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谁是最后的幸存者-第7部分
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刻等低关税或无关税的商品。
“热钱”就像是一群饿狼，随时在寻找机会扑向忽视了自我保护的绵羊。
在一国的金融市场出现泡沫的时候，“热钱”大量买入金融产品，进一步推高泡沫，而在泡沫达到一个极限的时候，它们又利用“做空”机制，将手中大量被高估的该国货币抛出，攫取高额的利润。在“做空”的交易中，利用金融杠杆可使这些资金呈数倍甚至几十倍的放大。
例如某人有1000万美元的资金，在亚洲金融风暴发生之前，他可以利用这1000万美元做担保，从泰国银行贷入25亿泰铢，然后兑换成1亿美元。这实际上是泰国政府借出泰铢，而又用自己的外汇储备将这些泰铢买回的过程。当金融风暴到来的时候，泰铢剧烈贬值，这时此人只要拿出5000万美元以1∶50甚至更高的比例兑换成泰铢，就可以连本带利还给泰国银行，自己则获利近5000万美元。如果是做外汇保证金的交易，这个数字就更加可怕。按照规则，投资者只要付5％的保证金即可操作。也就是说，如果你想做1000万美元的交易，实际上只需要付出50万美元就可以了。
就是因为这种被称之为“杠杆效应”的情况存在，金融市场的风险会被“热钱”几倍甚至几十倍地放大。“热钱”的攻击一旦开始，大量流动性强的资金就会迅速撤离，加速泡沫的崩溃，股市、汇市纷纷暴跌，人们对国家经济的信心急剧下降，抛出股票、取出存款，纷纷将本国货币兑换成外币，整个国家的经济会陷入恶性循环，甚至全面崩溃。
热钱一般以经济正在起飞的发展中国家为目标，这些国家的国民收入不断提高、股市不断上扬、房地产等资产价格不断上涨，吸引着大量热钱涌入，而当该国经济出现衰退的征兆时，他们就会毫不犹豫地大量变卖以该国货币计价的资产，如外资拥有的股票、国债、投机性房产和土地等，换成他国货币之后离去，再寻找下一个机会。
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第22节：第五章 泡沫与风暴（4）
当前的中国经济正处于一个临界点，人民币升值、通货膨胀高企、股市房市泡沫高涨、热钱汹汹而来，金融风暴会出现在中国内地吗？2008年6月23日，星展银行大中华区高级经济学家梁兆基表示，“如果今年通胀进一步恶化而出口没有明显受挫，意味着中国能承受的升值幅度将超过今年预期的10％，明年中国将遭遇更猛烈的热钱冲击”。
在次贷危机加速美国经济下滑的时候，它的影响也波及了中国，对我们来说，这是一次考验，也是一次机遇。如果我们能够适时采取合理的经济措施，把握住这次机遇，将加快中国走在世界经济前列的步伐。
第三节 次贷危机带给我们什么
次贷即“次级按揭贷款”（Subprime Mortgage Loan）的简称，在美国，贷款是非常普遍的现象，美国人很少全款买房，通常都是长时间贷款。美国银行对个人采取信用评级打分的制度，分数越高，信用就越好，在贷款时利率也就越低。
美国常用的信用分打分范围是325—900，如果贷款人的信用分达到680分以上，金融机构就可以认为借款人的信用卓著，可以毫不迟疑地同意发放贷款。如果借款人的信用分低于620分，金融机构或者要求借款人增加担保，或者干脆拒绝贷款。如果借款人的信用分介于620—680分之间，金融机构就要作进一步的调查核实，采用其他的信用分析工具，作个案处理。
按照正常标准，如果一个人的信用记分低于620分，在正常情况下银行就不会发放住房贷款。因为信用等级达不到标准，这些人就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。
选择这种按揭贷款的人，一般都是房产贷款。在“政府鼓励居民拥有住房”的政策的影响下，许多银行对信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款。这样的住房贷款一般被称为次级房贷。
美国的次级贷款业务本身是一件挺好的事，其出发点是为那些信用等级较低或收入不高的人提供贷款，让他们可以实现拥有自己住房的梦想。在1994年—2006年间，有超过900万户的美国家庭购买了新住房，其中大约20％的家庭借助于次级贷款。但是，就在这个过程中，一些负面因素逐渐浮现，最终导致危机爆发。
从事次级贷款业务明显是高风险的投资，但是因为它的按揭贷款利率大约比基准利率高2％—3％，回报很高，所以很多银行和贷款公司还是趋之若鹜。为了争夺客户资源，从事次级贷款的机构推出了许多灵活的贷款方案，例如无本金贷款，三年、五年、七年可调整利率贷款，选择性可调整利率贷款等。
