　衡量现金保障能力的指标主要是营业收入现金　　　　
保障倍数、利润现金保障倍数、调整后利润现金保障　　　　
倍数。　　　　
营业收入现金保障倍数　　　　
　　　　　　　营业收入现金保障倍数是指一定会计期间收到　　　　
现金的主营业务收入占全部主营业务收入的比例。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　营业收入现金保障倍数=销售商品、提供劳务收　　　　
到的现金/主营业务收入净额×100％。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　现金流量表分析的重点是衡量营业收入现金保　　　　
障倍数。一般地讲，只有报告期营业收入现金保障倍　　　　
数超过　100％才是正常的，否则便可能存在一定的现　　　　
金流量风险，并进一步导致应收帐款坏帐风险、新增　　　　
有息负债风险等等。　　　　
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利润现金保障倍数　　　　
　　　　　　　利润现金保障倍数是指一定会计期间现金流量　　　　
表提供的经营活动产生的现金流量净额对利润表提　　　　
供的净利润的比率，该指标大致反映已获得现金流入　　　　
的净利润占全部净利润的比例。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　利润现金保障倍数=经营活动产生的现金流量净　　　　
额/净利润×100％。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　一般说来，利润现金保障倍数较高，表示利润的　　　　
可靠性较高，具有一定的派现能力；反之，利润的可　　　　
靠性与派现能力都值得怀疑。　　　　
调整后利润现金保障倍数　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　调整后净利润现金直接保障倍数=（营业活动产　　　　
生的现金流量净额…其他与经营活动有关的现金流入　　　　
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＋其他与经营活动有关的现金流出）/净利润×100％。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　在营业活动产生的现金流量中，不完全都是经常　　　　
性的。比如说，一些公司报告期与经营活动有关的现　　　　
金流入、流出量许多是因为其他应收款与其他应付款　　　　
产生的。后者很难说是经常性的，严格地讲，它们很　　　　
有可能与经营活动无关，属于关联方非经常性占用，　　　　
或者是对外长期投资。因此，在分析利润现金保障能　　　　
力时，不能只满足于衡量“利润现金保障倍数”，而　　　　
有必要把营业活动产生的现金流量中的其他与经营　　　　
活动有关的现金流入、流出量剔除出去，计算“调整　　　　
后净利润现金直接保障倍数”。　　　　
　　　　　　　这样衡量的净利润现金保障能力才更富有揭示　　　　
力。　　　　
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其他指标　　　　
每股收益　　　　
功用　　　　
　　　　　　　这一指标反映企业普通股每股在一年中所赚得　　　　
的利润。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　每股收益=（税后利润…优先股股利）÷发行在外　　　　
的普通股平均股额　　　　
　　　　　　　上列公式中，根据我国目前上市公司发行股票主　　　　
要为普通股以及每股面值为1元的情况，可直接以税　　　　
后利润除以平均股本总额来计算，此时，这一指标即　　　　
为“股本净利率”。　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　每股获利额常被用来衡量企业的盈利能力和评　　　　
估股票投资的风险。如果企业的每股获利额较高，则　　　　
说明企业盈利能力较强，从而投资于该企业股票风险　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
相对也就小一些。应该指出，这一指标往往只用于在　　　　
同一企业不同时期的纵向比较，以反映企业盈利能力　　　　
的变动，而很少用于不同企业之间的比较，因为不同　　　　
企业由于所采用的会计政策的不同会使这一指标产　　　　
生较大的差异。　　　　
每股净资产　　　　
功用　　　　
　　　　　　　该指标说明股东所持的每一份股票在企业中所　　　　
具有的价值，反映了每股股票所含有的现有价值含　　　　
量，即所代表的净资产价值。该指标可以用来判断股　　　　
票市价的合理与否。该指标在对公司进行股本扩张和　　　　
清算时显得非常重要。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　每股净资产=资产净值/普通股总数　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　一般来说，该指标越高，每一股股票所代表的价　　　　
值就越高，但是这应该与企业的经营业绩相区分，因　　　　
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为，每股净资产比重较高可能是由于企业在股票发行　　　　
时取得较高的溢价所致。　　　　
　　　　　　　由于上述这些指标是单一的、片面的，因此，就　　　　
需要你能够以综合、联系的眼光进行分析和评价，因　　　　
为反映企业财务结构指标的高低往往与企业的偿债　　　　
能力相矛盾。　　　　
　　　　　　　如企业净资产比率很高，说明其偿还期债务的安　　　　
全性较好，但同时就反映出其财务结构不尽合理。你　　　　
的目的不同，对这些信息的评价亦会有所不同，如作　　　　
为一个长期投资者，所关心的就是企业的财力结构是　　　　
否健全合理；相反，如你以债权人的身份出现，他就　　　　
会非常关心该企业的债务偿还能力。最后还须说明的　　　　
是，由于资产负债表仅仅反映的是企业某一方面的财　　　　
务信息，因此你要对企业有一个全面的认识，还必须　　　　
结合财务报告中的其它内容进行分析，以得出正确的　　　　
结论。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
净资产比率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　主要用来反映企业的资金实力和偿债安全性，它　　　　
的倒数即为负债比率。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　净资产比率=股东权益总额/总资产该指标　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　净资产比率的高低与企业资金实力成正比，但该　　　　
比率过高，则说明企业财务结构不尽合理。该指标一　　　　
般应在50％左右，但对于一些特大型企业而言，该指　　　　
标的参照标准应有所降低。　　　　
固定资产净值率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　该指标反映的是企业固定资产的新旧程度和生　　　　
产能力。　　　　
