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国际经济与贸易--理论·政策·实务·案例-第35部分
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11。1。3汇率的种类
1。按银行业务操作情况来划分
（1）买入价（BuyingRate），即买入汇率，是银行买入外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，外汇的买入价是前一数字，即数字较小的一个。例如，USD1CNY6。8220…6。8494，意味着银行所买的外汇是单位美元，在等式的左端，银行买外汇是收进美元，付出人民币。在间接标价法下，外汇的买入价是后一数字，即数字较大的一个。例如，USD1CNY6。8220…6。8494，意味着银行所买的外汇是若干人民币，在等式的右端。银行买外汇是收进人民币，付出美元；而这时美元是本币。
（2）卖出价（SellingRate），即卖出汇率，是银行卖出外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，外汇的卖出价是后一数字，即数字较大的一个。例如，USD1CNY6。8220…6。8494，意味着银行所卖的外汇是单位美元，在等式的左端。银行卖外汇是付出美元，收进人民币。而收进的人民币数额就是等式右端后一数字，即单位外汇——美元的卖出价。在间接标价法下，外汇的卖出价是前一数字，即数字较小的一个。例如，USD1CNY6。8220…6。8494，意味着银行所卖的外汇是若干人民币，在等式的右端，即等式右边前一数字。银行卖外汇是付出人民币，收进美元；而这时美元是本币。
（3）中间价，即中间汇率（MiddleRate），或挂牌价格，往往是官方汇价。它是外汇买入价和卖出价的平均数，是市场报价时所使用的汇率。也叫同业汇率，一般在银行间外汇市场上使用。
（4）现钞价，即现钞汇率，是买卖外币现钞时使用的汇率。外币现钞买卖一般为外汇零售业务。由于外币现钞不能直接用于大宗国际贸易支付，而只能运回其母国才能正常使用，因此可能会发生运费、保险费等费用。所以，外币现钞的买入价要比外汇买入汇率低，是从外汇买入价中扣除掉将其运费，外币现钞的卖出价和现汇卖出价相同。
2。按外汇买卖交割的期限不同划分
（1）即期汇率（Spotexchangerate），又称现汇率，是指外汇交易双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内办理交割使用的汇率。所谓交割是外汇买卖双方各自支付卖出的货币，收进买入货币的交付结算过程。外汇即期汇率用于外汇现货交易，反映现时外汇市场的汇率水平。
（2）远期汇率（Forwardexchangerate），又称期汇汇率，是指外汇交易双方签订外汇买卖协议约定在未来某时点交割时使用的汇率。远期汇率是未来某一时刻，如1个月、3个月、6个月或1年后的交割汇率，用于外汇远期交易。
即期汇率与远期汇率的报价方式存在着较大差异。即期汇率通常采用直接标出方式。
远期汇率通常有两种报价方法：一种方式是与即期汇率标价方式相同，按不同交割期限直接报出远期买入价和卖出价，通常用于银行对客户报价以及银行同业交易之间的相互报价。例如，某日伦敦外汇市场英镑对美元的即期汇率为：GBP1USD1。710…1。7104，可直接报出1个月的远期汇率为：GBP1USD7。6725…1。6758，6个月的远期汇率为：GBP1USD1。6423…1。6430。另一种方式是不直接报出远期汇率，仅报出即期汇率与各期限远期汇率的差价，再根据即期汇率与差价推算各期的远期汇率。差价是远期汇率与即期汇率之差，表明升贴水的幅度，当远期汇率高于即期汇率时称为升水（Premium），反之，当远期汇率低于即期汇率时称为贴水（Discount），当远期汇率与即期汇率持平时称为平价（Atpar）。
在远期汇率报价中升贴水幅度具体用点数表示，但由于直接标价法和间接标价法表示方式不同，升水和贴水的表示方式也不同。直接标价法中，外汇远期汇率升水以即期汇率加上升水点数表示。如某日香港外汇市场美元对港币的即期汇率为：USD1HKD8。7910…8。8270，设1个月后美元对港币升水20—30个基点，则美元对港币1个月的远期汇率为USD1HKD8。7930…8。8300。直接标价法中外汇远期汇率贴水以即期汇率减去贴水点数表示。如某日香港外汇市场美元对港币的即期汇率为：USD1HKD8。7910…8。8270，设1个月后美元对港币贴水15—10个基点，则美元对港币1个月的远期汇率为USD1HKD8。7895…8。8260。间接标价法中外汇远期汇率升水以即期汇率减去升水点数表示。如某日纽约外汇市场瑞士法郎对美元的即期汇率为：USD1CHF1。1331…1。1338，设1个月后瑞士法郎对美元升水50—55点，则瑞士法郎对美元1个月远期汇率为：USD1CHF1。1281—1。1283。间接标价法中外汇远期汇率贴水以即期汇率加上贴水点表示。如某日伦敦外汇市场英镑对美元的即期汇率为：GBP1USD1。7068…1。7090，设1个月后美元对英镑贴水30—25点，则美元对英镑1个月远期汇率为：GBP1USD1。7098…1。7115。
