经济指标解读-第8部分

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　　有一个规律：出货量的波动远没有订货量那么大。像波音这样的飞机制造商可能在一个月中收到一个40架客机的大订单。但是，实际装配和交货可能要持续20个月，意味着飞机的出货将会持续20个月。因此，出货量数据一般比订货量稳定得多。
　　未完成订货量
　　●　　　表2　耐用品生产商未完成订货量和总存货量
　　（7）未完成订货量：这个指标在经济学家当中很受欢迎的原因有很多。首先，订单的大量积压预示着工厂将来会处于繁忙状态。也就是说，对于生产厂商而言，订单来得太快，以至于难以及时完成。但是未完成订货量的逐步增加会引起经济问题。例如，使生产资源紧张，生产过程中出现明显的瓶颈问题，引起交货延期，甚至导致通货膨胀的压力。为了弥补这一点，公司要么增加生产能力，雇用更多的工人，要么让生产线超时运行。没有这些调整，结果可能就会是厂商失去顾客，因为顾客不喜欢交货太慢。你们会看到为什么那么多专家密切关注着未完成订货量。它是新的资本投资和就业增长的标志。工厂和设备方面的较大支出将会刺激更多的经济活动，提升国家的工业基础。工厂就业上升时，私人收入也上升，这有助于产生更多的家庭支出。这里有一个大的风险：当公司间围绕物质资源和劳动力的争夺变得紧张时，会驱使通货膨胀压力上升。
　　未完成订货量突然下降时会发生什么情况？这种情况的发生有两个原因：要么是公司运行于最优水平，因此能够快速满足所有涌入的订单；要么是订单自身显著减少。后者因置未来的生产和就业于危险境地而有损经济。总的来说，未完成订货量在经济强劲增长时上升，而在商业活动乏力时下降。
　　存货量
　　只要工厂产出超过订货量，就会引起库存膨胀，导致公司为资金感到头痛。非合意的商品的堆积对公司来说可能是代价高昂的。毕竟，它们必须向供货商支付生产商品所需的原材料的费用。但是如果已加工完成产品的买主突然少了，公司别无选择，只能把它们作为非合意存货储存起来。当存货量攀升时，生产厂家的经理们通常被迫削减产量，这可能导致工厂　　关闭，工人失业。
　　市场影响
　　债　券
　　债券市场的买者对意外消息深恶痛绝。但是耐用品先期报告以让投资者麻痹大意而闻名，因为它波动大，难以预测。假如订货量增加的速度比预期要快的话，就会把债券价格砸下来，把收益率提上去。新增订货量的上升——但要把国防和飞机的订货量排除在外——是制造业走向繁荣、GDP增长加快，以及未来可能出现高通货膨胀的信号。相反，订货量的突　　然下降会削弱制造业并有可能殃及其他经济部门，而该情形对债券市场来　　说通常可以看作利好。

第3章　最有形象力的美国经济指标（26）
股　票
　　预测股票市场投资者对耐用品报告的反应会面临更多的问题。通常，订货量的突然上升将被认为是好事，因为它的结果是公司利润上升。然而，如果经济已经在接近全部生产能力的状态下运行，订货量的突然上升也许不会触动股票市场交易者的神经，他们担心债券市场驱动利率骤然上升。信贷成本的提高将侵蚀公司收益，这会以压低股票价格而告终。
　　美　元
　　只要有美国经济走强特别是超过其他工业化国家的证据，美元就会重新坚挺起来。然而，如果耐用品报告进一步提供了经济过热的证据，即使货币交易者也会止步不前。
　　工厂订货量
　　F　ACTORY　　　　ORDERS
　　（正式的说法：生产商、出货量、存货量和订货量）
　　市场敏感度：　　低到中。
　　含义：　　制造业订货量和销售量的综合测度。
　　发布新闻的互联网网址：　　
　　主页网址：　　
　　发布时间：　　上午10点整（美国东部时间）；一般在每月结束后4～5周发布。
　　频率：　　每月一次。
　　来源：　　商务部普查局。
　　修正：　　在接下来的两个月修正，且变动可能是实质性的。
　　？ 为什么重要
　　这一经济指标是引起一些迷惑的根源。毕竟，就在它发布之前一周左右，政府发布了一个类似的、叫作耐用品订货量的先期报告（参见前一节），乍看起来这一报告和工厂订货量说的是同一内容，但情况并非完全如此。耐用品订货量先期报告是对耐用品（硬质产品如汽车、飞机、电冰箱等）订货量的快速粗略的计算。但是这份报告增加了另外一个重要信息。它不仅包含了一周前耐用品的数据，而且还在其中首次出现了非耐用品——被定义为软质产品，如食品、服装、燃料——即在此之前发布的先期报告中忽略的那些内容。非耐用品占工厂订货量的47％，其余的份额属于耐用品。正是由于涵盖了耐用品和非耐用品，工厂订货量报告描绘出了美国制造业的完整图像，这使得经济学家、投资者和政治领导人能够及时　　触摸到美国生产活动的脉搏。
　　由于工厂订货量指标的综合性，你可能会想，世界范围内的金融市场每个月都在焦急地等待着它的发布。事实上，对于大部分投资者来说，工厂订货量报告的感染力跟二次播放的肥皂剧差不多。因为报告最有价值的部分是耐用品而不是非耐用品的变化。耐用品订货量被认为是经济活动优秀的领先指标。但是帷幕早在耐用品先期报告公布之日就已拉开。在工厂订货量指标公布时，关于耐用品的所有消息都已经被消化了。相对而言非耐用品不会引起多少注意，因为它没有什么预测价值。非耐用品订货量倾向于每月以稳定的速度上升，而不管经济是否运行良好。消费者总要购买食品、衣服、燃气、加热取暖用油，因为这些产品是生活必需品。
　　那我们应当简单地完全置工厂订货量于不顾吗？不！制造业详细信息的母脉就在其中。如果仔细观察，就能从这些统计中获得关于经济健康状况的新的启示。
　　？ 如何计算
　　普查局每月开展的月度调查中要接触4　200家制造厂，涉及89个工业部门。被调查的企业大部分年销售额在5亿美元以上，规模较小的公司只占其中一小部分。调查中要获取订货量、出货量和存货的最新数字。并不是所有的公司都及时给予反馈。能做到的公司大约只有60％，它们的答案被计入工厂订货量的初步报告中。后续的修正建立在更完全的信息基础之上。　　如果附带及时或延期交货的法律协议，就可以认定是新的订货，不计入对新订货的期权。新增订货量的计算中还扣除了取消的订单。至于军用订货量，政府依赖国防部提供的数据。在计算出货价值时扣除了折扣但计入了运费和货物税。存货价值是按照市价成本计算的。

