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谁来拯救美国-第13部分
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1858年是雷曼兄弟公司有着纪念意义的一年。因众多因素，此时美国棉花贸易中心已由美国南方转移到了纽约。于是，雷曼在纽约市曼哈顿区自由大街119号开设了第一家分支机构的办事处，当年32岁的伊曼纽尔负责办事处业务。1862年遭逢美国内战，公司开始和一个名为约翰·杜尔的棉商合并，组建了雷曼杜尔公司（Lehman； Durr & Co。）。
美国内战结束后，雷曼公司开始为阿拉巴马州提供财务支持以协助重建，公司总部也最终搬到了1870年创建纽约棉花交易所的纽约市。1884年，伊曼纽尔设置了公司理事会，此时公司已在新兴市场从事着铁路债券业务，并开始进军金融咨询业务。到了1887年，雷曼公司加入了纽约证券交易所，1899年则开始首笔公开招股生意，为国际蒸汽泵公司招募优先股和普通股。
1906年对于雷曼公司来说，是又一个有着纪念意义的年份。这一年，在菲利普·雷曼的掌管下，雷曼公司与高盛公司合作，将西尔斯·罗巴克公司与通用雪茄公司上市。至此，雷曼兄弟公司才从一个贸易商真正转变成为证券发行公司。
随后的二十年间，差不多有上百家新公司的上市都由雷曼兄弟协助，其中多次又都是和高盛公司合作完成的。这些公司中就有：、May Department Stores pany、Gimbel Brothers， Inc。、、The Studebaker Corporation、the ，等等。
四、多米诺骨牌的倒掉（2）
1925年，在菲利普·雷曼儿子罗伯特·雷曼（昵称“波比”）接手担任公司领导后，雷曼公司在股票市场复苏时由于侧重于风险资本而度过了资本危机大萧条。1928年，公司搬到现在鼎鼎有名的威廉一街。
这期间，雷曼兄弟公司传统的家族性质开始发生变化。1924年，约翰·M·汉考克以首位非家庭成员身份加入进了雷曼兄弟公司。接着在1927年，门罗·C·古特曼和保罗·马祖尔也相继加盟其中。雷曼兄弟因此初具了现代企业的模型。
20世纪30年代，雷曼兄弟签署了第一电视制造商杜蒙的首次公开招股，并为美国广播公司（RCA）提供资金协助。这一时期，它也为快速增长的美国石油工业提供金融协助，其中就包括了哈利伯顿公司（Halliburton）和科麦奇公司（Kerr…McGee）。50年代，雷曼兄弟签署了数字设备公司的首次公开上市（IPO）。稍后，它又协助了康柏公司上市。
1969年，对于雷曼兄弟公司来说，更是一个有着特殊意义的年份。这一年，当罗伯特·雷曼去世后，雷曼兄弟公司中已没有了任何一位雷曼家族成员在任职了。这给公司留下了领导真空。再加上美国当时不景气的经济状况，雷曼公司的发展也进入了一个困难时期。直到1973年，贝尔豪威尔公司主席和首席执行官皮特·彼得森受聘雷曼，公司才开始得到了挽救。此后的一段时间，雷曼一直稳健地发展着。
20世纪80年代后，雷曼内部发生了稳健派和冒险派之争。以交易员为主的稳健派主张坚持其传统的交易和证券承销业务，以保证公司的稳步发展；而以银行家为代表的冒险派却提出要大胆利用公司资本积极进取，以谋求高收益和快速发展。1983年，两派之争开始公开化，最终导致公司分裂。次年，雷曼就被美国运通收购了。
随后，冒险派代表人物史蒂夫·施瓦兹曼和彼得森出走，并创立了后来鼎鼎有名的私募股权基金公司——黑石集团。而当时一直默默无闻的富尔德却留了下来，并在雷曼以后的重起中发挥了关键性的作用。对于富尔德来说，雷曼被收购的经历是刻骨铭心的。当年虽然他极力反对，但弱肉强食是商界的铁律，雷曼也不能幸免。
