投机智慧-第2部分

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答：有，在期糖的熊市期间，我曾经在六美仙的价位上尝试买入，该次经验，惨不堪言，在六十美仙抛空期糖的利润，远低于在六美仙买入期糖带来得损失，两者综合计算，出现大赤字。
问：在该价位买入，下跌幅度是否已经受到限制，为何不抗战到底？
答：在期货行业之内，可以没有底线，真正最低的价位为零，因此期糖可以跌到两个仙，或者一个仙，没有人可以长期与市势对抗。
问：因此，阁下亦不得不放弃投降？
答：要在投机市场争一日长短，仍以顺势买卖为上。
　　　　　　　　当时丹尼士买入价位是每磅六美仙，但仍然不能坚持到底，负偶顽抗，其中问题出在期货合约的溢价。在期货合约的熊市阶段，远期合约的价位必定高于近期合约，因此当转购入七月份合约时，可能要付出一美仙多的溢价，即以四美仙沽出三月份合约，而以五美仙购入七月份到期合约，七月份到期之前，类似形势再次出现，换言之，逆市买入期糖合约，每次转期均要付出额外的溢价，令到损失增加，形成财息兼失的局面。丹尼士对上述困境轻描淡写的说：你被迫在三美仙沽出旧合约，然后以五美仙购入远期合约，其后，糖价又再跌至三美仙。似乎甚为滑稽，但身受其害者经验惨不堪言，最后只有放弃投降。期糖另一特性是，当市势转入平衡市的阶段时，溢价形势会来一个一百八十度大转弯，变成近期合约高于远期合约。
问：阁下在六美仙的低价购入期糖遭遇滑铁卢，在期货市场内可有其他类似的例子？
答：俯首即是。
问：愿闻其详。
答：1972年之前，大豆期货上落幅度狭窄，每次上升五十美仙之后必定回吐，事实上，大豆升或跌五十美仙投机者都可以放心反其道而行之。
问：当时大豆最高价表现如何？
答：大豆低于四美圆一蒲式耳。
问：1973年大豆市价表现如何？
答：大豆突然冲破四美圆大关，大部分市场人士均认为机不可失，由于大豆在四美元的高价，相等于期糖跌至六美仙的价位处境相同，盲目相信历史的人，误以为大豆升幅有限齐齐沽空。
问：后果如何？
答：大豆升势一如升空火箭，价位瀑升三倍，在短短四五个月的时间内攀升上十二点九七的高峰。
问：沽空者岂非倾家荡产？
答：假如逆市买卖，再欠缺严密的资金管理制度下随时可能因此一次意外致命。
问：这个故事教训我们？
答：对，不可能发生的事，也要步步为营，最安全的时候，也是最危险的关头。
问：可有其他的意义？
答：在投机市场打滚二十多年，我领悟到任何不可能发生的事情，或成为事实的机率极低的市势，随时都有可能出现，因此，必须时刻提高警惕。
（六）揭示投机技巧
问：假如阁下大盘在手，请问在什么时候可以判断入市错误？依据什么讯号作为平仓的根据？
答：非常简单，倘若入市买卖一两个星期之后，仍然出现赤字，很明显表示炒卖错误，时间是最好的证人。
问：如果两无胜负，意义如何？
答：经过长时间的守候，仍不分胜负，则出错的机会高于一切。
问：入市之前，可有先行确定可能承受的最高风险？
答：从事任何买卖都要先做最坏的打算，第一，可以立于不败之地；第二，随时随地可以第一时间脱离险境。
问：请问作为一位投机者，应该注意什么买卖策略？
答：第一，要顺势买卖，市势显示可靠的趋势是先决条件；第二，要坚守原则；第三，无论以什么分析制度作为买卖基础，必须跟随大市趋向，换言之，要确定自己是顺水推舟。
问：个别市场之间，是否存有共同点？或则个别市场均拥有突出的个性？
答：我可以不理会市场的名字而入市买卖。
问：请问出现一连串失败的战役时应该如何处理？
答：减低注码，减少出入次数，假如形势恶劣，可以索性挂起免战牌。
问：投机买卖紧张刺激，阁下是否需要中间离场休息？
答：通常而言，小休一两日，已足以恢复作战状态，事实上，在连场大战中间偷闲休息，是必须的调节，举例，棒球手在抛出手中球时，多数会突然停顿一秒时间，考虑投球的方法，中间小休，作用相同。
问：投机大众对市场的误解，最主要在那一方面？
答：误认为市场的上落是可以理解的。
问：有关图表分析方面，普通大众的态度又如何？
答：误以为技术分析并不重要，或认为基本因素较为重要。
问：另一个问题，对外界分析者提供的意见，应该如何取舍？
答：可以不理。
问：为什么？
答：在训练新人的时候，我经常会提出一个问题，假如你的分析结果认为要买入某项商品，而市场经纪刚巧建议沽空，应如何取舍：a）买入（b）沽空（c）按兵不动，如果答案并非（a）则明显表示该人不适宜继续受训，投机时常讲究是独断独行。
