牛市飞扬:中国领先基金经理访谈录-第5部分

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策变化对实体经济的影响，不同的行业会差异很大，其中会隐含着一些行业的投资机会与风险，这是我们进行行业配置的基础。数量分析表明，我的基金组合表现中，行业配置带来了明显的正贡献。　　
　　简乐：　您先期执掌另一只基金招商先锋，那个阶段您这种指导思想得到了形成和检验，是么？　　　张冰：　是。招商先锋成立之初是2004年6月份，当时是1500点高点。但是还是有一些机会。当时主要是我们的建仓时间把握得很好，6月、7月前两个月仓位都不超过10％，其他的基金同期都比我们高，因为我们确实看到了宏观调控的影响。后面到了8、9月份，我们看好消费品、医药、交通运输等行业，并从中挖掘了一些逆市上涨的好股票。招商先锋基金成立四年以来表现突出，更多的是在大类资产配置和行业配置上的胜利。　　
　　

与基金经理面对面（4）
简乐：　2007年年初，您做过一个判断，认为本轮牛市尚处于中前期。那么；您认为现在影响A股市场的内部、外部因素发生变化了吗？　
　　张冰：　本轮牛市的基础在于三个因素，一是宏观经济持续增长背景下企业盈利的提升；二是制度变革优化了市场各方的利益趋同机制，包括大小股东之间、股东和管理层之间的利益，公司治理结构得到改善；三是流动性过剩导致的资产价格的重估。目前这三大因素的作用仍然存在。　　
　　简乐：　具体到一家公司，一只股票。请您谈谈您的选股要素和流程？　
　　张冰：　在选股方面我们主要是借鉴了外方股东ING系统化的选股经验。　
　　首先是数量化的筛选。我们先运用数量化的模型，从估值、资产质量、利润增长、价值等几个方面进行初选，从几千家上市公司中选出我们重点关注的研究对象。第二步就是对重点上市公司进行评级。我们的股票评级系统运用了一些定性的评估指标，包括公司在行业中的地位，它的竞争力、盈利的质量、业绩的稳定性、产业的壁垒、行业周期等。第三步就是分析该只股票本身的二级市场走势，也就是技术分析，通过技术图形对你的判断作一个验证，同时也对你的买卖时点提供相应的参考。　　
　　简乐：　但是现在有人说在中国市场，技术分析已经失灵？　
　　张冰：　没有。以我个人的经验，技术分析在牛市里面还是比较有效的，这一两年来有些人按照技术分析来操作也取得了好的业绩。技术分析实际上是讨论市场的心态，大众投资者的心态。特别是在牛市中，参与者足够多，很多人按照技术图形来买卖，有效性就更强一些。所以技术分析是把握大众心态与市场心理的一个重要工具。当然，基本面分析是最重要的。　
　　简乐：　用基本面分析与技术分析判断一只股票时，各占多少权重？　
　　张冰：　很难量化，我估计基本面分析占80％，技术分析占20％。一般而言，在买卖的时点的把握上，我看技术分析。当然，现在很多人不去看技术图形，如果说不考虑股票短期因素，不考虑成本，也可以取得好的效果。
　　职业与生活　
　　简乐：　您现在的工作时间是怎样的？　
　　张冰：　我尽量让我的作息时间正常化。我习惯于早睡早起，一般在七点钟之前起床，八点左右到公司吧。下班时间一般都会拖到六七点。有些人能够开夜车，我开夜车时工作效率会比较低，除非有重要的安排，我一般会在晚上十一点以前睡觉，这样第二天上班精神会好些。　　
　　简乐：　从1993年到2007年，您在中国股市15年，从研究员到基金经理，您对这份工作还有激情吗？激情点在哪里呢？　