通过收购雷曼打造金融超市航母的梦想，还是在美国运通的运作中幻灭了。10年后，雷曼重获自由，伏守多年的富尔德等来了属于自己的腾空机会。
不过，富尔德接手的雷曼已经满目疮痍，甚至连资本金也有不足，充其量只能算是一家二线甚至三线公司。1994年雷曼上市时，其年利润仅有7500万美元，股本回报率只有可怜的。
此时的雷曼像极了一个被人歧视的小个子，对他虎视端端的却有着众多的华尔街巨鳄。重掌大权的富尔德唯一的目标，就是如何改变雷曼积贫积弱的局面。回首1980年代的内部斗争，富尔德虽然站在了稳健派一边，然而被收购的残酷现实如同宣告了稳健路线的破产。正是在这种令人心痛的背景下，富尔德决定改弦易辙，转向了积极的冒险。
于是，富尔德改变了雷曼以往依赖固定收入的交易业务的局面，大举扩展投行业务。这一过程持续到此次次贷危机暴发前的2006年。当时的雷曼，资产管理、经纪服务、并购和证券承销等业务已占其营业收入的44％。而富尔德的适时转变，也迎合了美国整体经济形势的大环境变化。 电子书 分享网站
四、多米诺骨牌的倒掉（3）
在美国房地产泡沫高峰的2005年，雷曼的营业收入达到了320亿美元，利润32亿美元，股本回报率高达。而从2003年到2007年期间，雷曼的利润更是达到了160亿美元。如果再往回看过去10年，雷曼的股价年均上涨达到了29％，其他主要券商只能望其项背。此时的富尔德真正地成为了华尔街上的明星CEO。
2．倒掉“雷曼”祭奠了谁
可惜的是，2006年开始了美国财政金融大走向被迫开始转向，整体经济形势也随之发生出人意料的变化。正是这种变化，让雷曼显现出了自身不可治愈的软肋。
一位美国分析师指出，如果能够看看雷曼的资产负债表，谁都能发现在它8000亿美元的资产负债表中，资产净值大约只有250亿美元。更为可怕的，就是雷曼面临着抵押贷款关联证券贬值和衍生品业务损失的巨大风险。据雷曼前首席财务官布拉德·辛茨后来说，雷曼那些难于估值的证券化产品约相当于其净资产的倍，其中就有大量如前文所说的、令人头疼的以资产担保证券支持的担保债务权证（CDO）。这种状况在华尔街的主要对手中，只有美林的高于雷曼。另外，雷曼手里还持有许多卖不掉的大幅缩水的资产和证券。
既然冒险是华尔街金融家的共性，那么不妨回顾一下雷曼的相关历程，也就能够明白今天结果的必然。
上世纪70年代，当住房抵押贷款证券化在美国金融市场开始兴起时，雷曼就走在了前面，也一度做得相当成功。资料披露，雷曼兄弟是华尔街第一家涉足次贷领域的大型投行。1995年，雷曼兄弟向First Alliance抵押贷款公司提供融资，并承销这家公司发行的次级按揭贷款证券。这次结盟给雷曼兄弟带来了不小的麻烦。First Alliance因为风险控制不力，最终在2000年关门，此后还受到一系列诉讼，这家公司被控用很多欺诈和混淆视听的手段营销。而雷曼兄弟也被牵扯进官司并承担了一部分责任。
但数千万美元的罚单并没有影响雷曼兄弟对这一行业的热情。就在First Alliance关门的前一年，雷曼与AMRESCO成立合资公司FINANCE AMERICA，成为当时华尔街上首家拥有次级按揭贷款证券公司的大型投资银行。随后，多数华尔街投行效仿雷曼兄弟，通过收购的方式进入次级按揭贷款证券领域。雷曼只是其中最为激进的一家。在2006年次级按揭贷款证券市场发展到顶峰的时候，雷曼兄弟在买方市场中拥有11％的份额，居于首位。
