抢滩资本-第14部分

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太阳电池生产线，于次年9月投产。由于当时国内没有市场需求，施正荣将公司定位于海外市场。其后不久，全球太阳能市场开始升温，2003年，太阳能行业进入一个完全爆发的卖方市场。在能源市场需求的驱动下，产品供不应求。2003年～2004年，尚德三次扩大产能。2005年9月，尚德生产能力达到120兆瓦。
　　其次，尚德处于价值链中利润最丰厚的位置，又是国内的龙头企业。太阳能产业链中利润最丰厚的是上游晶体硅加工和硅电池的生产，在中国，尚德执其牛耳。尚德的快速扩张使其很快跃居国内同类型的企业前列。在2005年，尚德的太阳能电池产能已经达到120兆瓦，仅次于夏普、京瓷、BP和德国“Q…cell”等世界光伏巨头，位居全球第五。
　　再次，尚德对上市时机的把握比较到位。2005年初《京都议定书》的签订，使得全球太阳能股票价格平均上涨了一倍。在这样一个长期高速增长的行业背景下，境外资本对太阳能行业兴趣甚高。2005年下半年以来，随着油价的高企和国家对建设节约型社会的提倡，新能源题材的股票表现活跃。此时上市，生逢其时。
　　2006年12月上市的网盛科技（002095）也是赶上了好时候。2003年，在股市低迷的时候，网盛科技就聘请了保荐人开始了上市历程，从一家私营企业改制成股份制企业。由于不缺钱，网盛科技顶住了风险投资基金的诱惑，没有接受投资。“其实我们不缺钱，再等一年上市我们也无所谓，不过现在能在资本市场比较好的时候上市，我们也很荣幸。”　网盛科技董事长孙德良在上市后如是说。

7、上市“七个一”（4）
总的来说，上市时机的选择应考虑以下两个方面：
　　一是拟上市地股市的状况。应避免在市场低落和市场刚开始转向的时期上市。这一段时期的投资者大都比较谨慎，对市场的信心尚未恢复；承销商则因担心发行失败通常会将招股价压得很低，从而对上市公司不利。相反，在市场比较活跃时，投资者比较乐观，上市公司容易得到自己理想的收益。从经验上来看，较好的上市时间的选择是在股市比较旺盛而且持续了一段时间以后。因为这一时期的招股价被压低的可能性会减少。在全球经济一体化日益加深，各国股市相互影响的今天，各国的股市周期基本上是同步的。把握市场周期的目的，就是要做到在股市高企时卖公司（企业上市），在股市低迷时买公司（兼并收购）。在这方面，复星集团把握得比较好。在资本市场最高峰的时候（2007年7月），复星国际（）在香港成功上市，并募集到亿元巨额资金。在金融危机到来之后，在资本市场最萧条的时候，复星账上还有100多亿现金，哪个公司便宜，想买哪个就买哪个。
　　二是所在行业的生命周期。一个企业在谋求发行上市时，必须关注企业所处行业的生命周期。当企业所处行业生命周期位于低潮和低谷期时，进行融资活动，就显得不够明智，融资效果就要大打折扣。相反，当企业所处行业生命周期位于成长期和高峰期时，适时进行融资活动，可以获得较高的发行市盈率，满足企业的融资需求。例如，仪征化纤所处聚酯行业在1995年　5月达到巅峰，即在聚酯行业生命周期发生逆转前一个月，公司再次推出　4亿新H股的发行计划，并采用闪电配售方式在4月份配售了4亿新H股，一举获得成功。公司适时地推出发行计划，可谓对行业生命周期变化的判断力达到了极高的艺术境界。
　　所以说，企业上市，时机很重要。时机不是我们能控制的，但我们要有耐心，等待一个好的上市时机。
　　但有的时候，实在等不及，只好逆境上市的例子也不少。新浪当年就是这样。