（七）泰山崩于前而不色变
　　　　　　　　丹尼士在期货市场称霸多年，可以称为叱咤风云的人物，但1987年的股灾一役，伤亡惨重，旗下管理的基金在1988年4月被迫解散，丹尼士对此事的感想，请听他的心声。
问：期货基金如果损失50％便需要自动停止买卖，阁下，在88年4月解散基金，是否已经触及自动停业的界限。
答：相差不远，当时已经输去了４９％的资金，因此，我决定停止买卖，希望客户同意重新开始，将自动停业界限降低。
问：次役对于阁下的将来有何影响。？
答：胜负不足一英雄，我将会在逆境提早脱离市场，但买卖方式，入市策略无需改变。
问：可有不公开的批评？
答：落井下石人之常情，可以一笑置之。
问：据闻引致阁下巨额损失的买卖在于利率期货合约，究竟在什么地方出错？
答：当年我大部分的亏损在于沽空利率期货，股灾后美国被迫放宽银根，利率下降，因此被杀得措手不及。
问：事先没有摆设止损盘？
答：有，以87年10月20日为例。我们的止损盘放在上日收市价的四十到五十点之上，但当日开市已经比上日高出一百九十点以上，令到损失扩大数倍。
问：市价变动异常，你仍然不顾一切的平仓？
答：别无其他的选择。
　　　　　　　　史惠加访问丹尼士期间，难免提及丹尼士旗下基金由超过一个亿美元到下跌差不多一半的经验，一问一答之间丹尼士神色自然，态度从容，显示出大投资家的本色，泰山崩于前而面色不变。
问：阁下管理的基金损失惨重，相信私人户口也会遭到同样的命运，请问如何处理感情上的创伤？
答：淡然处之。
问：感情上全无波动？
答：极力抑制感情上出现不平衡的状况，感情波动对于买卖是无益而又欠缺建设性的行为。
问：我明白，但请问如何控制情绪？
答：对于市场上的上落，必须有正确的观点，胜败过于介怀，表示对自己信心不足。事实上，一两次的挫折可以作为磨练自己看待。短期失利，如果过于关注，将会影响全盘大局。
问：因此阁下能够轻易避过感情波动的陷阱？
答：对，基本上，买卖顺手的时候，我也不会过于雀跃，因此当运气欠缺时，感情上所受的创伤自然减低。可以说已到胜负不形于色的阶段。
问：超过二十年的大战经验，是否有助于控制情绪？
答：作为职业投机家，相等于拳手，不长时间便会遭到重击，习惯成自然，情绪自然受到控制。
问：连续失利的时候，应如何自我鼓励？
答：最好想想打高尔夫球的情形，打出一个坏球之后。你可能将球棒随处抛出作为发泄。但当你预备打第二棒的时候，必须再次集中精神，低头注视高尔夫球，希望打出美妙的一棒。
（八）分析经济局势
　　　　　　　　史惠加在88年中访问丹尼士，煮酒论英雄之余，世界经济局势，自然成为重要的话体之一。
问：阁下久经战场考验，对于未来经济趋向可有独特见解？
答：1990年末期破纪录的通胀将会重现。
问：通货膨胀的推动力从何而来？
答：美国政府竭力避免严重的经济衰退，将会构成通货膨胀的原动力，为了设法避免衰退，刺激的措施层出不穷，形成通货的压力。
问：经济衰退的恐慌令到政府放宽银根，放宽银根则带动来通货膨胀？
答：分析正确。
问：政府的财政赤字是计时炸弹，最终会摧毁整个经济体系。
答：形势比人强，大部分人认为赤字问题，已经存在一段时间，不会构成威胁，而事实刚好相反，此时炸弹随时都可以爆炸。
问：你的意思是，人人对于庞大的赤字视若无睹，大局尚佳，经纪仍然强劲，直至某一日，发觉…
答：一如白蚁吞噬大厦的地基，初时无人察觉，直至大厦突然之间倒塌，当前经济局势我认为不应过于大意，这是居安思危时应有的态度。
问：假如阁下担当总统职位，首要的任务是否减低财政上的赤字？
答：实际上是当务之急。
（九）退出江湖
　　　　　　　　丹尼士在88年两度接受史惠加访问之后，终于宣布退出江湖，专心从事政治。史惠加继续以书面的形式向丹尼士提出几个重要的问题。
问：最后一年加入阁下管理的基金，自然损失惨重，但如果从一开始，便成为你的客户，直至最后一刻为止，成绩又如何？
答：每投资一千美元，最后变成三千八百三十三美元，以复利计算，每年增长25％，当然能够提早一年结算户口增长率会增加一倍。
问：市面上谣传阁下最后一年损失甚为严重，绝大部分的资产净值在该阶段时间内输去，是否言过其实？
答：实际上，我只是输去历年赢得金钱的十分之一，但扣除多年来巨额慈善政治捐款，输去的金额，占个人资产净值的百分比自然较高。
问：过去一年，炒卖成绩欠佳，是否加速阁下毅然脱离投机行业，专心从政？
答：从政是我的志向，与输赢无关。
问：今后可曾小试牛刀？
答：已经金盆洗手。