随着华尔街投行的大规模介入，次贷证券化市场的规模也如前文所述滚雪球似的扩大。而雷曼兄弟等华尔街投行，也从尝到了甜味进而变得贪婪起来。它们将次级按揭贷款的证券化产品或剥离、或重新组合，开发出了更多针对不同投资者需求的产品，进而还将这些五花八门的次贷产品推销到了全球金融市场。包括中国。
随后的成功也进一步强化了雷曼的相应行动，使其不断重复以往的操作行为。尤其是富尔德积极冒险政策的推行，更是让雷曼深陷其境。
在雷曼的问题随次贷危机而爆发之前，富尔德已成为雷曼的英雄。不可否认他的确曾领导雷曼两次顺利闯过了鬼门关：一次是1998年长期资本管理公司破产引发的金融危机，另一次就是2001年美国遭遇恐怖袭击而造成的冲击。更重要的是，在他的领导下，雷曼从一家遭人白眼的公司成长为华尔街的明星公司。富尔德的精神榜样也因此无人怀疑。2006年，在《巴伦》杂志评选的美加地区500强中，雷曼赫然列居榜首，而富尔德也被该杂志评为年度最受尊敬的CEO。书 包 网 txt小说上传分享
四、多米诺骨牌的倒掉（4）
所以，当次贷问题开始显露出来，花旗、美林和摩根士丹利都开始承认房地产泡沫破灭的严重性时，雷曼仍然一厢情愿地坚持认为一切都还平安无事。面对外界的质疑和不安，危机爆发前富尔德闪电换将，首席财务官埃琳·卡兰、总裁兼首席运营官约瑟夫·格里高利都被撤换。56岁的格里高利是雷曼的数朝*，富尔德和公司董事会批评他过于关注公司文化，却未能帮助雷曼避免主要由房地产业务造成的损失。后来，富尔德的此一做法曾被分析师们指责为“丢车保帅”。
不仅如此，为了掩盖因冒险失败所造成的可能后果，富尔德等雷曼掌权者又采取了更加冒险的行动。2007年10月，雷曼还与一家房地产开发公司一起，按原计划投入222亿美元杠杆收购公寓住宅开发商Archstone。随后的2008年一季度，雷曼发布了赢利亿美元的报告。只是后来的事实证明，那只不过是华尔街金融才子们一直喜欢使用的遮人耳目的手法而已。
雷曼兄弟的资产也是以市定价，它必须定期根据金融产品的市场价值来确定自己资产负债表上相关资产的账面价值。这就使得该公司随着次贷危机暴露出来的问题增多而资产值不断下降，公司资产减记的过程同时就是暴露亏损的过程。
当与次贷有关的MBS和CDO的市值越来越低时，巨额资产减记已经严重侵蚀了雷曼兄弟的资本金。这就需要雷曼兄弟能够及时注资来补充资本金，否则它会很快陷入资不抵债的困境。对此，雷曼兄弟采取了自救与他救的办法，但MBS和CDO这些资产快速地贬值，还是让雷曼感到了窒息。
2007年8月，已陷入困境的雷曼兄弟宣布裁撤其中一个房贷部，裁员1200人；但到2008年3月，裁撤规模迅速扩大，增加5300人。但这已无法起到什么作用。
分析雷曼兄弟2007年底的数据就不难发现，雷曼兄弟持有的资产中45％为金融头寸。其中高收益债券和贷款达到327亿美元。第二季度末持有的三级资产还有400多亿美元，这些资产是经多次打包、分割之后的衍生资产，随时可能变得一文不值。而雷曼的股东权益仅263亿美元，根本无法消化垃圾资产贬值的损失。
当追逐变成疯狂时，就算是能够得利于一时，却无法改变它最终灭亡的命运。
2008年9月14日晚上，雷曼兄弟及其律师终于准备好了申请破产保护的有关文件，并准备递交。此时的雷曼除了申请破产保护外，已没有其他任何选择。只是，相关磋商雷曼一直未对外公开，但华尔街各大巨头及美国相关监管机构却不能说不清楚。
在此之前，雷曼兄弟曾寄希望于华尔街或其他巨头的收购，其中，首选之一就是英国的巴克莱银行。但它也是第一个退出竞购的。原因就是“没有获得美国政府或其他华尔街公司就雷曼兄弟资产潜在损失提供保护的承诺”。大约3小时之后，另一个潜在收购者——美洲银行——作出了与巴克莱同样的决定。