　　张冰：　从1993年到2007年，亲历了1996年的大牛市，2000年网络股从疯狂到泡沫破灭的全过程，亲历了2001～2005年的漫漫熊市，2005年年底起来的新一拨大牛市……股市从它成立之日起，就是以一股股风潮的形式运行的。你永远不知道自己的下一秒是站在一个波峰还是一个浪谷，熊市和牛市都是事后的认定。这也许就是这个市场最吸引人的地方。所以尽管在这个行业工作的时间较长，但不会感到厌倦，因为市场每天都是新的，我们每天都有新的挑战。　有时候工作的激情点还来自于成就感，这主要是来自周围环境的认同，包括公司领导和同事的认同，甚至同事的家人、朋友的认同，渠道、客户交流时获得的认同，还有那些我们也许未曾谋面的基民的认同，他们都是基于一种信任，才把钱交给我来管理，我没道理不去管理好我的基金。
　　简乐：　您如何看待基金经理这个职业？　
　　张冰：　基金经理的职责是替人理财，这体现了社会分工的结果。基金经理长期生活在一个高度竞争和高风险的市场环境中，每天都处在风口浪尖，排名靠后就可能被淘汰出局，同时我们的工作还有很多制度和监管的限制，一不小心就可能踩线，所以是名副其实的高风险行业。作为基金经理，良好的心理素质是必备的，你只有学会调整心态，才能走得很远。　　
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与基金经理面对面（5）
简乐：　您做基金经理以来，承受最大压力的是哪次？　
　　张冰：　就是2005年下半年，当时正是熊牛交替的时候，股权分置改革处于前期试点阶段，我们较早对后市持乐观看法，因而采取了较积极的投资策略，但市场仍然维持惯性下跌态势，当时我所管理的招商先锋的业绩排名一路下滑，压力真的很大。而当时公司人事变动，整个投研团队正在变革中，这也在一定程度上影响了我们的投资策略。所以，这也从另外一个方面说明，团队的稳定对于基金的运作至关重要。　　
　　简乐：　基金业近两年蓬勃发展，冒出了很多年轻的新一代的基金经理人，您对他们带来的压力有没有感觉？　
　　张冰：　没有压力。我真的希望他们成长得比我好。在公司，我也有培养新人的义务，我觉得他们应该超过我才对。　　
　　简乐：　这是您的个人胸襟，还是一个业内规律？　
　　张冰：　从国外情况看来，做基金经理的规律是越老越香，国外的老牌基金经理都有很多年的积累和历练。对于我接手培养的助手和后面的人，既然我们有缘共事，就应该是全力扶持，希望他们踩在我肩膀上成长，希望有新的超越，如果能这样也会带来另外一种成就感。　　
　　简乐：　有一个数据，从2006年1月开始统计，到2007年8月，52家基金公司中共有98名基金经理离职，基金经理跳槽也形成了一股〃小风潮〃。这股风潮对您有影响吗？　
　　张冰：　好像这股风潮我赶不上了（笑）。目前没有考虑。私募基金目前的发展环境日益成熟，个人的机会也不少。私募的经营比公募更灵活，个人赚钱当然也多一点。但是钱并不是唯一的标准，更重要的是工作环境和职业追求。我对招商基金的工作环境比较满意，从它创立之初就一直参与其中，也融入了我个人的感情和希望。经过这么多年的磨合，各方面的关系都已经理顺，我相信未来公司和个人都会有一个好的发展前景。　　
　　简乐：　您所投身的这个行业就是和钱打交道。您的脑海中有没有与钱有关的特别享受、特别快乐的记忆？　
　　张冰：　可能也有，但是也不能说是很深刻的记忆。我们也有没钱的时候，非常难过的日子，但是这些东西并不妨碍生活的质量和满足感，因为缺钱的状况可以促进你去努力工作，为未来而奋斗。并不是所有的满足和快乐都是钱带来的，反倒一些不快是由钱带来的。钱多到一定程度，烦恼就很多。　
　　简乐：　您的金钱观是什么样的？　