第3章　最有形象力的美国经济指标（27）
所有的数字都分为经过季节调整和未经过季节调整两组表示，但没有进行通货膨胀调整；也就是说，数值指的是名义美元。要计算考虑通货膨胀的量，就得用中间材料生产者物价指数进行调整。
　　？ 表：关于未来经济走向的线索
　　对于短期资本经营者来说，工厂订货量并不是一个非常显眼的经济指标。快速浏览一下标题上的数字就足以满足大部分需要了。然而，多花一点时间阅读标题以外的数字，会让你对下个季度的经济表现有更到位的感觉。
　　●　　　表2　按工业部门统计的生产商新增订货量
　　这张表反映的是美国工厂从国内外顾客那里收到的新订单的美元总额和百分比变化。新增订货量是一个非常优秀的领先指标，因为它影响未来的生产活动。在这份报告中，订货本身被分为两类商品。其一是耐用品，我们一星期之前就已经先睹芳容了；另外一个是非耐用品，我们是在这份报告中第一次见到。回顾一下，耐用品是预期寿命在3年以上的“硬”产品。非耐用品是那些使用期限不到3年的产品。后一类产品的订货量往往更稳定，因为它们是由对我们日常生活非常重要的商品组成的。因此，任何新增订货量的巨大变动都来自耐用品。
　　（1）全部制造业：判断美国的大工厂忙到什么程度的最好办法是看源源不断的订货量，不仅要看美元数额，还要看与上月相比的变化。不管是炼钢、汽车、计算机、通信、飞机，还是其他的十几个产业部门，这儿都是你感受每一个工业部门以及制造业总体的未来生产趋势的地方。这张表列出了所有重要的制造业最近一个月的新增订货量和最近3个月的百分比　　变化。为什么说这些跟踪如此重要呢？新增订货量使生产线保持运行。果订货量下滑了，工厂就面临着闲置的危险，拥有这些工厂的公司可能很快就会赔钱。如果对工厂商品的需求旺盛，装配线将会全速运行，生产厂商就会获得销售收入。
　　然而，如果单纯看新增订货总量，就只能得到最一般的印象。某些生产部门比其他部门对经济更重要。而且，总订货量有可能受到民用飞机和国防支出偶然增加的扭曲。这两类都是昂贵物品的典型，能引起新增订货量的价值像气球一样膨胀，过分夸大了当月对制造业产品需求的真实增长幅度。为了消除这些变动的误导，更谨慎的办法是考察剔除了运输和国防　　订货后的制造业订货量。值得庆幸的是，普查局就在同一张表中对若干分类进行了调整。最后，为了平滑掉数据中不合理的月度波动，需要在至少3个月移动平均的基础上考察订货量。
　　（2）耐用品部门：普通股投资者在这儿可以找到按主要生产部门分类的更详细的订货量信息，包括计算机、生产设备、电子元件、汽车。值得重复的是，不管你用的是几天前的耐用品先期报告，还是这个经过修正的工厂订货量报告，只要订货量（除去飞机和国防）上升了，就是工厂至少会忙碌3～6个月甚至更长时间的信号。　新增订货量指标的最本质的缺陷是不能区分国内和国外的订货。因此，难以辨别新的需求有多少来自国内，又有多少来自国外。
　　（3）非耐用品部门：与耐用品部门不同，非耐用品订货量在经济周期中几乎没有波动，因为这一部门的很多产品被认为是家庭必需品。确实，非耐用品占了整个零售额的63％，其中食品、药品、纺织品又占了大头。能引起大规模价格波动的一种非耐用品是石油，这一商品的成本经常受到地理政治因素的影响。。　最好的txt下载网

