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巴菲特这样抄底股市-第11部分
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布拉斯加家具中心、1986年买入了斯科特…费策公司……要知道，当时这些公司的情况也都非常困难。他在评估这些收购案例时，关心的并不是道·琼斯工业指数的具体走势、美国联邦储备委员会的态度或是美国总体经济的发展，而是这些上市公司本身的发展前景如何。只要这些投资目标本身的内在价值不错，买入价格又可以接受，那就不用过多去考虑其他因素。
那么，再用巴菲特的这一观点来看他在2008年抄底金融海啸时被套的那几只股票，也许我们会发现，几年之后，笑到最后的还是巴菲特。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，不要过于在意建仓后被套，在不断下跌的行情中谁都无法避免买入后被套。历史经验告诉我们，更重要的是关心股票本身的内在价值，而不是股票指数的具体走势。
不必在乎短期账面盈亏
对于买进股份我们注意的只是价格而非时间。我们认为，因为忧虑短期不可控制的经济或是股市变量而放弃买进一家长期前景可合理预期的好公司，是一件很愚蠢的事。为什么仅是因为短期不可知的猜测，就放弃一个很明显的投资决策呢？
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低，所以分期建仓时没有必要过于在乎账面盈亏，不要以一时成败论英雄。
巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，对于投资股票，他首先考虑的是股票价格（确切地说，是股票价格与其内在价值相比，是否已经进入一个值得投资的区域），而不是买入时间。如果因为短期来看有一些值得令人担忧的因素就放弃买入一家好公司，这是一件很愚蠢的事。
关于这一观点，不难从巴菲特抄底2008金融海啸的几只股票得到佐证。
例如，2008年9月23日，当巴菲特宣布购入高盛集团50亿美元永续优先股时，当时的高盛集团股价在125美元以上，而巴菲特签约的普通股可转换价为115美元。可是没过多久，高盛集团股价就暴跌到了美元，与巴菲特买入时相比已经跌去一大半，离115美元的普通股可转换价也是遥不可及。
可是在巴菲特看来，这些都是暂时的账面浮亏，从长期投资角度看，根本不用放在心上。
同样的一幕发生在通用电气公司身上。2008年10月1日，当巴菲特承诺以每股美元买入通用电气公司普通股时，当时的通用电气公司股价是每股美元，此后就一路下滑，没过几天就跌到美元。
巴菲特的这种态度，是一以贯之的。要知道，当巴菲特宣布购入高盛集团股票后，该股价格一连上涨了3天，从每股125美元上涨到138美元，如果巴菲特以这个价位抛出，3天就可获利10亿美元。但这绝不是巴菲特的投资风格，所以他对此熟视无睹，根本不放在心上，他的目光看得更远。
要知道，这次投资高盛集团，不但是美国爆发次贷危机以来巴菲特对金融行业的第一次大规模投资，而且也是巴菲特20年来第一次投资华尔街上的公司。他认为，美国遭遇如此规模的金融海啸，政府不可能不救市；而只要美国政府出面救市，他就可以确认当时已经到了股市底部，今后的获利空间会更大。
果然不出所料，就在巴菲特大谈特谈政府救市重要性的时候，美国政府抛出了一个7000亿美元规模的紧急经济稳定法案。有意思的是，这个方案第一次并没有在美国众议院投票通过，可是巴菲特并不着急，而是稳坐钓鱼台，他相信这个方案早晚会通过。
2008年10月1日，巴菲特在接受记者采访时（这时候7000亿美元紧急经济稳定法案第一次被否决，第二次会议还没有召开），首先给各方面戴高帽子：“就目前情况而言，监管部门所采取的各项救市措施都基本合理。”然后就话锋一转开始施加压力了：“希望能看到美国国会的努力，这样就能让美国经济在未来6个月内出现转机。”
巴菲特话音刚落，7000亿美元紧急经济稳定法案就在美国参议院、众议院获得通过，巴菲特的打赌赢了。这时候巴菲特马上宣布，他将拿出美国政府救市行动总投入1％的现金（即70亿美元）投入到金融市场中去，帮助美国金融市场恢复流动性。
读者完全可以把这看作是巴菲特一次规模更大的股市抄底——除了巴菲特，这时候还有谁能拿得出这么多现金呢？因此，这个底他是抄定了的。有了这样的“底”来垫底，巴菲特还会在乎一时的账面盈亏吗？
在巴菲特看来，短期市场波动是非常正常的市场行为，如果眼光总是盯着短期市场波动、计较股指一时涨跌，是违背长期投资理念的。
以巴菲特长期投资的富国银行、美国运通公司为例，如果单纯从股价角度看，现在的价格也不高；可是如果从长期角度看，在扣除这些股票身上得到的每年分红后，其持股成本大大低于现在的股价。
所以，站在巴菲特的角度看，更能看出长期投资的奥秘所在。如果做不到这一点，那就只能说明功力还不够，只会用简单的股价进行对比，而不会用历史的、发展的眼光看问题。
