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巴菲特投资10堂课-第18部分
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截止2007年末，我们从公开报道中只知道巴菲特投资过1只中国股票，那就是中石油H股。他不但仅仅买了1只中国股，而且在不长的时间内就把它全部清仓了，并且还因此少赚了128亿港币。
这件事情本身只能说明一点，那就是：巴菲特对中国股市实际上并不十分了解，对中国股票的了解超出了他的能力圈范围；或者说，他对中国股票不是十分感兴趣（关于这一点，他后来公开否认过）。
在这里，我们不去讨论他是否会因此受到伯克希尔公司董事会的质询，但这件事情至少说明巴菲特对中国概念股还是比较陌生的，所以他干脆不碰，准确地说是“浅尝辄止”。
另一个很好的例子是，1994年至1998年间，美国股市在网络股、科技股的推动下不断走高，牛市达到了顶峰。面对股价飞涨的高科技股，巴菲特一股都没买，原因就是他不懂高科技股、网络股，没办法衡量它们未来的现金流量和内在价值。
正是在这种情况下，1999年成为巴菲特股票投资历史上业绩最差的一年。不过俗话说得好：否极泰来。巴菲特由于不懂高科技股、网络股，固然少赚了不少钱，不过谁知道随后却因为网络股、科技股泡沫破灭，美国股市接连出现3年下跌，累计跌幅超过50％，巴菲特由于原来压根儿就没有买入这样的股票，投资业绩反而增长了10％。
在这里，我们来看一看巴菲特的能力圈范围究竟有多大？或者说，他是怎样在能力圈范围内来理解他所了熟悉的股票价值的。
以中石油为例，巴菲特知道，中石油（中石化、中海油也是如此）公司的主要利润来源是成品油，包括制造业利润和销售利润两大块。
但是他同样清楚，在我国，决定成品油价格的权力并不在中石油公司手里，而是在政府手里。确切地说，我国国内成品油的出厂价和零售价是由国家发展和改革委员会决定的，企业能够决定的仅仅是批发价。而从出厂价、批发价、零售价三者关系看，政府掌握的出厂价、零售价居于绝对主导地位。出厂价、零售价确定了，批发价的浮动余地来去就很小。
所以，他判断中石油的内在价值和业绩预期，就比较周全地考虑到了这一点。
一方面，中石油、中石化、中海油根据国际市场原油价格持续上扬的背景，已经多次向国家发展和改革委员会提出成品油涨价方案；另一方面，当时我国国内的消费者价格指数（英文缩写CPI）已经连续多月逐月上扬，政府不得不严格控制各项提价措施的出台。
当时的背景是：2007年7月，我国CPI指数比上年同期上涨，8月上涨，9月，10月，11月，12月（全年上涨），2008年1月更是攀升了。而根据常识，CPI》3就属于通货膨胀，》5就属于严重通货膨胀。在这种背景下，政府已经宣布在2008年3月底以前，原则上不再出台新的提价政策。
这表明，虽然国际市场原油价格在不断上涨，可是我国国内成品油价格由于是政府严格管制的，所以包括中石油在内的国内石油公司的经营业绩不得不受此重大影响。
事实上，中石油从2007年第二季度开始，经营业绩就出现了持续环比滑坡。像这样的超级大盘股，业绩成长性又不理想，相对于2006年每股收益不到元人民币计算，如果按25倍市盈率计算，A股股价应该在20元人民币以内。
巴菲特被誉为股神，不可能对中石油的这些基本面情况不了解，但是他又不能口无遮拦把这些理由和盘托出。所以，他唯一的办法就是2007年下半年全部抛空中石油、见好就收。从这一点来看，他的这种投资行为是非常容易理解的，实际上这正是他在能力圈范围内做得很好的一件事，让人看到了他理性投资的一面。
【投资心法】每位投资者都有自己的专长，利用专长了解投资对象的价值，是充分发挥能力圈的表现。每个人的能力圈范围有大有小，但只有在能力圈范围内投资才是理性投资。
经常用镜子照照自己
投资人真正需要具备的是对所选择的企业进行正确评估的能力，请特别注意“所选择”这个词。你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家，你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。能力圈范围的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范围。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，股票投资者必须首先了解自己有多大的能力（用他的话来说就是“能力圈”），才能正式开始投资生涯。因为只有具备这个能力，才能准确评估投资对象的内在价值。从这个意义上说，经常用镜子照一照自己是很有必要的。古人说：“以铜为镜，可以正衣冠”，股票投资其实也是如此，经常用能力圈对照一下自己，有助于避开投资误区。