　　张冰：　钱代表的是社会财富，对个人来说，钱又在一定程度上体现了个人价值和成就。在实际生活中，一个人正常的一生所需的花费是有限的，在超过这个限度之后，钱的边际效用是递减的，有时候还有可能成为一种负担。我曾经跟人打过一个比方，钱就像人生旅途中的行李。你出差带着行李，在任何地方都会方便一些，但这些行李必须是适合携带的。如果行李太轻，你就会有一些不方便；如果行李太重，你就会很累，也会增加一些烦恼。　
　　简乐：　您平时的消费方式是怎样的？您会选择稍微奢侈一点的消费品，会注重品牌消费吗？　
　　张冰：　我会从社会平均的取舍和偏好来看，就比如买车，我不会买最好的车，也不会买最差的车，中等程度的。我的消费会和自己的身份、承担的财富水平、以后的想法相匹配。　　
　　简乐：　如果积累了一定的财富，您最想把它花在什么上面？　
　　张冰：　我可能会支援一些有困难的亲戚朋友和其他弱势人群，当然也会选择相应的方式。　　
　　简乐：　工作之余，您有什么特别的爱好？　
　　张冰：　我可以说没有什么特别的业余爱好。工作之余，有时会看一些与投资相关的书，如一些国外著名投资专家的心得、经验，还有国外市场的发展历程等，因为国外的市场历史较长，较我们要成熟得多，很多经验值得我们学习和借鉴。有时也会做一些简单的户外运动，如慢跑、爬山和游泳，希望能起到放松心情、调理心态的作用。　　
　　

与基金经理面对面（6）
简乐：　专业理财市场的勃兴使得基金经理成为一个热门职业，您认为做一个成功的基金经理需要哪些素质？　
　　张冰：　首先，研究要做得比较好，至少你是一个比较成功的研究员。当然不是每个人都一定要从这个层面上来，但是做基金经理一定要具备研究功底。其次，沟通能力也是必备的，基金经理需要和上、下、内、外各方面保持顺畅联系，要去了解、调研上市公司等，所以出色的沟通能力非常重要。最后，要具备全面的心理素质，要有耐性，可以顶住压力。　
　　简乐：　除了耐性、耐压能力，做一个成功的基金经理还应该具备哪些心理素质？　
　　张冰：　冷静。市场非常浮躁，所以你要冷静。
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采访后记
张冰是基金经理中的一个理想主义者。　
　　当年入行，他说自己并没有很清楚地想过这个行业能给自己带来什么。他只是想作为一个学习工商管理的研究生，应该更多地参与到当时火热兴起的证券市场当中去，应该与时代跳得最欢快的脉搏同振，能够在中间体会到社会的一些现象和经济的进步。　
　　14年后，他依然坚守在这个行业中，还做了这个行业中最受瞩目、也最具挑战的一个岗位……基金经理，而且是一名炙手可热的成功基金经理。他却一直在思考，基金经理这个职业的最终价值在哪里？基金经理为社会增加了价值吗？最后他说找到了答案……投资优质公司，就是为社会资源做正向分配，从根本上促进了社会发展。　　
　　14年前，张冰是一个年轻的赶潮人。　
　　14年后，张冰说：我做投资，赶热门很难。　
　　他自上而下，选真正意义上的好公司，严格意义上的好公司。不为时为势所动。　　
　　除了担任两只基金的基金经理，他还是公司监事。说到自己的职业选择，他说，我不能单纯考虑个人的发展。　
　　从1994年到2007年，他一直在招商，几乎创造了这个行业从业者的历史最低换手率。　
　　他把自己放得很低，把感情看得很重。　　
　　到招商基金采访张冰。正在打听他的办公室在哪里，遇到一个小伙子，问我，你是找冰总吗？　　　我暂时一楞。冰总？　
　　后来才了解，〃冰总〃是公司投研团队对张冰的一个约定俗成的称呼。　