从伯克希尔公司旗下子公司持有的股指期货对赌协议看，那就更需要用长远眼光来看问题了。该协议规定，2019年开始的某个特定日期，如果股票指数低于巴菲特卖出合约时的点位，巴菲特要承担客户亏损的风险。而现在离2019年还有整整10年，到那时标准普尔500指数是否会高于现在的点位呢？巴菲特估计至少有60％的可能性。如果从美国股市发展的100多年历史看，到时候标准普尔500指数低于现在的可能性几乎是零。
因此，从这一点看，巴菲特抄底金融海啸中买入的几只股票，无论买入后股价是涨是跌，只要能耐心放到2019年，投资亏损的可能性也是零。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特是一个标准的“老江湖”，他看问题看得远，也沉得住气，根本不在乎眼下的一时得失，所以才会钓得到大鱼。只要在整个股市处于底部区域时建仓，这时候的一时涨跌不必看得太重。
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股市抄底看似容易做起来难
虽然查理·芒格和我本人终其一生都在追求永恒持股，但我们真正能找到的却凤毛麟角。光是取得市场领导地位并不足以保证成功，看看过去几年来通用汽车、IBM与西尔斯这些公司，都曾是领导一方的产业霸主，在所属的产业都被赋予了无可取代的优势地位，大者恒存的自然定律似乎牢不可破，但实际结果却不然。也因此，在找到真正的真命天子之前，旁边可能还有好几打假冒者。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低。他自己从来没说过他会抄底股市，所谓“抄底”是别人强加给他的形象说法。在他来看，只要内在价值到了值得投资的区域就可以买入，无所谓抄底不抄底这种说法。
巴菲特在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，虽然他一生都在追求永恒持股，可是值得他永恒持股的股票却是凤毛麟角。仅仅处于行业的领导地位还不够，所以谁都不能轻易说自己在最低价位买到了一只好股票。
巴菲特的股市投资经历非常丰富，他深知妄谈股市抄底的风险。想当年他的老师本杰明·格雷厄姆，在1929年美国股市泡沫破灭后抄底1931年股市，结果导致破产；巴菲特的“精神之父”菲利普·费雪在1929年美国股市泡沫破灭后，大量买入自认为很便宜的股票，结果几天之内就损失了几百万美元。
中国大陆的一位基金投资者，当初在中国台湾地区股指1000多点时进场，在股指涨到10 000点时全部抛空，原来的50万元资金增值到8000万元，手上掌握的全都是现金。后来股指上冲到12 000多点时她依然不为所动，当指数跌到只剩下7000点时，她觉得这时候应该可以抄底了，于是全仓进入，没想到3年间股指又跌掉5000点，她的财富依然回到了原来的50万元起点。
香港有位投资家在1972年股指上涨到1200点时看空股市，结果差点儿被公司解雇。1973年股指上涨到1773点后大幅度下跌，一直跌到1974年7月的290点，他想这时候股市应该到底了，于是拿出全部积蓄50万元港币抄底某只蓝筹股。当时该股票的价格已经从1973年的每股43元跌到元，孰料后来的5个月内股指暴跌到150点，该股票的价格也只剩下元，这次抄底让他亏损了81％。
巴菲特深知，股市抄底并不是这么好抄的，究竟有没有到底部，可谓见仁见智。就拿这次金融海啸来说，巴菲特和投资大师詹姆斯·罗杰斯的看法就截然相反。
就在巴菲特忙于抄底金融海啸时，詹姆斯·罗杰斯依然看空美国股市，他认为2008年的美国股市非常像1931年，股市还将继续下跌。他的原话是：“股市已经创出底部了，但这还不是最终底部。”
表面上看，美国股市的发展轨迹似乎证明詹姆斯·罗杰斯的观点是正确的。一个明显事实是，自从巴菲特买入高盛集团、通用电气公司股票后，即使巴菲特发表了唱多股市的署名文章，美国股市依然不争气，依然在一个劲地暴跌，并且创出了5年来的最低点。
很显然，这时候投资者如果跟随巴菲特一起抄底，短期内必然难逃被严重套牢的结局；相反，如果追随詹姆斯·罗杰斯的观点按兵不动，则不但可以逃避短期被套的命运，而且还会捡到更便宜的股票。
这一现实说明了两点：一方面，证明巴菲特从来不夸口自己能抄底股市的观点是正确的，因为在一个下跌市道中没有最低，只有更低；另一方面，巴菲特没有抄到底（事实上他也根本不关心这一点），并不表明他的投资就是失败的。
最好的证明是，2007年巴菲特抛空中石油H股后股价一路上升，面对那么多人的指责和惋惜，巴菲特不为所动，但最终证明他的决策是正确的。如果他在股市最高点时出售股票，凭他那么大的股票持有量，也是无法在短期内走掉的。当整整一年后，2008年年末中石油H股价格跌到6港元以下时，还有谁在指责巴菲特当初以每股平均13港元的价格抛掉该股票吗？一个都没有。
