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国际经济与贸易--理论·政策·实务·案例-第37部分
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外汇风险由货币和时间两个基本要素构成。货币要素是指一种货币对另一种货币的换算；时间要素是指在不同时点，汇价往往变得不相同。缺少其中任何一个要素都不行。一般说来，未清偿的外币债权债务金额越大，间隔的时间越长，外汇风险也就越大。
2。外汇风险的种类
按照引发风险的直接成因划分，外汇风险分为以下三类：
（1）交易风险（Transactionexposure）。交易风险是指在市场主体进行兑换、交易外汇或交割、清算对外债权债务时，因汇率变动遭受经济损失的可能性。交易风险是普遍存在的常见性外汇风险，其产生的前提条件是两种货币之间的交易兑换交割或清算对外债权债务的过程中，发生了汇率波动并出现汇率差。
外汇交易风险主要有以下两种形式：第一，外汇买卖风险。又称为金融性风险，是指在汇率变动的环境中，市场主体交易本、外币或不同外币时产生经济损失的可能性。例如东京外汇市场上某外汇银行某日买入3万美元，同日卖出2万美元，形成1万美元的多头风险敞口，当日美元对日元的买入价为1：114。30，次日美元跌至113。50日元，导致外汇银行形成8000日元的风险损失。第二，交易结算风险。又称商业性风险，是指进出口商在从事以外币计价的贸易业务或发生以外币计价的借贷时，在签单、交货至货款结算或借贷期间，因汇率变化致使贸易商可能遭受的经济损失。例如我国某出口公司当年2月与外商签订10万美元出口合约，规定3个月后交货收汇，签约时美元对人民币的汇率为1：7。72。如果该出口商的出口商品总成本为72万元人民币，目标利润5万元人民币，收汇结算时如美元对人民币汇率仍为1：7。72，则有5。2万元人民币的利润。收汇结算时如汇率低于7。70，则不能完成5万元人民币的目标利润任务。收汇结算时如美元对人民币汇率低于7。20，则外贸出口公司不仅无利润还要亏损。
（2）会计风险（Accountingexposure）。会计风险又称折算风险或转换风险，是指涉外市场主体在会计处理以外币计价的资产、负债和收益科目时，因汇率变化所产生的本外币资产、负债或收益折算的账面损失风险。出于公司经营和财务管理的需要，拥有外币资产负债或收益的经济主体，就需要将原来以外币计价的各种资产、负债和收益，按照规定时间的汇率折算成以本币表示的资产、负债或收益，如果前后两次编制会计报表间隔期内汇率发生变动，以外币计价的等额资产、负债或收益折算为本币计价的资产和收益额缩水，或者负债扩大，便产生会计核算损失风险。如我国某公司在海外全资子公司的资产总额为1亿美元，当美元对人民币汇率中间价为1：7。8时，反映在母公司资产负债表上的子公司总资产额为7。68亿元人民币，资产缩水0。12亿元人民币。
（3）经济风险（Economicexposure）。经济风险又称为经营风险，是指由于汇率变化致使经济组织未来时期经营收益损失的风险。经济风险具有间接性特征，汇率变动并不直接影响公司企业的经营收益，而是通过改变市场供求关系和交易价格等市场经营环境，进而影响经济组织的生产成本、销售价格和产销规模等，来最终影响经济效益。例如当本币升值时，因出口商品的国外相对价格上涨，导致出口商的出口销售额和经营收益减少。
11。4。2外汇风险的规避
外汇风险的规避是指对外汇市场可能出现的变化作出相应的决策，以避免汇率变动可能造成的损失。对于不同类型的外汇风险，应采取不同的规避方法。
1。交易风险的规避
通常，对于交易风险的规避，可以采用以下三个方法：
（1）签订合同时选择的规避方法。这主要包括：第一，选择好合同货币。在有关对外贸易和借贷等经济交易中，选择何种货币签订合同作为计价结算的货币或计值清偿的货币，直接关系到交易主体是否将承担汇率风险。在选择合同货币时可以遵循以下基本原则：①争取使用本国货币作为合同货币。其实质是将汇率风险转嫁由交易对方承受，这是因为以本币进行结算，清偿时不会发生本币与外币之间的兑换，外汇风险因而无从产生。然而，这一方法主要适用于实行货币自由兑换的国家；②出口、借贷资本输出争取使用硬币，进口、借贷输入争取使用软币。所谓硬币（HardMoney）是指在外汇市场上汇率呈现升值趋势的货币。所谓软币（SoftMoney），是指在外汇市场上汇率呈现贬值趋势的货币。第二，在合同中加列货币保值条款。货币保值，是指选择某种与合同货币不一致的、价值稳定的货币，将合同金额转换用所选货币来表示，在结算或清偿时，按所选货币表示的金额以合同货币来完成收付。在签订合同时加列货币保值条款，能够防止汇率多变的风险，往往被用于长期合同。目前，各国所使用的货币保值条款主要是“一篮子”货币保值条款。“一篮子”货币的选择有三种方式：选择特别提款权；选择欧洲货币单位；选择软硬搭配的多种货币。第三，调整价格或利率。由上所述，出口商或债权人应争取使用硬币，而进口方或债务人应争取使用软币。但在一笔交易中，交易双方都争取到对己有利的合同货币是不可能的。当一方不得不接受对己不利的货币作为合同货币时，还可以争取对谈判中的价格或利率作适当调整；如要求适当提高以软币计价结算的出口价格，或以软币计值清偿的贷款利率；要求适当降低以硬币计价结算的进口价格，或以硬币计值清偿的借款利率。