　　冰总，不是张总。不是张冰。不是张监事。　
　　一声〃冰总〃，它的全部意味，是否代表了张冰这么多年一直在招商基金，选择做一名基金经理的全部追求所在？
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大成蓝筹稳健
　　大成蓝筹稳健——什么样的人，什么样的基金
　　研究基金多年，我还是在不断地探索，如何才能够选择好基金呢？　
　　看业绩排名吗？我当然要看。所有的人都应该看，没有排名，就显示不出谁过去做得好。这是最为基本、最为通俗、最为大众化、使用范围最广泛的初选基金方式。过去的业绩虽然不能够绝对地代表未来，但此法的逻辑学背景就是大概率事件法。　
　　看技术指标吗？一切都是过去式。有些研究人员，计算了一大堆其他投资理财产品，也用技术指标，并按照当前时髦的方式称之为〃国外的、先进的、成熟的、通用的、权威的〃，等等。这种做法有一些作用，可以参考一下。仅此而已。　
　　除了上述定量的方法以外，其他一些定性的方法、背景参考的方法可能更为重要一些。观察大成蓝筹稳健，观察施永辉先生，我就动用了这些。　
　　施永辉先生以前有过做金融工程的经历，这对他现在的工作很重要，大成蓝筹稳健的定位是一只对精选蓝筹股票进行投资的基金，利用对上证180指数成分股和深圳100指数成分股的优选策略，精选那些治理结构良好、信息透明、经营管理能力突出、具有核心竞争力和持续增长潜力的蓝筹上市公司进行投资。管理这种市场定位的基金，非自营出身、研究员出身的基金经理之所长。另外，此基金一直就具有收益稳健的特点，这也与充分利用金融工程定量分析系统有效控制系统性风险有关，真正让投资者在承担较低风险的情况下获取更高的投资回报。　
　　中国银河证券基金研究中心　　王群航
　　

从业之路
我本科的时候是学地球物理的，后来研究生学科技情报。　
　　这个专业怎么解释呢？就是我在图书馆工作了五六年。　　
　　1997年研究生毕业就去了甘肃证券，在资产管理研究部做研究员。在当时基本上是比较早的有行业和公司研究的地方，真正去研究一个行业、一个公司，把调研公司和技术图形结合来做。一入行，方法就对了。　　
　　1999～2003年，在国通证券也就是后来的招商证券。在一个正规的体系之下做研究，其中做了两年的金融工程：包括建立基础的基金评价系统和指数结构研究。　　
　　2003年到大成基金，经历了从卖方到买方的挑战。
　　身为卖方时，你不但要研究做得好，表达形式也要好。买方相对简单，只要自己判断就行了。但是买方的问题在于，人家会给你很多信息，你必须作出选择，你要在短时间内鉴别信息的真伪和价值。　　
　　2006年1月，成为大成蓝筹基金经理。　
　　

与基金经理面对面（1）
蓝筹经理细解〃蓝筹〃　
　　简乐：　您管理的这只基金取的名字非常〃正〃……蓝筹＋稳健。当初是出于怎样的考虑来设计这样一款产品的？　
　　施永辉：　原因很简单。因为不管是从国外的股市还是我们的过往来看，蓝筹永远是市场的重点。而且从中长期来看的话，蓝筹股可以给投资者带来丰厚的回报，这是一个自然而然的事情。　　
　　简乐：　2004年的6月，当时的股市是怎么样的？　
　　施永辉：　当时蓝筹股调整分化比较厉害，个股轮动，是一个比较好的蓝筹股建仓时期，在控制风险的前提下投资蓝筹取得稳定收益还是可以的。实际上现在的情况也验证了当时的一个基本判断。　
　　另外，从我们过往的经验看，一些小盘成长股，只有成长为蓝筹股时，才能维持较高的股价。如果本身不是蓝筹股，也不会有人追捧。比如说当时的云南白药、茅台，包括苏宁