3。按照汇率制定方法的不同划分
（1）基本汇率（BasicRate）。由于外国货币种类繁多，而且各国货币制度不尽相同，因而在制定汇率时，本国货币不能对所有外国货币都单独制定汇率，而只能选择某一货币为关键货币，并制定出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率（BasicRate），它是确定本币与其他外币之间的汇率的基础。即基本汇率是指本国货币与关键货币之间的兑换率。目前，大多数国家都把美元当做关键货币，把本币对美元的汇率称为基本汇率。
（2）套算汇率（CrossRate）。在国际外汇市场上，几乎所有的货币都与美元有一个兑换率。正因为如此，其他任何两种无直接兑换关系的货币都可以通过美元计算出它们之间的兑换比率，这种计算出来的汇率，被称做交叉汇率，也叫套算汇率。简言之，套算汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。一般来说，在外汇市场上只标有基本汇率，而套算汇率不标出来也不对外公布。
套算汇率主要有两种类型：一种是依据A国货币对B国货币的汇率和A国货币对C国货币的汇率，套算B国货币对C国货币的汇率，设某外汇市场美国对瑞士法郎和美元对港元的汇率分别为：USD1CHF1。332…1。1356，USD1HKD7。7616…7。7630，则同期瑞士法郎对港币的套算汇率计算为：CHF1HKD（1。7616÷1。1356）…（7。7630÷1。1332）HKD6。8348…6。8505。另一种是依据A国货币对B国货币的汇率和B国货币对C国货币的汇率，套算出A国对C国货币的汇率。设某外汇市场英镑对美元和美元对日元的汇率分别为：GBP1USD1。7093…1。7097，USD1JPY100。28…100。31，则同期英镑对日元的套算汇率为：GBP1JPY（1。7093×100。28）…（1。7097×100。31）JPY171。4086…171。5000。
4。按照国际汇率制度来划分
（1）固定汇率（FixedRate）是指两国货币的比价基本固定，或者是上下波动被固定在一定的幅度之内。当汇率波动超过上下限时，货币当局或中央银行有义务加以干预。
（2）浮动汇率（FloatingRate）是指一国货币对另一国货币的汇率，依据外汇市场的供求变化自由涨跌，而不加任何限制。中央银行或货币当局原则上无义务加以干预和维持。事实上，实行浮动汇率的国家，根据国家经济发展状况和经济政策的需要，往往都对汇率波动施加某种干预或影响。国际上根据对浮动汇率有无干预又分为“自由浮动”和“管理浮动”两种。
5。按照外汇管制的松紧情况的不同来划分
（1）官方汇率（OfficialTate）又叫法定汇率，是指一国货币当局或中央银行明文规定或正式挂牌的汇率，一切外汇交易都应该以该汇率为准。
（2）市场汇率（MarketRate）是指在市场上自由进行外汇买卖的实际汇率。许多国家规定的官方汇率只是形式而已，有行无市，只是起一种基准汇率的作用，实际外汇交易均按市场汇率进行。
6。按不同的外汇交易工具划分
（1）电汇汇率是指电讯通知付款的外汇价格，电汇汇率的交收时间最快，银行一般不能占用客户的资金。因此电汇汇率最高，银行外汇交易中的买卖价格均指电汇汇率，其他汇率的计算以此为基础，所以也称电汇汇率为基本汇率。
（2）信汇汇率（MailTransferRate，M/TRate）是指用信函方式通知付款的外汇汇率。由于信函比电讯方式需要的时间长，银行可以在一定的时间内占用客户的资金，所以，信汇汇率比电汇汇率低。
（3）票汇汇率（DraftRate；D/DRate）是指在兑换各种外汇汇率、支票及其他票据时采用的外汇汇率。因为票据在期限上有即期和远期之分，故汇率又有即期票汇汇率和远期票汇汇率。外币兑换即现钞汇率也列入票汇汇率。
11。2 汇率的决定及影响因素（）
11。2。1汇率的决定基础及汇率调整
在不同的货币制度下，制度要素的规定不同，决定了各国货币具有的或所代表的价值不相同，汇率决定与调整的基础因素与方式也不同。
1。金本位货币制度下的汇率决定与汇率调整
（1）金本位制度下汇率的决定基础。一战前，西方国家实行的是典型的金本位制度，在金本位制度下，各国都通过立法程序规定了本国货币的含金量。这种制度具有以下几个特点：第一，金币可以自由铸造、自由熔化；第二，银行券可以自由兑换成金币；第三，黄金与金币可以自由输出输入国境。