　　　　正文　第　1　章　序
　　　　手机电子书·飞库网　更新时间：2008…8…31　2：18：08　本章字数：523

　　　　一位职业炒家，入行初期屡战屡败，输得一干二净的噩梦，一再重演，最后成功地将一个三万美元的户口，变成八千万美元；基金经理能人所不能，五年之内，年年丰收，每年收益均以三位数字增长；美国小市镇的炒家，从小做起，成为世界上最大的债券买卖专家；以证券分析开始，从事炒卖，七年之内每月均赚取25％，亦即是每年盈利1千4百巴仙；在工具股票指数市场，麻省理工学院的工程师，以电脑程序入市买卖，十六年后赚取二十五万巴仙。
　　　　上述惊人成就的主人翁，将会逐一在本书出现接受访问，吐露心声，大公无私地将投机心得、取胜要诀公之于世。
　　　　成功与失败，分野在于投机者的态度，买卖方式反为居次。事实、基本因素分析、图表分析，或者混合一起，都有一定的作用。本书介绍的访问将会着重于带出投机的重要共同点：买卖的态度与原则。
　　　　投机买卖是获取大量财富的机会。任何人都可以以小搏大，从而身成百万甚至千万富翁，但毕竟成功者少，失败者居多。一将功成万骨朽是投机市场的真实写照。
　　　　本书介绍的成功例子，是百中无一的超人表现。小心阅读，心领神会。最低限度可以提高作战技巧，较为奢望一点，是在读者中制造另一群投机明星。
　　　　是为序