从历史上看，巴菲特确实不是抄底专家。对此他自己也坦言，他无法估计股市的短期波动，对股票在一个月或一年内的涨跌不敢妄言。但事实证明，他对股市行情的判断往往比市场走势提前一到两个季度，而这就足够了。
归根到底人人都说要抄底，然而在巴菲特眼里，所谓底部并不是一个点，而是一个区域；而且这个区域指的不是股指，而是股票内在价值。因此，在巴菲特看来，只要股票内在价值进入了值得投资的区域，这时候就可以抄底了。
从这个角度看，巴菲特和詹姆斯·罗杰斯的观点交锋并不存在谁对谁错，关键是投资理念不同，是中长期投资和中短期投资的区别。
对于中国投资者来说也是这样：如果你是中长期投资者，并且投入资金较多，那么建议效法巴菲特，分期分批建仓；如果你是中短期投资者，投入资金不多，又喜欢博一博，那就效法詹姆斯·罗杰斯，暂时看空股市，等到股市行情真的面临转机时再买入也不迟。【巴菲特股市抄底秘诀】股市抄底看似容易做起来难。在巴菲特眼里，所谓底部并不是一个点，而是一个区域；并且这个区域指的不是股指，而是股票的内在价值。当股票的内在价值进入值得投资的区域时，投资者就可以抄底了。
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会控制风险才能接飞刀
在寻找新的投资标的之前，我们选择先增加旧有投资的部位。如果一家企业曾好到让我们愿意买进，我想，再重复一次这样的程序应该也是相当不错的。若是能够，我们很愿意再增加在喜诗糖果公司或是斯科特…费策公司的持股，但要增加到100％的比例实在是有困难。不过在股票市场中，投资者常常有很多的机会可以增加他有兴趣的公司持股，像去年我们就扩大了我们在可口可乐与美国运通的持股数。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，股市下跌过程中的分期建仓没有最低，只有更低。所以分期建仓时要有相应的心理承受能力，要首先学会“怎样用手接住空中下落的刀子”，才不至于因为刚买入股票就被套而乱了情绪。
巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，在股票市场中，投资者常常有很多机会可以在他感兴趣的股票上进行投资或追加投资，像他在1993年就增加了在可口可乐公司、美国运通公司上的持股数量。
但应当注意的是，投资者首先要学会控制风险。因为当面临金融海啸时，股票价格总是起伏不定甚至是一路下跌的，这时候买入股票无异于“接下落的刀子”。只有学会了这种技巧，才可以真正地去抄底股市。
关于这一点，从这次金融海啸中巴菲特投资高盛集团、通用电气公司股票中就能很好地看出来。在巴菲特买入这两家股票之前，这两只股票都在大幅度下跌，巴菲特买入这两家股票后，它们的股价依然在大幅度下跌。从整个过程看，巴菲特这时候投资这两只股票就像是在用手去接从空中下落的刀子，需要一种高度技巧。
在这里，巴菲特的“接飞刀”技巧表现在两方面：
一方面，巴菲特买入这两只股票都是“优先股＋每年10％的股息＋认股权证”，这实际上是他为这两项投资加上了三条保险：
首先，如果今后5年内这两家公司的盈利状况良好，业绩表现不错，股价高于行权价，巴菲特可以行权套利，从中获得超常收益。
其次，如果今后这两家公司的盈利状况不佳，巴菲特至少可以从中获得每年10％的股息分红。
最后，退一万步说，这两家公司最终出现破产倒闭，巴菲特还可以利用购买的优先股特权，获得先于普通股东的求偿权。
这样看来，巴菲特的这种投资无论如何都是合算的。
另一方面，巴菲特还有一条更大的安全底线，那就是在他一直非常看重的财务安全方面，这两家公司比他原来拒绝收购的几家公司要好得多。也就是说，这两把从空中落下的刀子“刀口”并不锋利，甚至根本就是两把“木头刀”，用手去接相对来说仍然是安全的。
因此，巴菲特也提醒投资者，在控制风险方面要有一定的技巧，那就是要认清股票的基本面，对其内在价值做出准确判断，千万别轻信媒体的宣传。
他在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，1951年当他还是一个21岁的小伙子时，就担任了股票经纪人，而政府雇员保险公司的股票占他个人投资组合的70％。正是有了这样的深入了解，25年后他在政府雇员保险公司面临倒闭危机时，利用伯克希尔公司买下了该公司的大部分股权，凭什么？就是凭他对政府雇员保险公司内在价值的准确判断，认为这时候的投资对他来说是安全的。
另外一个例子是华盛顿邮报公司。巴菲特说，20世纪40年代他用于股票投资的资金中，有一半来自递送该报纸的收入。也正是有了对该公司连续几十年的了解，当30年后华盛顿邮报公司股票上市后出现股价大幅度回调时，伯克希尔公司趁机买下了一大部分股权。
另外一个类似的例子是可口可乐。巴菲特说，投资可口可乐公司可以说是他人生中从事的第一笔商业交易，当他还�
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