由于金本位的这些特征，在一国对外进行支付时就形成两种结算方式：或者通过买卖外汇进行结算，或者通过黄金或金币的输出入进行结算。在这种制度下，两国货币（即金币）的兑换比率就是两国货币实际含金量之比，称铸币平价（MintParorSpeciePar），这就是两国货币的法定汇率。所以，在金本位制度下两种货币的含金量是汇率决定的基础，铸币平价则是汇率的标准。例如，在1925—1931年期间，1英镑含纯金为7。32238克，1美元含纯金为1。50463克，英镑和美元的铸币平价是7。32238÷1。504634。8665，因此，1英镑4。8665美元。
（2）金本位货币制度下的汇率调整。在金本位制下，以铸币平价为基础，各国货币受外汇市场供求关系影响围绕铸币平价有限波动形成现实汇率。当本国贸易收支逆差，外汇供不应求时，现实汇率高于铸币平价；当本国国际收支顺差，外汇供过于求时，现实汇率低于铸币平价，但金本位制下汇率受外汇供求关系影响的波动幅度并非是无限的，而是被限定在黄金输送点的界限之内，也就是说，金本位制下汇率的调整是在以铸币平价为中轴，以黄金输送点为限度的范围内进行的有限波动。
一方面，当外汇供不应求，汇率涨至高于铸币平价与黄金运输等费用的总和，即购买外汇支付货款的价格高于购买黄金支付货款的价格时，本国进口商不再购买外汇对外支付货款而直接通过运送黄金进行清算，因此，铸币平价加运出黄金等费用的总和，形成外汇汇率波动上限的“黄金输出点”。另一方面，当外汇供过于求，汇率跌至低于铸币平价与黄金运输等费用的总和，即收取外汇货款后卖出外汇的价格低于收取黄金货款后卖出黄金的价格时，本国出口商不再收取外汇结算货款而直接以收取黄金进行清算，因此，铸币平价加运入黄金等费用的总和，形成外汇汇率波动下限的“黄金输入点”。
以上述英镑和美元为例，设与1英镑等值的黄金在英国与美国之间的运输、保险、包装和利息损失等费用总共为0。03美元，则铸币平价加上相关费用为：4。8665＋0。034。8965美元（美国的黄金输出点），也是美元对英镑汇率的上限。铸币平价减去运输等费用为：4。98654…0。034。8365美元（美国的黄金输入点），也是美元对英镑汇率的下限。由此，在金本位制下，汇率调整在以黄金输出点为汇率上涨高限，以黄金输入点为汇率下跌低限的有限区间内围绕铸币平价上下波动。
2。纸币制度下的汇率决定与汇率调整
纸币是价值符号，其中早期纸币是代表贵金属货币价值的符号，法定纸币是各国法律规定的纸币所代表的价值量的符号。基于纸币的性质，各国纸币所代表的价值量之比是决定各国纸币国际汇兑比例的基础，各国纸币所代表的价值量变动是影响各国纸币之间汇率变化调整的基础。
（1）纸币制度下的汇率决定。在不同的纸币制度规定下，纸币的汇率决定方式不尽相同。上世纪中叶第二次世界大战后，全球进入以美元为中心的布雷顿森林体系时代，作为国际金汇兑本位制的货币制度，布雷顿森林体系通过“双挂钩”政策规定各国纸币的含金量和各国纸币之间以含金量为基础的比价关系。“双挂钩”一方面实行黄金与美元挂钩（1盎司纯黄金35美元），另一方面实行其他成员国的纸币与美元挂钩，各国货币对美元维持可调整的固定比价，未经国际货币基金组织同意，各成员国不得随意调整。“双挂钩”直接规定了单位美元的黄金平价，并通过规定其他成员国货币与美元的比价间接规定了各国纸币隐含的黄金平价，各国纸币之间的汇率决定实际是以布雷顿森林协议规定的黄金平价为基础，受外汇市场供求关系影响波动形成现实汇率。
1973年2月，随着世界经济规模不断扩大与体系内在矛盾的尖锐爆发，布雷顿森林货币体系终于难以继而崩溃。1978年4月，随着牙买加协议生效实施，国际货币制度进入牙买加体系时代。新货币制度是不兑换的信用纸币制度，废除了美元与黄金挂钩、其他成员国货币与美元挂钩的双挂钩，实行黄金非货币化和浮动汇率制，黄金不再能直接用于政府官方之间的国际清算。双脱钩使各国纸币丧失了金含量的客观标准，黄金非货币化使各国纸币成为不能自由兑换黄金的不兑换纸币，由此，纸币制度下的汇率决定条件发生根本性变化，完全脱离黄金平价的固定比价基础，以各国纸币所代表的价值为基础随供求关系变化而浮动形成。
在牙买加货币体系下，各国纸币丧失了法定的黄金平价，纸币所代表的价值量高低，主要以各自所能购买到的商品与服务的实际购买力为新的标准来度量，即以各国一定通货膨胀水平下的纸币对内购买力为衡量标准。一国物价指数上升，通货膨胀严重，本币对内购买力下降，对外比值随之下跌；反之，本国货币购买力上升，对外比值必然上涨。
（2）纸币制度下的汇率调整。在布雷顿森林货币体系下，国际货币基金组织通过协议严格限制会员国对汇率的调整幅度与调整方式，规定各成员国有义务对外汇市场进行干预，将汇率波动维持在黄金平价的±1％限度内，后放宽至黄金平价的±2。25％。各成员国不得自行调整协议规定的黄金平价，只有当一国发生根本性国际收支不平衡，经货币基金
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