（2）金融市场操作。交易合同签订后，可以利用外汇市场和货币市场来消除外汇风险主要方法有：第一，现汇交易。主要是指外汇银行利用即期外汇市场来进行平衡性外汇买卖。外汇银行在每日对顾客的中介性外汇买卖中，不可避免会持有各种外币现汇头寸的多头或空头，从而承担汇率变动的风险。如果它想消除这些多头或空头，就可以在银行同业间市场上进行抛出多头、补进空头的现汇买卖。第二，借款与投资。通过创造与未来外汇收入或支出相同币种、相同金额、相同期限的债务或债权，也可以达到消除外汇风险的目的。其中借款用于有未来外汇收入的场合，投资用于有未来外汇支出的场合。出口商在签订合同后，可以从银行借入一笔与未来外汇收入相同币种、相同金额、相同期限的款项，并将这笔借款在现汇市场上卖出，换成本国货币，当这笔借款到期时，以当日所收进的外汇偿还。进口商在签订合同后，可以进行一笔现汇交易，买进与将要支出的外汇币种相同、金额相同的外汇，然后将这笔外汇投资于货币市场，如购买国库券、定期存单、商业票据等，其投资期限与未来外汇支出的期限相同。第三，借款—现汇交易—投资。简称BSI，是一种将借款、现汇交易和投资综合运用的方法，主要用于对未来外汇支出的风险防范。具体的操作是：进口商（或债务人）在签订合同后，当即从银行借入一笔本国货币，其期限与未来外汇支出的期限相同，其金额按现汇汇率与未来外汇支出的金额等值。然后，以所借本币在现汇市场上买进未来支出的外汇，并将该外汇投资于交易对方所在国的货币市场，投资期限与未来外汇支出期限相同。到结算日或清偿日，投资亦到期，便以收回的外汇投资本金履行支付或偿付的义务，同时偿还从银行的本币借款。第四，外币票据贴现。这种方法既有利于加速出口商的资金周转，又能达到消除外汇风险的目的。出口商在向进口商提供资金融通，而拥有远期外汇票据的情形下，可以拿远期外汇票据到银行要求贴现，提前获取外汇，并将其出售，取得本币现款。
（3）其他管理方法。防范外汇风险，除上述签订合同时的方法、借助金融操作的方法外，还有其他一些可供灵活选择的方法，主要包括：第一，提前或推后收付外汇。是指根据对计价货币汇率的走势预测，将收付外汇的结算日或清偿日提前或推后，以达到防范外汇风险或获取汇率变动收益的目的。第二，配对。是指在一笔交易发生时或发生后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额、收付日上完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临汇率变动的影响相互抵消的一种做法。第三，保险。指向有关保险公司投保汇率变动险，一旦因汇率变动而蒙受损失，便由保险公司给予合理的赔偿。汇率风险的保险一般由国家承担。在日本，保险标的仅限于部分长期外币债权，币种仅限于美元、英镑和瑞士法郎。在美国，由国际开发署承担保险责任，保险标的为美国居民的对外投资。
由上可见，可供选择的交易风险管理方法种类繁多。在具体选择采用哪一种或几种方法时，涉外经济主体应该结合交易的性质分析各种方法的适宜性，并比较各种适宜方法的防范成本，争取以最小的成本来达到有效消除交易风险的目的。
2。折算风险的规避
对折算风险的规避，通常是实行资产负债表保值。这种方法要求在资产负债表上各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，以使其折算风险头寸（受险资产与受险负债之间的差额）为零。只有这样，汇率变动才不致带来任何折算上的损失。
实际资产负债表保值，一般要注意以下方面：（1）弄清资产负债表中各账户、各科目上各种外币的规模，并明确综合折算风险头寸的大小。（2）根据风险头寸的性质确定受险资产或受险负债的调整方向。如果以某种外币表示的受险资产大于受险负债，就需要减少受险资产，或增加受险负债，或者双管齐下。反之，如果以某种外币表示的受险资产小于受险负债，需要增加受险资产，减少受险负债。（3）在明确调整方向和规模后，要进一步确定对哪些账户、哪些科目进行调整。
3。经济风险的规避
