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中国资产管理行业发展报告(2014)-第8部分
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顺�15％的年化收益率。
绝对阿尔法对冲基金走势资料来源：Bridgewater。
续表AllWeather（全天候基金）全天候基金成立于1996年，截至2012年底，其规模约为700亿美元。正如绝对阿尔法基金是要建立最优的Alpha组合，全天候基金的目标是建立最优的Beta投资组合，对低风险资产运用更高的杠杆，使得投资组合里所有资产的风险都趋同，达到更优的收益风险比。
1。投资策略
Bridgewater认为任何资产价格都与以下两个因素有关：经济活动水平（增长、衰退）和价格水平（通胀、通缩），下图展示了在四种经济环境下表现较好的资产类别。
四种经济环境下的资产类别
全天候基金的应对策略是，放弃对未来经济运行状况的预测，针对上述四种情况平均配置风险。与传统投资组合使用相等权重不同，全天候策略使用了风险平价（riskparity）理论来决定权重，核心思路是使每种资产给整个投资组合带来的波动率相同。简单来说，如果股票的波动率是国债的10倍，那么国债的持仓量就是股票的10倍（使用杠杆），这样股票和国债对投资组合的影响才能相同。
对比经典的投资组合60∶40，即60％的资金买股票，40％的资金买债券。从风险（回报）的角度讲，60％权重的股票提供了90％的风险（回报），风险没能被很好地分散。
传统投资组合风险占比
续表AllWeather（全天候基金）2。投资收益
历史回测发现，全天候策略取得了9。5％的年收益率。此外，由于使用了风险平价策略，全天候基金有效地降低了投资的波动性。1970~2011年，相同波动下的全天候与传统组合（60∶40）相对比，全天候策略的夏普比率*是0。75，而传统组合只有0。37。注：*夏普比率，又被称为夏普指数，该指数用于衡量金融资产的绩效表现。
2。公司历史
Bridgewater的发展历史可以分为两大阶段：第一个阶段（1975~1990年），以投资顾问的身份开展咨询业务；第二个阶段（1991年至今），开发各种投资策略与投资工具，在世界范围内进行投资。
（1）第一阶段（1975~1990年）：咨询服务与资金管理
1975年，创始人RayDalio在曼哈顿的公寓成立了BridgewaterAssociates。Bridgewater最初只从事两种业务：一种是为机构投资者提供咨询服务；另一种是提供国内外货币和利率风险的管理业务。20世纪80年代初期，公司改变战略，开始向政府以及类似麦当劳这种大型企业销售经济咨询报告——《每日观察》。这份报告得到了很多大型公司以及银行的青睐，该业务也一直延续到今天。
20世纪80年代中期，公司把其业务重心转向机构投资者的债券资产管理。
（2）第二阶段（1991年至今）：创新的投资机构和独立的观察者
20世纪90年代，Bridgewater开发了多种创新投资工具，如通货膨胀联动债券、货币管理外包、新兴市场债券，以及超长期限债券。
1991年，Bridgewater建立了自己的旗舰基金——绝对阿尔法，将Alpha和Beta分离处理并发展出了“阿尔法叠加”策略。绝对阿尔法在2000~2003年的市场下跌环境中表现良好，Bridgewater借此机会扩大了自己在养老金客户中的份额。
1996年，公司发行了全天候对冲基金，开创性地引入了“风险平价”概念来配置风险资产。
2007年，公司开始通过《每日观察》向外界发出关于房贷危机的警告。当年12月，Bridgewater将研究结果上交至美国财政部，警告美国或将迎来一场严重的信贷危机，并且告诉政策制定者银行系统将面临巨额亏损。
从2009年开始，Bridgewater成了世界上规模最大的对冲基金公司，并一直保持至今。Bridgewater如今被公认为业界领先的资产管理公司以及行业先锋。银行理财：规模最大的资产管理人和直接融资服务商。
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