　　北京时间2000年4月13日晚10时，新浪（）在纳斯达克股票市场正式挂牌交易，代码是SINA。新浪上市，业内戏称“精神可嘉”。这是一种什么样的精神呢？这是一种视纳斯达克如归的精神。毕竟新浪不是在一片歌舞升平中上市的，它是在四面楚歌、八面埋伏中挂的牌。因为当时纳斯达克的网络泡沫已经开始破裂。
　　与中华网1999年上市时超额十多倍认购、招股价20美元、开盘即升至60美元、当天涨幅超过200％的“盛况”相比，新浪招股价定于17美元，开盘只升至22美元，当日报收于20美元上，较发行价仅上涨22％，确实有些让人失望。截至4月末，在新浪不过十几天的交易记录中，最高价仅达29美元多，2000年4月24日甚至一度跌破发行价。这在很大程度上要归因为新浪网没有赶上最好的上市时机。
　　那么，为什么不等一等再上市呢？王志东说已经等了很久了，原来的计划是1999年底上市，后来因为各方面的原因拖后了，如果这次因为机会不好不上市，那又不知道要拖到什么时候，而这种拖对公司的高级管理层是一种非常重的负担，我们想赶快结束上市这件事，然后腾出手来做别的事情。尽管上市后股票上涨并不理想，但是作为中国大陆第一家在纳斯达克上市的互联网公司，上与不上毕竟有天壤之别。

7、上市“七个一”（5）
提前一年做准备
　　企业发行上市大致要经历多长时间？应视具体情况而定。一般来说，如果当时的股市情况较好，发行上市速度会较快；企业各方面基础较好，需要整改的工作较少，发行上市的时间可相应缩短。
　　正常情况下，各阶段的大致时间为：从筹划改制到设立股份公司，6个月左右，规范的有限责任公司整体变更为股份公司时间可以缩短；保荐机构和其它中介机构进行尽职调查和制作申请文件，约3…4个月；中国证监会审核到发行上市约3…4个月。总体时间为一年左右。也就是说，企业至少需要提前一年来做准备。
　　企业在有钱的时候不上市，等真正缺钱的时候再想到融资，就已经晚了。
　　机遇总是留给有准备的人，企业上市是一个非常耗费时间的系统工程，因此，提前做好准备非常必要。
　　制定一个时间表
　　每个企业的具体情况是各不相同的，有的企业设立的时间久，有的企业刚刚设立；有的企业已经有了盈利，有的企业还在亏损；有的企业对自己的盈利预测比较准，有的企业对自己的盈利预测误差比较大。这就需要在中介机构的诊断和帮助下，根据企业的具体情况，制定出一个合理的、可执行的时间表。总之，企业上市，一般来讲，越早越好，夜长梦多。但很多问题也是急不来的，需要一个过程。
　　表15　是一个企业改制上市的时间表的范例，企业可根据自己的情况加以调整：
　　表15　企业改制上市的时间表的范例
　　序号 工作内容 责任方 完成时间
　　一 整体变更设立股份公司
　　1 确定中介机构（保荐人、会计师、律师）；与各中介机构签署服务协议书 公司、各中介机构
　　2 中介机构的初步尽职调查 公司、各中介机构
　　3 确定改制方案 公司、各中介机构
　　4 落实改制方案 集团、公司
　　5 出具以X月X日为基准日的《审计报告》 会计师、公司
　　6 召开董事会，决议整体变更股份有限公司 公司、律师、保荐人
　　7 召开股东会，决议整体变更股份有限公司 公司、律师、保荐人
　　8 全体股东签署变更设立股份公司的发起人协议书 公司、股东、律师
　　9 出具《验资报告》 会计师
　　10 召开股份公司的创立大会，选举新的董事会、监事会等法人治理机构，并召开股份公司的第一次董事会、监事会，聘请股份公司的经营班子 公司、律师、保荐人