每个人的能力有大有小，这是很显然的。是不是只有能力达到的人才能投资，能力不够的人就不能投资股票呢？巴菲特认为，这种观点是不对的。无论能力大小，每个人都可以投资股票，问题是你必须清楚自己的能力大小，并且知道能力圈范围在哪里。
那么，怎样才能做到这一点呢？巴菲特介绍说，你可以在自己了解的股票名称前面做个记号，然后划掉那些没有内在价值、没有好的管理层、经过困难考验事实证明是不合格的公司，剩下的就是你了解的好公司了。也就是说，对于这些股票的了解，都在你的能力圈范围之内。
巴菲特着重指出，对于每一个投资者来说，最重要的不是看能力圈范围大小，而是看能力圈的边界所在。如果你非常清楚自己的能力圈边界在哪里，你会比那些不知道能力圈边界在哪里、能力范围要比你大5倍的投资者富有得多。
在明确了自己的能力圈边界后，不用说，你应该把自己的资金完全投放于能力圈范围之内。也就是说，你只对自己了解的，具有内在价值，并且有一个好的管理层、经过困难考验证明是合格的公司进行投资，这样才能避免犯大的错误。
这些股票都有一个共同特点，那就是：业务相对简单，业绩相对稳定。如果企业的业务非常复杂，而且经常变化，投资者就没有办法去预测它未来的现金流量。在上市公司中，确实有许多公司业务非常复杂而且不断变化，但这和你没有关系。如果你不具备对它的判断能力，你不去碰它就是了。只要坚持避免犯重大错误，投资者只需要做很少几件正确的事情，就足以取得成功。
巴菲特举例说，自从1986年艾吉特（Ajit Jain）进入伯克希尔公司，并且负责签发所有保单后，巴菲特仔细观察发现，他从来都没有违背过签发保单的三项原则，这种非常认真负责的态度让巴菲特感到满意。
巴菲特认为，无论在什么情况下，如果都能非常严格地对自己进行纪律约束，虽然无法保证绝对不会发生损失，但至少可以避免许多不必要的愚蠢错误。保险和投资一样，要想取得成功，最关键的因素不在于做出几个非凡的英明决策，而在于避免做出愚蠢决策。
巴菲特介绍说，自己的工作就是专注于自己所了解的事情，这一点非常非常重要。在任何情况下，都没有谁能让他做出能力圈范围以外的投资决策来。虽然不同的人所了解的行业不同，但最重要的是，要知道自己了解哪些行业，以及在什么时候、做什么样的投资决策，才在自己的能力圈范围之内。
【投资心法】避免投资误区的首要条件是在能力圈范围内投资。一个人的能力圈范围大小并不是最重要的，最重要的是要明确能力圈边界究竟在哪里，坚持在能力圈范围内行事。
博采众长，不断学习
我自己有85％像格雷厄姆，有15％像费雪。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特无疑是一个投资天才，但这个投资天才不是从天上掉下来的，而是博采众长、不断学习的结果。股票市场风云变幻，要想适应并战胜它，就必须持续不断地学习价值投资和长期投资理念，只有这样才能更好地避开股市陷阱、降低投资风险。
巴菲特搞投资是科班出身，大学毕业后他仍然好学不倦，一有空就去内布拉斯加州府林肯市图书馆，认真阅读各种保险业文献资料和统计资料，对整个美国的保险业业务发展了如指掌。不但如此，他还由此获得了许多美国保险业中乏人问津的具体数据，这为他后来拓展保险业务打下了坚实的理论基础。
对巴菲特一生影响最大的是他的老师格雷厄姆，巴菲特从他身上学到了许多投资理论和财务分析方面的知识。格雷厄姆也非常欣赏这位得意门生，专门教巴菲特学习如何掌控情绪，以便在股价涨跌中更好地把握机会。事实证明，巴菲特取得投资成功的主要原因之一，就在于能很好地把握自己的情绪，始终不失理性。
对巴菲特影响最大的还有一位美国著名经济学家、被誉为“成长股之父”的菲利普·费雪。有一次，巴菲特在读完费雪的著作《普通股和不普通的利润》之后，把它奉为圭臬，想方设法打听作者下落。
巴菲特见到费雪后，从他那里学到了最新的、可行的方法学。也就是说，巴菲特学到的是如何判断成功的长期投资，从而获取更丰厚的利润。他回忆说，他刚见到费雪时，费雪给他的印象和他的思想给他的印象一样深刻。
巴菲特取得巨大成功后，并没有忘记所有给他帮助的人，他把格雷厄姆和费雪两人称为自己的“精神父亲”。当然，博采众长的巴菲特除了这两位恩师以外，还从来不放过任何一个学习机会。他的儿媳妇玛丽·巴菲特在《巴菲特原则》一书中这样叙述道：