　　　　正文　第　2　章　前　言
　　　　手机电子书·飞库网　更新时间：2008…8…31　2：18：41　本章字数：874

　　　　　　　　史惠加是出名的期货资料研究专家，大学毕业后加盟期货公司，任资料研究员，致力从事基本因素分析。入市初年，受到期货买卖的吸引，断断续续地参与期货投机买卖。断断续续的理由：
一、公司规定，职员不准炒作期货，要偷偷摸摸地在其他公司开立户口；
二、资金不足，得向亲属借贷，始能尝黄金梦；
三、学艺不精，每次均全军覆没终场。
　　　　　　　　经过多次失败经验，史惠加终于大彻大悟，找出失败症结：
第一，基本分析不足以克敌致胜，图表分析可以提高入市时间的准确性，二者应该相辅相成；
第二，风险管理尤其重要，可以说是取胜的先决条件。从今以后决不可再犯孤注一掷的错误。
　　　　　　　　修正买卖的态度之后，史惠加开始尝到成功的滋味。几年之内，由小小资金做起，开始以一张合约作为买卖基础，积少成多，变成超过十万美元的户口。　资金增加，入市态度转为轻浮，成绩亦随之下降，几日之内，一个不小心的错误令到盈利急降25％。痛定思痛，史惠加暂停买卖，改从事写作，多余资金则购买物业。五年之后，再度出山，以一万六千美元开始，两年内再次踏上十万美元关口，但其后难有进展。　
　　　　　　　　史惠加两次成功经验，都在十万美圆关口受阻而寸步难行，刺激起四方访问成功人士的雄心。史惠加身为出色的期货资料研究专家，著作等身，自然认为未如理想。事实上以史惠加的学识和经验理应得到更好的成绩。目睹其他成功的例子，盈利以倍数计，究竟成功的因素何在？史惠加下定决心，四处访问，誓将制胜密诀公之于众。
　　　　　　　　甚于知耻近乎于勇的精神，史惠加访问成功人士的目的，在于协助自己突破，同时亦可作为普通投机大众的明灯，一举两得。
　　　　　　　　史惠加订下发问的大纲包括：
一，投机制胜的重要条件；
二，入市的方法及态度；
三，买卖的戒条；
四，初入行时的经验；
五，对投机买卖的忠告。
　　　　　　　　表面看来平平无奇，但成功与失败之间关键往往在于投机者入市时的态度和纪律。史惠加的访问，轻描谈写地透露玄机，值得细味。





　　　　正文　第　3　章 屡犯错误仍能成功的马加斯
　　　　手机电子书·飞库网　更新时间：2008…8…31　2：19：43　本章字数：11676

　　　　第3章屡犯错误仍能成功的马加斯
　　　　（一）期货市场的特性
　　　　在各类市场之中期货市场最具神秘感。事实上期货市场在美国发展神速，过去二十年之间成交量增加超过二十倍，可供买卖的合约种类繁多，大致上可分为六大类：
　　　　一、利率期货，例如债券；
　　　　二、股票指数，例如S&P500；
　　　　三、货币类期货，例如日元；
　　　　四、贵重金属，例如黄金；
　　　　五、能源期货，例如原油；
　　　　六、农产品，例如大豆。
　　　　由于时代进步，现实美国市场60％的成交量均集中于金融市场的期货和约，透过套期活动，期货市场与其他重要市场，包括股票交易所，债券市场及银行与银行之间的外币交易均有密切联系，因此成为举足轻重的买卖媒介，本书第一位介绍的投机奇才米高·马加斯是在期货市场发迹的。
　　　　期货市场的特性或优点包括：
　　　　一，买卖的和约标准化方便交易；
　　　　二，变现能力高，例如，债券期货每日成交数以十万张合约，投机者不愁没有对手；
　　　　三，易于抛空，对于投机者，或需要对冲的实际用家非常重要；
　　　　四，杠杆作用，由于期货买卖只收5％的按金，透过杠杆作用，胜负数额倍增；
　　　　五，成本低，与现货市场比较，在期货市场买卖需负担的费用极为低廉，成为刺激成交量增加的有利条件；
　　　　六，出入方便，除非市场出现涨跌停板的情况，投机者随时随地都可以买入沽出，建立新仓；
　　　　七，交易所承担所有风险，无须顾虑因对手破产而追索