计算公式　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　　　　　　固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　一般该指标应超过75％为好。该指标对于工业企　　　　
业生产能力的评价有着重要的意义。　　　　
资本化比率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长　　　　
期负债占整个长期营运资金的比重。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　资本化比率=长期负债/（长期负债＋股东权益）　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　该指标不宜过高，一般应在20％以下。　　　　
市盈率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　这是一个被用来评价投资报酬与风险的指标，作　　　　
为对每股获利额指标不足的一种弥补。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　市盈率＝普通股每股市价÷每股获利额　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　假定某企业普通股每股市价为10元，每股获利　　　　
额为0。40元，则其市盈率=10÷0。40=25它表示该种　　　　
股票的市价是每元税后利润的　25倍，其倒数（即　　　　
1/25=4％）则表示投资于该种股票的投资报酬率。将市　　　　
盈率和每股获利额结合运用，可对股票未来的市价作　　　　
出一定的估计。　　　　
　　　　　　　比如，企业每年利润增长30％，如果这个估计是　　　　
比较正确的话，则次年的每股获利额可达0。52元（即　　　　
0。04×130％），此时，即使市盈率不上升，未来的股　　　　
价将为13元（即0。52×25倍），从而投资者就可据此　　　　
对这种股票的买卖作出决策。　　　　
市净率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　用以表明公司未来清算时股东承受的风险大小。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　市净率=每股市价/每股净资产　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　通常该指标以小于2为正常区域；　　　　
股利发放率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　这一指标反映企业的股利政策。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　股利发放率＝每股股利÷每股获利额　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　这一指标的评价，很大程度上取决于投资者是作　　　　
为短期投资还是中长期投资而定。一般地，若作为短　　　　
期投资，则应选择股利发放率比较高的股票；若作为　　　　
中长期投资，则应选择股利发放率不是很高的股票，　　　　
因为这预示着该企业正在把资金再行投入企业，从而　　　　
将使其未来的利润增长具有较大的动力，并将使未来　　　　
的股票价格上涨。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
股利实得率　　　　
功用　　　　
　　　　　　　这是一个反映股票投资者的现金收益率指标。　　　　
计算公式　　　　
　　　　　　　股利实得率＝每股股利÷每股市价　　　　
应用分析　　　　
　　　　　　　这一指标往往为那些对股利比较感兴趣的投资　　　　
者所注意，对这些人而言，股利实得率较高的股票自　　　　
然具有较强的吸引力。最后，要注意将利润及利润分　　　　
配表中的有关数据与资产负债表，财务状况变动表中　　　　
的有关数据相对照，看看它们是否符合应有的连带关　　　　
系。　　　　
　　　　　　　如，利润及利润分配表中最后的未分配利润额是　　　　
否与资产负债表中的未分配利润额相一致；年度内各　　　　
项利润分配数是否与财务状况变动表中的各项利润　　　　
分配数相一致；本年提取的公积金数额是否与资产负　　　　
债表中的公积金增加数额相一致，如此等等。若发现　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
这些数据之间无法核对，就说明报表中的许多资料都　　　　
有错误甚至是失实了，这时就需要慎重决策。　　　　
财务结构　　　　
　　　　　　　反映企业财务结构是否合理的指标有：　　　　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　趋势分析　　　　
同比分析　　　　
　　　　　　　业绩趋势分析旨在发现和确认上市公司历史业　　　　
绩的趋势性，判断业已形成的趋势是否发生改变及其　　　　
原因。最基本的趋势分析方法是同比分析。　　　　
　　　　　　　开展同比分析，应首先选择一个与被分析会计期　　　　
间没有季节差异的会计期间作为基期，然后对各会计　　　　
期间的财务数据进行对比。　　　　
　　　　　　　换句话说，同比分析就是将一个会计期间的财务　　　　
数据与相隔一年或一年以上会计期间的财务数据进　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
行对比，判断上市公司业绩的增减变动情况。　　　　
　　　　　　　如2001年度与2000年度之间，2002年第一季　　　　
度与2001年第一季度之间，或2001年末与2000年　　　　
末之间，所进行财务数据对比都属于同比范畴。　　　　
　　　　　　　通常，会计报表项目的增减变动情况采用“％”　　　　
来表示，如本年度主营业务收入为1500万元，上年　　　　
度为1000万元，同比增长50％；财务比率的增减变　　　　
动情况采用“百分点”来表示，如本年度营业成本比　　　　
率为76。24％，上年度为78。56％，同比下降2。32个百　　　　
分点。　　　　
环比分析　　　　
　　　　　　　虽然同比分析在判断公司业绩增减变动时具有　　　　
消除季节性因素的优势，但也存在劣势。例如，由于　　　　
年度会计报表不提供最近6个月或一个季度的数据，　　　　
同比分析不能揭示公司距年终最近　6个月或一个季　　　　
度的业绩增减变动情况，而这段时期一旦发生业绩　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　“拐点”，即较大幅度的增减变动，分析结论就可能　　　　
形成误导。及时发现业绩“拐点”对投资决策极富有　　　　
意义，趋势分析的重点就是发现“拐点”。　　　　
　　　　　　所谓环比分析，就年报而言，就是将下半年业绩　　　　
数据与上半年业绩数据做比较。其中，下半年业绩数　　　　
据可以用全年数减去中期数获得，将得数除以中期　　　　
数，再乘以百分之百，便得出报告期环比增减变动比　　　　
率或幅度。　　　　
　　　　　　例如，某公司　2000年全年主营业务收入为　　　　
395364万元，2000年中期主营业务收入仅为266768　　　　
万元，二者