后来披露的资料则显示，由于已经知晓了雷曼的真实财务状况和运营内幕，为了防止雷曼兄弟在2008年9月15日“开市”崩盘，美国财政部和联邦储备系统曾进行了长达3天的努力。美国财政部长保尔森、证券交易委员会主席考克斯，以及来自花旗集团、摩根大通、摩根士丹利、高盛、美林等公司的高层，一度连续三天云集位于曼哈顿的纽约联邦储备银行总部，研究如何拯救面临破产的雷曼兄弟公司，以阻止信贷危机进一步恶化。这一过程后来被人称为“华尔街的密谋”。
四、多米诺骨牌的倒掉（5）
只是，美国财长保尔森反对动用政府资金来解决雷曼的财务危机，拯救计划没有取得成果。受此影响，与会的英国第三大银行巴克莱银行宣布，由于美国政府不愿提供财政支持，决定退出拯救计划。
2008年9月14日早上，也就是有关“拯救计划”的谈判进行到了第3天，华尔街高层来到曼哈顿的纽约联邦储备银行召开紧急会议。参加会议的包括花旗集团CEO威克曼·潘迪特（Vikram Pandit）、瑞士银行美国区董事长罗伯特·沃尔夫（Robert Wolf），以及摩根大通CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）等多面人物。
同一天，国际互换与衍生金融产品协会（以下简称ISDA）发表声明说，他们已就雷曼兄弟相关业务进行衍生市场净额结算交易，为这家位于纽约的公司的破产作准备。如果在2008年9月14日晚上11点59分之前还没有递交破产申请，所有达成的交易将被废除。
随着巴克莱和美洲银行相继选择退出，走过了158年历程的雷曼其实已没有太多的选择。
在政府拒绝救命、收购退路全断之后，雷曼兄弟公司于2008年9月14日深夜最终决定，根据美国破产法案第11章申请破产保护。
于是，人们在第二天便看到，在曼哈顿纽约时报广场附近第七大道的总部门口，昔日风光无限的雷曼人只能携带着纸盒子、大手袋、行李袋甚至拉杆箱走出大楼，更有一些人低声哭泣，相互拥抱道别。就在大楼的对面，各电视台的直播车排成了一排。
雷曼倒下后的第一时间，几乎所有的人都已明白，信贷危机活活压垮了这个华尔街的投资银行巨头。而雷曼破产申请显示出来的，这个华尔街的明星公司实际已负债6130亿美元，其总资产则为6390亿美元。其中债权人可索偿的优先债券债务约1380亿美元，次级债券债务170亿美元。
所以，当美国政府暗地里幻想着雷曼能以自己的死亡来祭奠华尔街的金融幽灵时，世界上多数的人们其实已经明白，蹿出“潘多拉盒子”的华尔街幽灵，只是才刚刚张开它那张狰狞的脸。
3．恐龙级的多米诺骨牌
不管美国人愿不愿意，从贝尔斯登到雷曼之后，华尔街的多米诺效应是真正地形成了。就像华尔街一位经纪人说的那样：“市场弥漫着恐惧，这是个很不理性的市场，即使是AAA的优质公司也遭到投资人疯狂砍杀。”
如果忘记了最基本的东西，所有的风控公式都会失效。所以，风雨既来，天意岂能违？
与雷曼相比，华尔街其他投行在资产证券化上走得不相上下。他们将贷款分割成不同的部分，有的只包含本金，贴现出售；有的只包含利息，有时还将这些贷款分成A、B、C、D等层次……总之为了适应不同的投资者，华尔街投行在次级按揭贷款的证券化上可谓是穷思竭虑了。
所以，当次贷危机发酵时，倒下的雷曼既不是第一个，更不会是最后一个。它的前面既有贝尔斯登，也有被称作“两房”的房地美和房地美；而紧跟在它后面的，又怎会只有美林。
先看看此次危机中第一个知名的牺牲品——贝尔斯登。
贝尔斯登成立于1923年，总部位于纽约�
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