第3章　最有形象力的美国经济指标（28）
尽管表2的底部提到了非耐用品订货量的总金额，你仍会注意到这里没有关于非耐用品的进一步分类。所以，你应当去看这份报告的表1（本书未列出），那里还列出了已出货产品的数量。
　　●　表3　按工业部门统计的生产商未完成订货量
　　（4）未完成订货量是关于未来生产活动最让人信服的领先指标，同时也是经济总体健康状况的一个性能良好的晴雨表。这一分类代表了生产厂商有待完成和出货的订货量。当经济温和增长时，只有少量的积压订货，因为工厂的生产能力足够满足需要。然而，如果订货量开始上升并维持在高水平，这个机制就会改变。因为生产能力无法在一夜之间扩张，在有些　　情况下，生产厂商已经跟不上源源不断的大流量订货了。如果订单不能得到及时迅速的处理，就会耽误交货。这种经济瓶颈的正面效应是公司可能会投资扩大生产能力，增加产出。最起码可以说，积压订货的增长意味着工厂的高就业、更多的加班时间，以及更忙碌的装配线。未完成订货量带来的危险是可能引起通货膨胀压力不断积聚，因为工厂生产能力和商品都　　变得稀缺了。事实上，美联储官员密切关注未完成订货量，以便从中发现物资和产品供求的不平衡。除了预示通货膨胀之外，积压订货量的变化还　　发出了其他信号。比如，未完成订货量的持续下滑可能是在警告消费者和企业支出都在下降，由此引起工厂产量下降，甚至引起衰退。然而，在匆　　忙下结论以前，记住要跟踪剔除了运输和国防的未完成订货量的变化，因为这两个分数据也许给整个数据罩上了厚厚的面纱。
　　●　表4　按工业部门统计的生产商存货价值（本书未列出）
　　存货水平是用来预测经济未来行为的另一个标准。工厂存货代表了所有企业存货的1/3，剩下的2/3是批发和零售业存货。作为一个经济学概念，存货可能会随着供求的相对缺口向上或向下浮动。传统上，经济扩张时存货增加，因为这时企业乐于让仓库堆满。在需求出乎意料地下滑，而工厂又没有及时调整、放慢生产时，问题就出现了。这也许会迅速导致不平衡，即供给比需求增长得更快。结果，工厂因为持有当时没有人想买的商品而受困，非合意存货开始积压。
　　●　表7　厂商待出货存货量与待出货未完成订货量之比（本书未列出）
　　这里有两栏非常有趣。一栏表示存货—销售额（或出货量）之比。它提供的视角是与现在的销售额相对的存货水平。第二栏是未完成订货量及其与出货量之比，告诉人们目前的订货数量相对于出货量的积压程度。这个比例越高，交货的延迟期就越长。另外，该表同时跟踪了十几个工业部门。
　　？ 市场影响
　　人们认为工厂订货量报告对于金融市场来说是一个迟到的消息，因此所有的反应都是温和的，除非它包含着对耐用品先期报告的重要修正，但这种情况很少见。
　　债　券
　　如果工厂订货量和其他证据都表明经济正在走向衰弱，债券价格可能会缓慢升高。新增订货量和订货积压量的下降都会减轻通货膨胀威胁，增加美联储放松货币政策的机会——所有这些都是固定收益债券市场的利好消息。另一方面，新增订货量的上升或未完成订货量的积压都会提高人们的通货膨胀预期，从而引起债券投资者的担忧，导致抛售行为和利率升　　高。至于存货以及存货—销售额比（I/S），交易者一般不怎么注意，除非经济正在转折点附近运行。

第3章　最有形象力的美国经济指标（29）
股　票
　　股票投资者宁愿看到工厂订货量能够证实其他表明经济强势的信号，因为这可以解释较高的公司利润。因此，耐用品和非耐用品订货量的上升以及未完成订货的积压被理解为股市的利好消息。然而，它对股票价格的实际冲击也许可以忽略不计，因为那时类似的指标已经公布过了。
　　美　元
　　美元好像完全不受工厂订货量报告发布的影响。
　　国内生产总值
　　GROSS　　DOMESTIC　　PRODUCT（GDP）
　　市场敏感度：　　从中到高。
　　含义：　　是关于经济形势的最重要的报告，它度量经济增长的快慢。
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　　发布时间：　　上午8点30分（美国东部时间）；预先估计分别在1月、4月、7月、10月的最后一个星期公布。以后有两轮修正，每次修正相隔一个月。
　　频率：　　每季度一次。
　　来源：　　美国商务部经济分析局。
　　修正：　　月度修正是轻微的，尽管有时也可能有重要的更正。一般在7月末还进行　　年度修正，以反映更完备的信息。每5年左右进行一次基准或历史性的修正，修正范　　围可以回溯到GDP序列开始的1929年。
　　？ 为什么重要
　　GDP是经济学中最重要的一组大写字母，指