　　11 变更设立申请材料报送工商局 公司、保荐人、律师
　　12 股份有限公司注册成立 公司、工商局
　　二 上市辅导
　　序号 工作内容 责任方 完成时间
　　1 签署《上市辅导协议》 公司、保荐人
　　2 《上市辅导协议》等资料报证监局备案 保荐人、公司
　　3 持续辅导（辅导时间长短根据公司规范程度而定） 保荐人、公司
　　4 辅导验收 保荐人、公司
　　三 上市申请及发行上市
　　序号 工作内容 责任方 时间（月）
　　1 上市申报文件正式递交中国证监会 公司、保荐人
　　2 中国证监会出具第一次反馈意见函 证监会
　　3 通过中国证监会发审委审核 证监会、保荐人、公司
　　4 路演、询价、发行、上市 保荐人、公司
　　需要特别指出的是，在企业改制上市过程中，券商起主导作用，券商制定的工作时间表的科学性、合理性、细致性是考验券商领导能力的重要标准。
　　“金融界”从2004年4月15日启动上市程序到10月15日挂牌，前后只用了六个月，中间过程相当流畅顺利，上市速度也创造了奇迹。负责“金融界”上市审计工作的世界著名会计公司德勤认为，“‘金融界’是我们所接触的管理结构和财务结构最好的公司之一”。主承销商J．P．摩根亚太区董事总经理方方曾说，“金融界”是上市速度最快的中国企业。“金融界”上市如此顺利不是偶然而是必然，原因在于计划周密、规划合理，以至于所有过程的每一环节都有精心设计，针对所有可能发生的情况都有相应对策，因此一切都在设定轨道中运行。当然，从根本上讲，上市过程中难点问题处理得当也是上市得以顺利进行的重要原因，一方面财务透明规范，在时间上赢得了保障；另一方面，管理机构合理，整体关系流畅，最大限度地减少了分歧与矛盾冲突，所以在整合与重组问题上畅通无阻。

7、上市“七个一”（6）
拥有一颗平常心
　　企业的上市之旅一旦起航，刚出发时大都信心十足，踌躇满志，热情高涨，期望值也很高。但最着上市的推进，有人或许会发现，以前没有想到的问题、难题出现了，以前没有料到的风浪、暗礁出现了……上市之旅并不都是一帆风顺。
　　要说上市的曲折，恐怕华峰氨纶最有代表性。短短一、二十年间，从编织袋作坊扩张成民营企业500强，华峰集团快速发展，成长顺利，但其上市之旅却颇费周折。2002年8月华峰氨纶正式迈出上市第一步，接受了金通证券为期一年的上市辅导，当时金通手中握有两个上市通道名额，华峰氨纶本以为胜券在握，但最终却因为IPO通道问题没有解决，华峰氨纶丧失了第一次上市机会。随后华峰氨纶为寻找上市名额两度更换上市保荐人。华峰氨纶先是相中了中等规模的东北证券。但由于东北证券无法承诺一定给予华峰IPO通道，双方在“亲密接触”10天后宣告合作结束。此时，手上拥有4个IPO通道的第一证券的出现成为华峰氨纶的上市“救命稻草”。2003年6月2日，第一证券被广发证券收购，华峰氨纶的上市保荐业务也随之被易主给广发证券。至此，华峰氨纶的上市保荐人就成了广发证券。2003年12月29日，浙江华峰氨纶股份有限公司正式向证监会递交了首次公开发行股票申报材料。2003年12月31日，中国证监会受理了第一份来自温州民营企业浙江华峰氨纶股份有限公司的首次公开发行申报材料。2004年8月，在通过证监会发审委的IPO审核正式过会之后，华峰氨纶向中国证监会上报了“会后事项”及发行材料，初步拟定于2004年9月上市。好事多磨，正当华峰氨纶沉浸在即将上市的喜悦中时，甚至连庆祝上市的酒店深圳威尼斯皇冠假日酒店都预订好了，来自中国证监会的一项改革让华峰的上市计划暂停了下来。