这些贷款都有一个共同特点，那就是在还款的开头几年，每月的按揭支付很低而且固定，但是当优惠贷款时限过去之后，还款压力就会突然增加。贷款者们并没有把这太当一回事，他们认为在优惠时限到来之前，他们的房产的增值部分就足以让他们连本带利还清房贷，而贷款机构也大肆向民众灌输这种“稳赚不赔”的理念，其结果就是许多不需要住房的人也纷纷加入到贷款行列中来。
从事贷款业务的机构很清楚这些贷款的风险。为了降低风险，他们将这些贷款进行证券化，也就是说将这些贷款的债权出售出去，用一部分利息收入为代价来分散风险，这种债券叫做CDO（债务抵押凭证的缩写）。发行的证券通常会被划分成不同的等级，等级越低，风险越大，收益率也就越高。
CDO分为高中低三个级别，风险依次升高，高级CDO占所有贷款的80％，中低级各占10％。一般来说，如果贷款出现问题，将首先出现在风险最高的低级CDO部分，也就是说，如果贷款还不上，银行先赔的是这部分钱。在房地产市场不出现崩盘的情况下，高级CDO还是非常安全的，因此美国的资产评级机构往往将这部分债券评为AAA级别，也就是风险最小的优级债券。
2002年，美国房地产价格疯狂上涨，而CDO也被投机商们越炒越热，投机商们仍不满足，又利用CDO作为风险抵押，衍生出一系列的金融产品继续炒作，在杠杆效应的作用下，利润成倍扩大。
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第23节：第五章 泡沫与风暴（5）
所有的人都被高额的利润所诱惑，忘记了在利润背后成倍放大的风险。随着这张“大饼”越做越大，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入，大量资金进入流通领域，从而导致通货膨胀。在此种情况下，美联储不得不提高利率，借以压抑通货膨胀。可是，利率提高后，那些本来缺钱的穷人变得还不起贷款了，这导致次贷市场还贷拖欠比例迅速上升。
2006年，美国房价开始下跌，优惠贷款利率的时限也在这时到期，次级贷款者们无法偿还贷款，又无法将房屋出售或者抵押，据美国按揭银行家协会估计，2006年获得贷款的美国人，有30％可能无法及时偿还贷款，这条脆弱的资金链因此开始断裂。
在低迷的房地产市场之下，贷款机构连本金也收不回来，造成大量亏损，而由此发行的债券自然也不值钱了，持有这些债券的机构和个人损失惨重，继而波及其他金融领域，股市暴跌，使更多机构和个人出现亏损，无法清偿贷款的人数继续增加，美国经济进入了恶性循环。
2007年，随着房地产泡沫的破灭，美国次贷危机爆发。美国投资大亨沃伦·巴菲特在接受《德国明镜周刊》采访时说，美国经济已经两个季度出现负增长了，已经进入了衰退期，并且衰退期的长度和深度可能已经超出了人们的预期。2007年4月2日，美国第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融公司向法院申请破产保护。8月6日，美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护。自8月9日至30日，美联储已累计向金融系统注资1472。5亿美元，以防次贷危机恶化。
这次由美国房地产市场低迷引发的危机的影响力早已超出房贷和美国市场，成为全球金融市场的最大变数。次贷危机首先波及欧洲，整个欧洲的房地产市场都开始降温，同时信贷市场也在恶化。
2007年9月，英国的银行遇到了160年里的第一次挤兑，仅14日当天，英国第五大抵押贷款银行——诺森罗克银行约有10亿英镑（约合20亿美元）的存款被储户提走，当天该行股价剧跌24％，并导致英国股市金融股整体走低，至2007年年底，伦敦、法兰克福等地的银行已损失数十亿美元。2008年5月，法国企业家信心指数为102点，倒退到了2005年年底的水平。2008年6月，德国消费者信心指数挫至4。9点。欧盟的经济分析人士指出，物价快速上涨导致消费欲望不断萎缩、欧元汇率居高不下、全球经济发展放缓引起海外订单的大幅减少，使欧洲企业承受着来自国内外两方面的压力。雪上加霜的是，欧洲股票价格此时正处在六年来的最低水平。
相似的情形同样也出现在亚洲。日本政府公布的月度经济报告显示，从2008年3月份到5月份，日本经济整体继续处于“增长停滞”状态。联合国亚洲及太平洋经济社会委员会于今年6月27日发表的《2008年亚太经济社会调查》报告中称：“最糟糕的情况是美国经济陷入停滞局面，这时经济出口依赖度较高的韩国、新加坡、台湾三个国家和地区将遭受最大打击。”
2008年2月12日，为避免房贷违约引发更严重的社会和经济问题，美国政府和六大房贷商提出“救生索计划”，以帮助那些因还不起房贷而即将失去房屋的房主。次日，美国总统布什正式签署一揽子经济刺激法案，大幅退税，刺激消费，进而刺激经济增长，避免经济陷入衰退。
3月14日，美联储决定，让纽约联邦储备银行通过摩根大通银行向美国第五大投资银行贝尔斯登公司提供应急资金。7月13日，美国财政部和联邦储备委员会宣布救助两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美，提高“两房”信用额度，并承诺在必要情况下购入两公司的股份。