经济风险主要涉及生产、销售、原料供应以及区位等经营管理的各个方面。经济风险的规避是指预测意料的汇率变动对未来现金流量的影响，并采取必要的措施。如果企业在国际间使它的经营活动和财务活动多样化，就有可能避免风险，减少损失。
经营多样化是指在国际范围内分散其销售、生产地址以及原材料来源地。汇率出现意外变动后，公司的竞争力可能在某些市场上下降，也可能在另一些市场上提高，由此公司现金流量所受到的影响也就会相互抵消。财务多样化是指在多个金融市场、以多种货币寻求资金来源和资金去向，即实行筹资多样化和投资多样化。在筹资方面，公司应从多个金融市场、多种货币着手；同样的投资方面，公司也应向多个国家投资，创造多种外汇收入。
【案例与实践】国际咨询服务公司的外汇风险管理技巧（）
1。背景资料
国际咨询服务公司（TCAS—TransnationalCorporateAdvisoryService）于1982年在美国德拉维州成立，主要从事金融培训和咨询业务。公司的三位合作者都曾在大陆伊利诺伊银行工作，该跨国公司经营业务的范围包括融资、生产和全球营销等方面。
1988年，TCAS公司与计算机软件和系统公司合并，并由此为中小型公司提供构建以客户为导向的电脑局域网服务。由于20世纪80年代电脑通讯技术的显著发展，金融市场放松管制，TCAS公司迅速发展，利润和资产不断增加；然而，好景不长，1993年开始面临一些大公司激烈的价格竞争，公司收益在1993—1994年间显著减少，负债增加，业务量下降。为摆脱公司的经营危机，TCAS公司决定扩展业务范围，走国际化道路。
这样，TCAS公司选择了加拿大作为新的投资场所，因此，于1995年3月21日向加拿大皇家公司（CanadianCrownCorporation）申请了一笔价值C2900000的贷款，5月16日得到批准。贷款方要求提供第三方履约保证书，并承诺90天后即8月16日支付贷款。
2。外汇风险
1995年5月16日1USC1。3594，在过去的几个月中，美元和加拿大元的汇率始终保持小幅波动，美元兑加元在5月2日下跌到最低，5月中旬略有回升。从宏观经济状况来看，加拿大的国内经济状况不容乐观，1994年国内经济稍有起色，实际GDP增长4。6％，1995年开始又徘徊不前。美国经济的不景气使加拿大出口受阻，紧缩的货币政策抑制了国内总需求。首都渥太华政府为减少财政赤字缩减了政府在采购、企业补贴和农民投入方面的开支，利率的上升抑制了企业投资，这些因素都增加了人们对加拿大元未来贬值的预期。因此，在未得到贷款的90天内，TCAS公司面临着加元贬值的外汇风险。
3。保值措施
（1）外汇远期合约。签订C29000003个月的远期合约，远期汇率为1USC1。3653，这样就将这笔加元的汇率固定下来，从而避免加元兑美元汇率下跌的风险。
（2）外币贷款。即TCAS公司从银行取得90天期的金额为C2900000的贷款，并使用这笔贷款进行投资以获得收入来归还利息。贷款将可以即期汇率兑换为美元，这样外汇汇率变化带来的收益和损失将被贷款损失或收益抵消。不过，这种贷款利率将高于加元10。25％的优惠利率2。25个百分点，并加上0。125％的手续费。
（3）外汇期权。这一外汇保值措施使TCAS公司拥有在将来某一时间（欧式期权指在到期日，美式期权指从签约日到到期日之间的任何一天）买入或卖出一笔确定价格的资产的权利。对于TCAS公司来说，如预期加元汇率会跌，可选择购买看跌期权，这样就可以一定少量的保险费避免加元汇率下跌带来的损失；也可选择购买看涨期权，这样就可以执行价格向期权出卖者购买加元，从而无论加元汇率是升还是跌，TCAS公司都可以保值，甚至获利。当时，看涨期权的保险费是每加元0。0356美元，看跌期权的保险费是每加元0。0225美元。
（4）外汇期货。即以标准合约的形式，约定在未来某个确定日期，以约定价格对外汇资产进行实际或非实际的交易。合约的买卖双方有义务到期履行合约，也可在到期日前对冲平仓，从而达到保值或投机的目的。TCAS公司可到芝加哥商业交易所购买外汇期货，8月的加元外汇期货合约价格为1CUS0。735，每份合约的一笔交易费用为50美元，每份合约的金额为C100000。
通过以上的保值措施都可以使TCAS公司在未得到贷款之前避免汇率波动的风险。
案例思考：国际咨询服务公司主要有哪些外汇风险管理技巧？对我国有什么启示？
【思考与练习】
1。什么是外汇，外汇可分为几种？
2。什么是汇率？外汇汇率的标价方法有几种？
3。汇率的种类有哪些？
4。如何理解升值与贬值，升水与贴水的含义？
5。影响汇率变动的基本因素有哪些？
6。货币贬值对贸易条件的影响
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