我们看到的巴菲特，有一部分是格雷厄姆，他从格雷厄姆身上学到了以企业前景为重点的投资哲学，以及强调价格是选择投资的主要动因；有一部分是费雪，他从这位神话般的资产管理人身上，学到的是只有最优秀的企业经营和远景，才是唯一值得投资的商业价格；有一部分是劳伦斯·彭博，他从这位20世纪30年代的思想家和作家身上，学到的是“消费独占企业”的最佳投资价值理论；有一部分是约翰·布尔·威廉氏，他从这位20世纪30年代的数学家和财务哲学家身上，学到的是投资价值理论；有一部分是罗德·肯尼士，他从这位英国经济学家身上，学到的是“着重组合概念”和“认真研究某个领域虽然重要但不可失之一隅”的理论；有一部分是艾格·史密斯，他从他身上学到的是长期投资股票理论；有一部分是查尔斯·慕格，而且这是最重要的部分，他从这位好朋友、合伙人、法学家、财务公司主持人身上，学到的是如何把精力集中在精算购买优秀企业的买价上。
总的来说，巴菲特学习的这群对象都不属于墨守成规的人，他们有关股票投资的观点和思想前后跨度100多年。正是这样的博采众长，铸就了今天的巴菲特。
值得一提的是，巴菲特非常好学却又从不迷信，并不是那种食古不化的人。以费雪为例，费雪非常喜欢投资半导体和化学工业，而巴菲特则相反，他从来就不买制药股。
巴菲特解释说，这种现象并不矛盾，两人都对。因为对于巴菲特来说，要知道哪家制药厂生产什么药品并不难，但如果要深入下去了解它的企业竞争优势在哪里，自己并不具备这个能力。更何况，即使是这方面的专家，也只有深入下去，紧跟产业发展变化，才能做到胸有成竹。而费雪就不同了，他是这方面的专家，理应投资这些股票。
巴菲特认为，每个人的知识面都是十分有限的，但显而易见，丰富的知识对股市投资会有巨大帮助；如果做不到这一点，那么你就要实事求是地确定自己不知道的地方有多少，不知道的地方在哪里？你必须不断地、反复地问自己：“我了解这只股票吗？”
巴菲特是这样说的，也是这样做的。他认为，对于大多数人来说，要想避免出现大的投资错误，就必须对自己所要投资的股票和企业进行深入的了解。理性的投资是从自己熟悉的知识、运用自己熟悉的知识开始的。听起来这还颇像我们平常所说的口号“学习、学习、再学习”呢！
【投资心法】任何知识对投资都是有帮助的。要从自己熟悉的领域开始选择股票，然后不断反问自己“我了解这只股票吗？”在得到反复确认后才能开始投资。
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不碰自己不懂的股票
在快速变化的产业中预测一个企业的长期经济前景，远远超出了我们的能力圈边界。如果有人声称拥有高科技产业中的公司经济前景预测技巧，我们既不会嫉妒也不会模仿他们。相反，我们只是固守于我们所能理解的行业。如果我们偏离这些行业，我们一定是不小心走神了，而绝不会是因为我们急躁不安而用幻想代替了理智。幸运的是，几乎可以百分之百地确定，伯克希尔公司总是有机会在我们已经画出的能力圈内做得很好。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特投资策略】
巴菲特认为，不碰自己不懂的股票，这是股票投资的基本原则之一。
他过去一再承认，他对高科技股尤其是网络公司股票一窍不通，所以从来不碰这样的股票。
1998年，当时的美国股市上高科技股一片狂热。当伯克希尔公司股东大会上有人问他是否也考虑投资高科技股票时，他回答说，他很崇拜安迪·格鲁夫、比尔·盖茨，同样也希望能通过投资于高科技企业，把这种崇拜转化为行动。但很不幸的是，他实在不知道微软公司和英特尔公司的股票10年后会是什么样子？所以他就不玩这种自己没有优势、优势在别人那里的“游戏”了。如果他有时间，他会思考下一年度的科技发展，但不会成为分析科技企业的专家。
巴菲特的这种观点和他的搭档芒格如出一辙。芒格说，他们之所以没有投资高科技企业，是因为他们缺乏涉及这个领域的能力，不懂得高科技公司的股票。虽然他们用于分析其他传统企业股票的方法，很可能也同样适合于分析高科技企业，却实在不知道怎样进行分析。既然如此，他们为什么要在自己没有优势、只有劣势的领域玩这种竞争游戏，而不是在自己有明显优势的领域施展才华呢？如果他们在自己的能力圈内找不到可以做的事，那就只能等待，而不是再去扩大能力圈。
巴菲特承认，他之所以不去碰高科技公司股票，一方面是自己智力和学识上的缺陷，阻碍了对事物的了解；另一方面是这个产业的特性令人捉摸不透，变化太快。用他自己的话来说就是“无法确定到底这些公司的业务是‘宠物石头’还是‘芭比娃娃’。”如果要在这方面花许多时间进行研究，到头来很可能仍然无法解决问题。既然如此，那就干脆不去碰它了。
说到这里顺便提一句，巴菲特承认不懂高科技股，其实绝大多数投资者对此都是似是而非，没几个人真懂，更谈不上轻言自己对此是“内行”了。
正如巴菲特所说，高科技行业很难判断长期发展前景，投资这类股票和他的一贯原则是背离的。
他举例说，30年前我们能预见到现在的电视机产业或电脑产业的变化吗？当然不能，包括那些热衷于进入这些产业的投资者和职业经理人也不能。既然这样，那为什么他和芒格又非得要做到�
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