7月26日，美国参议院批准总额3000亿美元的住房援助议案，授权财政部无限度提高“两房”贷款信用额度，必要时可不定量收购“两房”股票。9月7日，美国联邦政府宣布接管房利美和房地美，以避免更大范围的金融危机发生。
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第24节：第五章 泡沫与风暴（6）
但美国政府亡羊补牢的措施似乎已经晚了，次贷危机已经引发了美国金融机构的连锁反应，美国政府连番出手相救，但终究无法挽救所有的金融机构。
2008年9月15日，美国有着158年历史的第四大投资银行——雷曼兄弟公司向法院申请破产保护，而第三大投资银行美林证券公司也在同一天忍痛出让控股权给美国银行，华尔街迎来了一百年里最黑暗的一天。当天美国股市大幅低开，随后一路下滑。
道琼斯30种工业股票平均价格指数下跌504。48点，标准普尔500种股票指数下挫4。71％，为“9·11”恐怖袭击后股市重开当日以来的最大跌幅；纳斯达克综合指数跌3。6％。
雷曼兄弟的破产将不可避免地加速和加深美国次贷危机对全球金融系统的冲击。美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘9月14日在接受美国全国广播公司采访时认为，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。
随着雷曼和美林出局，美国五大投资银行中的三家已经在过去六个月里完全退出了历史舞台。贝尔斯登在2008年3月已经被摩根大通以“跳楼价”收购。此次金融风波极有可能导致美国金融市场的持续动荡，一旦出现资本大逃亡，中国庞大的美元储备将面临巨大的损失。
9月15日，中国人民银行单边下调贷款利率和存款准备金率，有不少业内人士认为，央行的这一举动与雷曼兄弟公司和美林公司的危机有关。这标志着我国从紧的货币政策向积极货币政策的转变，将会改变资金链普遍紧张的现状，保证经济发展的活力。
此前，我国央行在2006年7月至2008年6月间曾18次上调存款准备金率，从2006年4月至2007年12月间8次上调存贷款利率，而此次利率调整，是中国央行近4年来首次下调贷款利率、近9年来首次下调准备金率。
次贷危机对我国的影响并不是从雷曼兄弟的破产开始的，早在几年前，美国为了摆脱经济危机，就采取了一系列的宽松货币政策，减息、加大货币投放量等种种举措导致美元贬值和人民币汇率上升，同时提高了国际大宗商品的价格。目前中国是美国的第一大进口来源国，次贷危机出现后，美国的经济衰退直接导致了美国消费需求萎缩、国内的消费水平下降，并不可避免地影响到中国对美国的出口贸易。
2008年以来，一些美国客户开始要求推延订单的交货时间，并通过变相推迟支付货款以及节约仓储费用等方式来缓解资金压力。今年第一季度，美国在中国涉及信用纠纷的金额同比增长竟达到了惊人的144％。这使得已经经历人民币升值加速、劳动力和原材料成本大幅上扬以及宏观调控政策等多种因素叠加影响的中国企业，承受了前所未有的压力。
2007年第四季度，我国对美出口额还保持着10％左右的增速，而到了2008年1至2月份，我国对美出口增长额为零。截至4月份，贸易顺差平均比去年同期下降近6％。
除了对中国出口的影响之外，次贷危机所导致的美国经济衰退使得大量国际游资进入经济发展态势良好的中国寻找出路，这些资金大多投入到了房地产、基础资源以及各种金融资产上。
我国过去10年来的资本回报率一直呈上升趋势，资金充裕，投资回报率又逐年上升，吸引了更多的资金进入中国，于是导致投资过热，并由此引发能源、原材料等生产资料和劳动力价格的上涨，从而引发了信贷膨胀、投资膨胀，最终导致通货膨胀。更可怕的是，一旦中国的经济发展速度放缓或者其他国家出现了更好的投资机会，这些“热钱”就会在短期内撤离中国，从而戳破中国经济中的泡沫，很可能引发中国经济的剧烈动荡。
次贷危机对我国股市的影响也不可小觑。虽然目前的中国股市仍然是一个封闭的市场，但通过香港股市的渗透，次贷危机对股市的巨大杀伤力已经直接作用到了中国股市。
在2008年新年之际，沪深股市顽强地迎来了开门红，但中国股市最终还是没有逃脱美国次贷危机的影响，加上自然灾害频发、大小非解禁、平安再融资事件、准备金率的大幅度提高、券商IPO5年再开闸等一系列打击，短短半年之内，中国A股暴跌高达48％。
由美国次级债危机引发的全球金融市场剧烈动荡给中国带来的警示远非直接投资的损失所能涵盖。近年来，中国房地产市场火爆异常，许多人纷纷投资炒房，不少银行都推出了各种新的贷款方式。
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