2004年8月30日，证监会宣布：首次公开发行股票将试行询价制度，在新方案正式颁布前，暂时停止新股发行。华峰氨纶的上市又搁浅了。2005年4月，中国证监会宣布恢复新股发行，试行询价制。华峰氨纶再次向证监会上报“会后事项”及发行材料，但紧随其后，中国证券市场上的股权分置改革启动，证监会同时宣布暂停新股发行审核，IPO又一次关上闸门。这一等，又是一年多的时间。其间，市场新股开闸的传闻频频见诸媒体，全流通的时代健步走来。2006年7月3日，华峰氨纶第三次向证监会上报“会后事项”。7月24日，华峰氨纶终于拿到了证监会的新股发行核准批文，证监会确定华峰氨纶在深圳证券交易所中小企业板上市，总发行3550万股，募集资金亿元。几经曲折，尤小平最终得偿所愿。2006年8月23日上午华峰氨纶在深交所成功上市，当日报收元，较发行价上涨。上市后，尤小平本人财富账面资产达到约4亿元。其持有股份的家族成员财富也发生大幅上涨，苦心等待获得了股市丰厚回报，草根借助股市实现财富暴涨的故事再次上演。
　　金蝶软件上市之路也不平坦，1997年金蝶开始酝酿上市，最早瞄准国内A股市场。后来，市面上又传出金蝶即将在香港主板挂牌的消息，但是金蝶上市一拖再拖，没有了下文。2000年7月13日，中国证监会正式批复了其赴港上市的申请。但是，由于香港方面资本市场不太景气等原因，时间又向后延。2001年2月9日，金蝶在香港主板发布招股公告，计划配售8750万元。2001年2月15日，金蝶软件正式挂牌香港主板，成为内地第一家在香港主板成功上市的民营软件企业。
　　“全聚德”的上市道路则历经了13年的等待和两次挫折。1994　年，根北京全聚德烤鸭股份有限公司设立。当时上市政策是给各省市额度指标，市政府在额度内切块分配，商业企业一年一家，第一家是王府井百货大楼，第二年，在西单和全聚德之间选择，考虑西单更需要资金，所以上了西单，全聚德排到1997年。但1997年，全聚德上市工作做完后，市政府把全聚德的指标先让给了工业企业。所以，全聚德与第一次上市擦肩而过。2001年，上市取消额度制，改成核准制，全聚德上市重启，但2002年没通过，主要是规模小，募集一亿，况且公司效益又好，资产负债率不高。2005年，在北京全聚德烤鸭股份有限公司基础上，组建了中国全聚德（集团）股份有限公司。这样，全聚德不再仅仅是烤鸭品牌，而是拥有丰泽园、仿膳、四川饭店等优秀老字号餐饮品牌企业组成的餐饮联合舰队。随着2006年下半年中国股市迎来千载难逢的大牛市，全聚德在2007年元旦刚过，便再次启动了第三次上市工作。2007年11月20日，随着北京市政府副秘书长王晓明与全聚德董事长姜俊贤在深圳证券交易所敲响开市钟，老字号餐饮第一股全聚德成功上市。全聚德公开发行3600万股A股，将募集资金净额亿元。
　　华峰氨纶、金蝶软件和全聚德的上市历程如此曲折，这给我们的启示是，上市要有耐心，要做好曲折的心理准备。抱最好的希望，做最坏的打算。要做好计划，万一由于各方面的原因使上市计划推迟了，企业也能发展，也能增长。不能为了多募集资金，将所有的潜能都释放出来，将未来所有的订单都提前到当年。因为万一没有按计划上市，而企业业绩却下滑了，这是一件很不好看的事，甚至会最终造成上市失败。【参见“13、企业上市八大原则”之“上市是经营预期”】总之，要拥有一颗平常心，不能去赌。
　　不但对上市要有一颗平常心，对上市过程中的引资也有一颗平常心，不要老是想着2007年牛市时的动辄10倍、15倍的市盈率，而嫌目前投资者给出的5倍、6倍的市盈率太低，拒绝投资者。因为这样可能会延误企业的发展